家电行业年度策略：坚定行业景气复苏，外看龙头内选成长

坚定行业景气复苏，外看龙头内选成长 ——家电行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 发布日期：2023年11月27日 投资要点： 行业经营基本面持续改善，营收规模及增速明显提升。家电行业2023年前三季度共实现营业收入1.08万亿元，同比增长6.98%，其中23Q1至23Q3营收及增速分别为3254亿元/+3.2%、3841亿元/+7.5%、3697亿元/+7.1%。同时，受益于产品市场均价提升以及成本优化推动，行业利润端明显增长，2023年前三季度归母净利润规模同比提升11.52%，为868.36亿元，其中23Q1至23Q3单季度增速分别达14.6%、15.7%、11.3%。全年行业景气度改善态势延续，基本面持续向好情况下，收入与利润均恢复至较高增速水平。11974 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《家电行业月报：行业出口持续回暖，“双十一”开启内销或迎改善》2023-10-31《家电行业月报：关注海外需求改善，节假日内需修复行情》2023-09-28《家电行业分析报告：行业月度数据跟踪：8月家电出口显著增长》2023-09-26 消费意愿再度回落，2023H2内销反转承压。2023年前三季度我国家电市场（不含3C）全渠道零售额规模为5713亿元，同比增长1.7%，明显低于总社零增速（5.8%）。拆分季度表现来看，除23Q2受空调销售推动，零售额增速有较强提升外，23Q1与23Q3增势均不理想，虽前期客观抑制因素已然消退，但基于短期通胀压力、地产复苏慢于预期等影响，全年行业景气复苏节奏仍偏缓慢。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 海外需求增强，行业出口显著改善。2022年末以来，随着通胀压力缓解，海外去库存周期持续，我国外贸出口明显回稳，集装箱单月出口量呈上升态势，虽23H2以来再度回落，但整体出口形势依然维持较高水平。根据海关总署统计，截至2023年10月末我国出口集装箱数量已较上年末增长约15.4%，出口平均单价增幅约23.5%。综合全年形势来看，我国外贸出口开局良好，市场信心恢复较为积极，同时对比海外其他经济体，我国出口竞争优势仍然显著。随着去库存周期进入尾声，需求逐渐释放下，2024年我国家电出口向好态势有望延续。 投资主线： 1）海外需求回补持续带动出口改善环境下，建议关注经营稳健，外销结构优势突显、渠道布局充分，品类多元化且需求弹性足的行业龙头：美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海信家电（000921.SZ）；2）内销需求复苏向好预期下，具备长期成长空间的可选消费类赛道头部：小熊电器（002959.SZ）、新宝股份（002705.SZ）、石头科技（688169.SH）。 风险提示：宏观经济持续波动风险；地产销售回暖不及预期；行业竞争加剧；原材料价格及人民币汇率大幅波动。 内容目录 1.1.板块震荡上行，机构超配逐季提升...................................................................................41.2.行业基本面持续修复，成本优化均价提升........................................................................71.3.消费意愿再度回落，2023H2内销反转承压....................................................................111.4.海外需求增强，行业出口显著改善.................................................................................15 2. 2024年行业投资主线.....................................................................................17 2.1.海外需求回补明确，关注优质出海龙头..........................................................................172.2.预期承压改善，选定高成长品类.....................................................................................23 4.风险提示........................................................................................................30 图表目录 图1：2023年家电（中信一级）行业指数走势........................................................................4图2：家电行业估值走势（PE）...............................................................................................4图3：单月家电板块相对沪深300超额收益率表现..................................................................4图4：公募基金重仓家电板块及超低配比值表现......................................................................5图5：2023年家电行业部分重点个股单月涨跌幅情况（%）...................................................7图6：家电行业整体营业收入规模及增速.................................................................................8图7：家电行业整体净利润规模及增速.....................................................................................8图8：2018年以来大宗原材料价格及指数走势........................................................................9图9：大家电市场销售均价及涨幅............................................................................................9图10：大家电市场销售均价及涨幅........................................................................................10图11：2021-2023冷年空调总产销规模及同比增速...............................................................10图12：2021-2023冷年空调内外销规模及同比增速...............................................................10图13：2023冷年空调单月出口与内销规模变化....................................................................11图14：2023冷年空调单月线上市场均价...............................................................................11图15：2023冷年空调单月线下市场均价...............................................................................11图16：我国单季度GDP增速.................................................................................................12图17：消费者意愿与收入预期指数走势.................................................................................12图18：国内家电市场全渠道零售额及同比增速......................................................................12图19：2023年线上家电零售额占比预计将达60%................................................................13图20：2022年下沉市场家电消费额占比进一步提升.............................................................13图21：2023H1家电线上市场零售额占比提升至56%...........................................................13图22：家电双端市场零售额同比增速变化情况......................................................................13图23：2023年前三季度我国家电市场各品类零售额规模及增速...........................................14图24：2023年前三季度我国家电市场各品类零售量规模及增速...........................................14图25：我国家电出口规模及增速............................................................................................15图26：我国家电出口数量与均价表现.....................................................................................15图27：2022年美国家用电器库存规模创新高........................................................................15图28：美国CPI同比增速在加息影响下走高.........................................................................16图29：2020年起美国消费者信心指数持续下行....................................................................16图30：我国出口集装箱数量（个）........................................................................................16图31：我国出口集装箱运价指数自2022H2逐渐下行......................