复苏趋势确立，高容MLCC份额持续提升

事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营收41.06亿元，同比+3.85%，实现归母净利润11.42亿元，同比-8.10%，扣非净利润8.78亿元，同比-15.76%，毛利率39.78%，同比-5.03pct。2023Q3单季度公司实现营收14.77亿元，同比+39.30%/环比+2.54%，实现归母净利润4.11亿元，同比+35.44%/环比-0.05%，扣非净利润3.09亿元，同比+32.44%/环比-18%，毛利率39.88%，同比+1.06pct/环比-0.12pct。 收入持续环比增长，复苏趋势确立，四季度有望持续温和复苏：公司收入环比小幅增长，温和复苏趋势确立，行业Q2进入补库存阶段，因此Q3拉货相对平稳。展望未来，Q4大概率维持平稳复苏节奏，2024年有望进入消费电子上行周期，带动MLCC需求进一步复苏。 MLCC高容产品占比持续提升引领大陆厂商，通信类产品有望明年复苏：公司MLCC高容产品占比Q3持续提升，稼动率温和上升，引领大陆MLCC厂商。公司插芯套筒、PKG等主要业务受下游服务器光纤以及晶振等需求影响，全年需求较为平淡，随着AI服务器需求的不断增长，公司相关业务有望在24年企稳回升。 投资建议：展望全年，我们依然看好被动元器件持续复苏，下游消费类电子出货逐渐走出低谷。公司高容及车规级产品稳步上量，实现高端产品的国产替代。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为15.66/20.26/25.09亿元，EPS为0.82/1.06/1.31元/股，对应PE为39.12/30.24/24.42倍，维持“增持”评级。 风险提示：技术研发风险；应收账款金额较大的风险；管理能力不能适应公司发展需要导致的风险。