铁矿石周报：监管风险发酵，矿价涨势趋缓

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年11月26日铁矿石周报 监管风险发酵，矿价涨势趋缓 核心观点： 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铁矿石期现价格强势上行，主力合约录得3.62%周涨幅，量仓收缩，主力合约移仓换月，均线指标维持多头排列，基差延续走弱。 多部门重申加强铁矿石期现市场联动监管，监管风险担忧再现，铁矿石期价承压回落。现阶段，铁矿石供需格局持续走弱，港存库存再度显著累库，利润改善后钢厂减产意愿不强，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续下降，整体降幅有限，需求端利空效应趋弱。与此同时，国内港口到货和海外矿商发运均触底回升，两者重回正常水平，且按船期推算后面国内港口到货存有增量，海外矿石供应延续稳中有升，相应的国内矿山生产较为积极，整体铁矿石供应维持相对高位。目前来看，矿市运行逻辑仍是在监管风险与强预期之间博弈，当前监管风险再现，引发市场情绪趋弱，而需求下行使得矿石自身供需格局走弱，短期利空因素发酵下矿价易承压运行，但国内宏观强预期未退，且矿石低库存、大贴水局面未变，矿价回调空间也受限，多空因素博弈下矿价转为高位震荡运行，重点关注成材表现。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铁矿石|周报 1/13请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货强势上行4 1.2期价震荡走高，基差小幅走弱5 2矿市基本面有所走弱6 2.1矿石供应重回高位6 2.2矿石需求弱稳8 2.3矿石库存持续累库10 2.4进口利润弱稳运行11 3结论12 图表目录 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）4 图2青岛港主流澳矿价格走势4 图3Mysteel铁矿石远期现货价格指数4 图4青岛港巴西矿价格走势4 图5铁矿石主力合约日K线5 图6铁矿石01合约期现价差（金布巴粉）5 图7铁矿石05合约期现价差（金布巴粉）5 图845港铁矿石到货量6 图945港铁矿石到货量季节性走势6 图10全球铁矿石发运量6 图11全球铁矿石发运量：澳洲6 图12全球铁矿石发运量：巴西7 图13全球铁矿石发运量：其他7 图14淡水河谷发运量7 图15力拓发运量和发往中国比例7 图16必和必拓发运量和发往中国比例7 图17FMG发运量和发往中国比例7 图18国内矿山产能利用率8 图19国内矿山铁精粉日均产量8 图20247家钢厂日均铁水产量8 图21247家钢厂进口矿日耗8 图22钢厂入炉配比情况9 图23烧结矿中进口矿配比9 图2445港矿石日均疏港量：周度变化9 图25港口矿石疏港量季节性变化9 图26铁矿石港口现货成交量（MA5)9 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5）9 图2845港矿石库存与在港船只10 图29钢厂厂内铁矿石库存10 图30钢厂厂内铁矿石库消比10 图3145国内矿山铁精粉库存11 图32铁矿石库存总量变化11 图33铁矿石库存总量季节性变化11 图34进口矿利润：澳矿12 图35进口矿利润：巴矿12 表1现货价格变化情况4 表2各品种主力合约周度涨跌幅5 1市场回顾 1.1现货强势上行 监管风险持续发酵，但乐观预期支撑下铁矿石现货延续强势上行，普氏指数收于134.80美元/吨，周涨幅为3.89%；青岛港主流现货品种录得4-25元不等涨幅，其中青岛港PB粉收于998元/吨，周环比上涨2.25%。 表1现货价格变化情况 品种 当前值 周度变化 月度变化 年度变化 同期变化 上周末值 涨跌幅 上月末值 涨跌幅 上年末值 涨跌幅 同期值 涨跌幅 铁矿石 普氏指数（CFR，62%，美元/吨） 134.80 129.75 3.89% 123.15 9.46% 117.35 14.87% 96.45 39.76% SGX掉期（当月合约，美元/吨） 131.13 129.39 1.34% 118.91 10.28% 111.28 17.84% 92.51 41.75% 青岛港61.5%PB粉 998 976 2.25% 954 4.61% 854 16.86% 729 36.90% 唐山铁精粉（干基） 1,169 1,148 1.83% 1,096 6.66% 1,023 14.27% 890 31.35% 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3Mysteel铁矿石远期现货价格指数 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2青岛港主流澳矿价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4青岛港巴西矿价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价震荡走高，基差小幅走弱 监管风险与强预期博弈，铁矿石期价震荡走高，主力合约录得3.62%周涨幅，移仓换月期间主力合约量仓持续收缩，均线指标维持多头排列。与此同时，铁矿石期现均上行，且期货强于现货，基差再度走弱，期价贴水幅度与往年同期相当。 表2各品种主力合约周度涨跌幅 活跃合约 收盘价 周涨跌幅(%) 周内最高价 周内最低价 成交量 周量差 持仓量 周仓差 铁矿石2401 986.5 3.62 998.5 945.0 1,627,095 -719,270 686,231 -95,892 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5铁矿石主力合约日K线 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图6铁矿石01合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7铁矿石05合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2矿市基本面有所走弱 2.1矿石供应重回高位 港口铁矿石到货低位回升。45港到货量为2390.90万吨，环比增339.40 万吨，其中澳矿到货环比增104.80万吨至1472.30万吨；巴西矿到货量为 651.90万吨，环比增165.10万吨；非澳巴矿到货量环比增69.50万吨至266.70万吨。 