汽车行业专题研究：Cybertruck交付在即，看好特斯拉产业链

皮卡源于美国，全球需求仍有提升空间。皮卡兼具载人载货的双重功能， 由福特在上世纪20年代首创，得到美国消费者广泛欢迎，并逐步向全球 渗透，成为全球车市的重要组成部分，由偏越野性能的美系车型与偏经济 适用的日系车型主导。2022年，全球皮卡销量超510万辆，渗透率超6%。 美国为全球最大的皮卡市场，占据全球过半销量，以家用需求为主，偏好 兼具越野功能与舒适性的中高端车型。中国为全球第三大市场，国内需求 约40万辆的水平，由家用和商用需求共同驱动增长，近年来在路权放宽、 进城解禁等诸多政策利好拉动下，需求加速释放中。以商用为主的泰国、 巴西和以家用为主的加拿大、澳大利亚等销量也相对靠前。在宏观经济向 好预期及部分区域政策支持下，皮卡销量仍有提升空间。 北美是全球最大皮卡市场，电动化率有望提速。近年来美国、加拿大及墨 西哥皮卡销量占到全球约65%的份额，本国市场的渗透率也在稳步提升。 美国市场集中度高，CR5近90%，由福特、雪佛兰、RAM、丰田、日产等 美系、日系品牌占据主要份额，福特凭借F系列的强劲动力表现，销量持 续领跑，市占率超30%，为美国市场的绝对龙头。近两年，美国市场中优 质电动皮卡供给明显增加，以福特F-150 Lightning、Rivian R1T为代表的 电动皮卡，动力性能强劲、功能配置丰富，智能化能力领先，引领美国电 动皮卡渗透率实现0到1的突破。随着头部厂商加速完善电动皮卡产品 矩阵，未来北美皮卡市场电动化率有望持续攀升。 Cybertruck交付临近，把握产业链机会。特斯拉于2019年首次推出纯 电动皮卡车型Cybertruck，在造型设计上有别于传统皮卡，具有极强的科 技感，并搭载诸多创新技术，包括4680电池单元、一体化压铸、超硬30X 冷轧不锈钢车身、装甲玻璃、自适应空气悬架等；突破了以往传统燃油皮 卡动力极限，实现0至60英里/小时加速最快仅2.9秒及最高6.3吨的超 强牵引能力；硬件上将搭载Autopilot HW 4.0，自动驾驶能力在同类竞品 中处于领先地位。Cybertruck自发布以来需求持续旺盛，在手订单近200 万辆，德州工厂产能储备稳步推进，将在11月30日正式交付，有望推动 特斯拉销量进一步增长。 投资建议：超强的产品力加持，叠加皮卡交付开启，特斯拉进入新一轮产 品周期，产业链公司深度受益。建议关注：【拓普集团】【爱柯迪】【新 泉股份】【岱美股份】【嵘泰股份】【威唐工业】【三花智控】【双环传 动】【旭升集团】【多利科技】【美利信】。 风险提示：新车型投放节奏不及预期，行业需求不及预期，行业价格竞争 持续。 一、皮卡起源于美国，全球需求有较大提升空间 皮卡兼具载人和载货双重功能，起源于美国、由福特首创。皮卡（Pickup）通常指具有轿车车头与驾驶室，同时带有敞开式货车车厢的车型，一般车身外形由发动机舱、驾驶室和货舱三段组成。皮卡车型车体轻便但具备强劲动力，既可载人也可载货，能够满足大件物品的短途运输需求，同时兼备适应不良路面的越野能力与驾乘相对舒适的特点。 皮卡车型于20世纪20年代首先由福特发明并向市场推广，逐渐发展为当地常见的交通工具。随着美国皮卡市场的繁荣，头部汽车厂商均推出皮卡车型来满足市场需求，皮卡也逐步向全球其他地区延伸。 图表1：全球首款皮卡车型—福特T型皮卡 皮卡分为越野能力与经济适用两大阵营，新能源皮卡供给持续扩充。市场上主流的皮卡车型分为美系与日系两大类，美系皮卡多具备强劲动力，车身体积大、底盘高，外形偏硬朗，并具备更强的越野能力，但也有着油耗高的使用痛点；日系皮卡则车身偏小，油耗偏低。过往中国主销的皮卡车型更多还是偏日系车型，主打经济适用的特点，但近年来随着户外出行的热潮，越野类皮卡市场份额持续提升。此外，在行业新能源加速渗透趋势下，各家车企也纷纷推出新能源皮卡车型，对过往主流柴油及汽油皮卡进行替代。 图表2：美系越野类皮卡代表—福特F150 图表3：日系经济适用类皮卡代表—铃木Carry 全球皮卡销售超500万辆，渗透率有提升空间。近年来，全球皮卡销量受宏观因素、供应链短缺等影响，较2019年高点的560.7万辆有所回落，2022年实现销量约510.4万辆，同比小幅下滑3%，渗透率在6.5%左右。同时，由于皮卡的家用与商用的双重属性，各国因经济发展阶段的不同，对皮卡的需求特征也有所差异。 ►北美、澳洲需求以家用为主，偏好中高端越野车型。北美、澳洲等经济发达地区，皮卡以个人家用需求为主，消费者偏好兼具越野功能与舒适性的中高端皮卡车型，整体需求跟随居民人均家庭收入提升而增长，且皮卡车型在美国享有一定税收优惠。 ►发展中地区皮卡需求偏商用，偏好经济适用车型。南美、南亚、中东及非洲等发展中地区，皮卡需求则更偏商用，中低端经济型皮卡占比更高，需求与当地宏观经济关联度更高。 ►中国皮卡过往受政策限制，需求体量有限。中国市场来看，过往皮卡被归类为轻型商用车，在路权上受到一定限制，过往国内销量约40万辆的水平。2022年起，公安部及国务院先后提出了推动取消皮卡进城限制等诸多利好政策，国内皮卡需求有望加速释放。 图表4：全球主要皮卡市场特征 北美地区为全球最大的皮卡市场，美国占据全球过半需求。分地区看，美国、泰国、加拿大、巴西、澳大利亚、墨西哥为全球皮卡需求的主要来源，2022年销量占比接近90%。 北美地区（美国、加拿大、墨西哥）为全球最大的皮卡消费市场，过往销量占比平均在65%以上的高位水平，其中，皮卡车型起源地的美国更是贡献了全球过半的皮卡需求来源，为全球最大的皮卡销售市场。 图表5：近年来全球皮卡销量、增速及渗透率情况（万辆，%） 图表6：全球皮卡销量地区分布（%，2022） 注：由于中国对皮卡归类为轻型商用车，Marklines统计口径仅包含少量中国皮卡销量，考虑到数据完整性，全球皮卡销量我们采用Marklines统计的全球数据+乘联会披露的皮卡中国总销量-乘联会披露的中国皮卡出口量得出，全文数据采用同口径。 二、北美皮卡市场格局集中，福特份额领先 北美地区皮卡需求仍处上升通道，渗透率稳步提升。由于北美地区地广人稀的地理分布特征，皮卡车型得到了当地消费者的广泛欢迎，其具备了适应不同路况、家用与商用功能兼备、且能够满足偏个性化的需求场景等诸多产品优势。从渗透率角度看，近年来美国、加拿大、墨西哥本国市场的皮卡渗透率也均在稳步提升，分别由2012年的13.1%/16.8%/8.9%提升至2022年的19.0%/23.0%/14.5%。 图表7：近年来美国、加拿大、墨西哥皮卡销量及占比（万辆，%） 图表8：近年来美国、加拿大、墨西哥皮卡渗透率（%） 市场集中度高，美系、日系占主导。美国皮卡市场主要参与者包括福特、雪佛兰、RAM、丰田、GMC、日产、吉普、本田、现代等，CR5占据近90%的市场份额。福特是绝对龙头，市占率接近30%，旗下在售的皮卡车型F系列、Maverick、Ranger销量排名靠前，F系列多年稳居美国皮卡销量冠军。通用旗下雪佛兰、GMC，Stellantis旗下的GMC与丰田汽车也占据相当的市场份额。 图表9：美国皮卡市场各品牌市场份额情况（%，2022） 图表10：美国主要皮卡车型销量情况（万辆，2022） x 10000 强动力性能表现兼具性价比为美国消费者所偏好的皮卡车型。美国当前主销的皮卡车型包括福特 F- 150、雪佛兰Silverado 1500、Ram 1500、Sierra 1500、丰田Tacoma等。 具备四驱大马力、强牵引力的中型、全尺寸皮卡为美国皮卡市场的主导车型，起售价格普遍落在3.5万-3.7美元的区间，其中，福特 F- 150以其卓越的动力表现与牵引能力得到美国消费者的喜爱，常年稳居销量榜首，福特F系列整体过往年销也在接近80万辆的高位水平。此外，丰田Tacoma在动力性能表现上虽稍逊色于竞品，但凭借较强的性价比优势，仍占据着一定的市场份额。 