图845港铁矿石到货量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图945港铁矿石到货量季节性走势 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿石发运触底回升。全球19港发运量为3223.50万吨，环比增601.90万 吨，其中澳矿发货量为1911.00万吨，环比增255.80万吨；巴西矿发运量为 751.50万吨，环比增265.80万吨；其他地区发运量为561.00万吨，环比增 80.30万吨。 图10全球铁矿石发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图11全球铁矿石发运量：澳洲 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图12全球铁矿石发运量：巴西 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图13全球铁矿石发运量：其他 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 主流矿商发运增量为主。四大矿商发运总量为2213.72万吨，环比增349.26万吨，其中VALE发运环比增192.07万吨至542.02万吨，低位开始回升；澳洲矿商发运增量为主，BHP、RIO发运环比分别增150.96、11.84万吨，FMG发运环比减5.61万吨，而发往中国量显著增加。 图14淡水河谷发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图15力拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图16必和必拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图17FMG发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山生产积极，内矿供应维持高位。全国126家矿企、266座矿山企业产能利用率为67.96%，环比增0.62%，铁精粉日均产量为42.88万吨，环比增0.39万吨。 图18国内矿山产能利用率 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图19国内矿山铁精粉日均产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.2矿石需求弱稳 钢厂盈利改善并未刺激长流程增产，矿石终端消耗延续走弱。钢联247家样本钢厂日均铁水产量为235.33万吨，环比减0.14万吨；进口矿日耗为287.28万吨，环比减0.23万吨，矿石需求弱稳，继续抑制矿价。 图20247家钢厂日均铁水产量图21247家钢厂进口矿日耗 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 进口矿用量比例再度回落，64家钢厂烧结矿中平均使用进口矿配比为82.62%，环比减1.28个百分点；而入炉配比中烧结矿比例延续回升，环比增 0.61%至73.83%，而球团矿和块矿占比分别为15.27%、10.91%，环比分别增0.16、减0.76个百分点。 图22钢厂入炉配比情况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图23烧结矿中进口矿配比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 港口矿石疏港量延续弱稳，45港铁矿石日均疏港量为301.54万吨，环比减0.90万吨；钢厂生产趋稳，矿石终端消耗平稳，刚需采购下港口疏港弱稳运行。 图2445港矿石日均疏港量：周度变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图25港口矿石疏港量季节性变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂生产趋稳，港口矿石采购延续低迷。港口现货成交周均值为76.42万吨，环比减11.30%，延续回落态势；而远期船货成交周均值为58.40万吨/日，环比增10.61%，迎来回升但依旧处于低位。 图26铁矿石港口现货成交量（MA5) 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.3矿石库存持续累库 港口矿石库存和在港船只均有所增加。钢联统计全国45个港口进口铁矿库存为11309.10，环比增82.20；日均疏港量301.54降0.90。分量方面，澳矿4864.47增33.6，巴西矿4523.39增37.8；贸易矿6693.28增35.38，球团 374.75增2.73，精粉934.75增3，块矿1540.93增18.41，粗粉8458.67增 58.06；在港船舶数100条增7条。（单位：万吨） 图2845港矿石库存与在港船只 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂补库相对积极，厂内库存持续回升。钢联247家钢厂进口铁矿石库存总量9290.10吨，环比增236.00万吨；库消比为32.34天，环比增0.85天。厂内矿石库存总量和可用天数持续回升，多因钢厂冬储补库，绝对库存已高于去年同期水平，低库存格局迎来变化。 图29钢厂厂内铁矿石库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图30钢厂厂内铁矿石库消比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山库存低位弱稳运行。全国266座矿山精粉库存62.63万吨，环比微增0.97万吨，库存低位运行；内矿生产平稳，但日耗维持高位，供需双高局面下内矿库存弱稳运行。 图3145国内矿山铁精粉库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿石终端消耗弱稳，而港口矿石到货迎来回升，供增需弱局面下矿石库存再度累库，总量为22524.14万吨，环比增414.87万吨，增幅显著。展望后市，钢厂生产趋稳，矿石需求表现依然疲弱，相反海外矿石供应稳中有升，预计矿石供需格局持续走弱，矿石库存仍会累库，关注累库幅度。