图表11：美国主流皮卡车型核心参数概览 电动皮卡供给增加，渗透率有望提速。2022年，福特 F- 150 Lightning、RivianR1T等极具产品竞争力的电动皮卡开启上市交付。相比传统燃油皮卡，已上市的电动皮卡在外观设计更为前卫、具有更大车身尺寸、功能配置更为丰富，电机驱动也带来了超越燃油车型的动力性能表现，并多数标配L2级的自动驾驶能力。 图表12：近年来美国汽车电动化及皮卡电动化渗透率（%） 图表13：2021-22年美国电动皮卡分车型销量（辆） 图表14：美国已上市电动皮卡车型梳理 三、Cybertruck交付在即，特斯拉开启新周期 3.1Cybertruck搭载诸多新技术，竞争力大幅领先 特斯拉开启新一轮产品创新周期，引领电动皮卡创新征程。2019年11月，特斯拉首次正式发布旗下首款纯电动皮卡车型—Cybertruck，共包括单电机后驱/双电机全驱/三电机全驱3个版本，续航分别达402.3/482.8/804.7km，售价分别在3.99/4.99/6.99万美元。 Cybertruck在造型设计上有别于传统皮卡车型，具有极强的科技感，并搭载诸多创新技术，包括4680电池单元、一体化压铸、超硬30X冷轧不锈钢车身、装甲玻璃、自适应空气悬架等，并突破了以往传统燃油皮卡动力极限，实现0至60英里/小时加速最快仅2.9秒及最高6.3吨的超强牵引能力，并在硬件上完全支持自动驾驶，在同类竞品中处于领先地位。 图表15：特斯拉Cybertruck产品参数及竞品对比 Cybertruck将搭载更先进、能量密度更高的4680电池版本。4680电池首次亮相于2020年9月特斯拉电池日，具有46mm直径、80mm高度的大圆柱形外观；得益于内部结构的创新设计，较原先特斯拉所采用的2170圆柱电池大5.4倍，电池容量提升5倍，带来了整车续航提升16%。4680电池采用无极耳设计，充放电速度提高6倍，有望降低电池内部电阻至原来的1/5，产热更低、使用更为安全。此外，4680将搭配CTC方案使用，直接带来整车车重减轻、生产效率提升与乘坐空间的优化。根据特斯拉2023Q2 电话会议，Cybertruck将搭载最新的4680电池版本，能量密度进一步提升了10%，意味着Cybertruck或将拥有更高的续航里程。 图表16：特斯拉4680电池外观 图表17：4680电池采用无极耳结构设计 Cybertruck采用一体化压铸升级技术、超硬冷轧不锈钢车身与装甲玻璃等创新设计。 根据特斯拉2020Q4电话会议，特斯拉CEO马斯克表示Cybertruck将采用8,000吨的超大型压铸设备进行后车身铸造，其压铸体积大小与压铸吨位均较现有车型ModelY大幅提升。同时，Cybertruck采用了非传统的超硬30X冷轧不锈钢车身设计，强度高于传统钢制车身，并具备更好的抗腐蚀性，进一步提升防撞强度与耐用性。Cybertruck也采用了具备高强度的装甲玻璃，可有效防止车辆玻璃出现刮擦、裂开或破碎，保证行驶过程的安全性。 图表18：特斯拉超大型一体化压铸后车身结构 图表19：Cybertruck超硬30X冷轧不锈钢车身 图表20：Cybertruck装甲玻璃 Cybertruck首次搭载Autopilot HW 4.0，自动驾驶能力遥遥领先。根据Marklines预计，Cybertruck将搭载特斯拉Autopilot系统最新硬件配置HW 4.0。特斯拉Autopilot系统以纯视觉方案为基础，不断升级硬件算力，优化自动驾驶算法，再通过OTA进行升级。 自2014年起，特斯拉Autopilot系统硬件已由Mobileye芯片升级为自研FSD芯片，算力大幅提升至144TOPS。根据Autopilotreview与汽车之心，预计特斯拉AutopilotHW 4.0核心CPU将增至20个，整体算力将进一步提升至约500TOPS，并将搭载1颗4D毫米波雷达，由