饲料养殖周报：蛋白粕玉米承压回落，猪肉收储落地弱势难改

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 研究员： 李兴彪李青刘高超 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 程也 从业资格号：F03086449从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019380投资咨询号：Z0019480 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人 的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 蛋白粕玉米承压回落，猪肉收储落地弱势难改 —饲料养殖周报20231126 中信期货研究所农业组 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕:需求旺季不旺，期现承压走弱 品种 周观点 中线展望 1、供给：11-2月大豆进口预估1000(+50)、980（+50）、865（-30）、590万吨，预报累计3435万吨，预报累计同比0.8%，预报累计环比9.4%。11-2月油菜籽进口预报依次为30（-5）、38（+0）、45万吨，累计环比53.8%，累计同比13.0%。2、需求：11月17日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存602万吨，环比-0.74%，同比+24.37%。国内主流油厂豆粕未执行合同360万吨，环比-12.00%，同比-24.00%。3、库存：11月17日当周，国内主流油厂豆粕库存59万吨，环比-8.00%，同比+233.00%。2023年第44周，国内饲料企业豆粕物理库存天数为7.78天,上周为7.81天,去年同期为7.6天。11月17日当周，国内菜粕库存1万吨，环比-45.78%，同比+200.00%。 蛋白粕 4、基差：2023年11月24日豆粕活跃合约基差31元/吨(周环比-01),菜粕活跃合约基差37元/吨(周环比-61)。5、利润：2023年11月22日盘面进口榨利美湾豆-252.19元/吨（周环比-6.83），美西豆-204.04元/吨（周环比8.81），南美豆-340.81元/吨（周环比89.54），加菜籽-341.37元/吨（周环比-120.65）。6、总结:上周周初巴西局部高温引发美豆反弹，后半周继续迎来降水，美豆承压回落。油厂现货报价和基差报价下调，带动 豆粕：震荡菜粕：震荡 国内盘面继续走低。本周，预计内外盘维持区间偏弱运行，下行找寻支撑，预计美豆1320，连粕3890。巴西产区累计降水仍偏少，关注降水量和持续性，预计巴西大豆产区天气炒作延续。中国进口大豆采购进度加快，国内大豆供应压力预增。饲料企业库存中性，不存在刚性补库需求。近期猪价有企稳迹象，但补栏和二育仍未启动。下游需求启动仍待观察。油厂挺价失效，预计基差仍偏弱运行。长期看，如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。生猪行业去产能程度影响后期价格走向。建议油厂积极卖保。操作建议：高位震荡区间操作为主。1-5正套止损离场(11.13日入场点527)。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 2 玉米：供多需弱，难破震荡 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，11月24日广州各港口玉米库存共计105.7万吨，环比变化7%。11月17日北方四港玉米库存共计89.9万吨，环比变化-8%。截至11月9日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米0.0万吨，上一周对中国装船为0.0万吨；环比变化0.0万吨。当前市场年度对华未装船量20.5万吨。2、需求方面：据饲料协会数据2023年10月全国工业饲料产量2762万吨，环比下降2%，同比下降0.5%。2023年1-10月，全国工业饲料总产量约2.61亿吨，同比增长约4.7%。11月24日当周，自繁自养生猪养殖利润-212.55元/头，较上周变化43.77元/头。11月24日当周，毛鸡养殖利润-2.42元/只，较上周变化0.14元/只。据Mysteel统计，截止11月24日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率63.29%，环比变化1%，同比变化7%。全国主要深加工企业玉米消费总量66.02万吨，环比变化0.0%，同比变化14.6%。3、基差方面：11月24日，锦州港-主力合约基差61，上周同期28，环比变化33。4、利润方面：11月24日南北港口玉米贸易理论利润-40元/吨，上周同期-40元/吨，环比变化0元/吨。5、玉米观点：国内方面，期货价格高位回落，现货端供应节奏不一，价格有所分化。东北产区因气温降低，农户存在惜售情绪，雨雪天气下物流有所受限，供应减少价格相对偏稳；华北深加工提价后供应快速反弹，和南方销区价格以回落为主。根据Mysteel数据统计，截至11月24日，主产区售粮进度较去年略快1-2个百分点11月进口玉米到港量预计450万吨左右。进口玉米拍卖成交6万吨，环比下降5万吨。替代品方面，小麦玉米价差约为390元/吨，周度+45元/吨。需求端，深加工利润有所回落，开机率维持偏高水平，饲料端，原料库存天数30天环比略降，库存仍较往年偏低，贸易端空单有所回补，观望情绪较浓。预计春节前粮源释放较多，需求端采购心态仍较谨慎，深加工建库缓慢，集中供应的压力仍需时间消化，价格近期延续区间震荡。国际方面，CBOT玉米延续震荡，市场缺乏趋势性驱动，继续关注巴西天气和美玉米出口销售情况。本周美国农业部称，私人出口商报告向未知目的地销售12.8万吨美国玉米，在2023/24年度交货。截至11月上旬销售进度约为40%。巴西，私营气象机构预11月下旬中西部和北部地区的降雨情况有望改善。巴西谷物出口商协会（ANEC）将巴西11月玉米出口预估下调至796万吨，较早先预估下调36万吨。巴西（CONAB）称，目前首季玉米播种工作完成49%，比上年同期落后近14个百分点。投资策略：短期2401参考2450-2650元/吨。风险因素：需求不及预期、宏观、天气。 震荡 3 生猪：收储靴子落地，仍难抵基本面偏弱格局 品种 周观点 中线展望 生猪 1、价格：现货方面，11月24日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.62元/公斤，较上日变化-0.61%，较上周变化-0.07%。期货方面，11月24日，生猪活跃合约LH2401收盘价15430元/吨，较上一个交易日变化-0.13%，较上周变化-1.94%。2、利润：11月24日当周，全国自繁自养利润为-212.55元/头，较上周变化17.08%。外购仔猪育肥利润为-115.21元/头，较上周变化34.24%。3、供应：短期来看，1）11月23日当周，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均重123.26公斤，环比变化0.45%。中长期来看，存栏方面：1）据涌益咨询，截至2023年10月，样本小猪存栏624775头，月度环比变化-1.08%。2）根据农业农村部，截至2023年09月，全国能繁母猪存栏4240万头，环比变化-1.3%，累计降幅3.39%。3）根据涌益咨询，截至2023年10月，样本能繁母猪存栏560317头，环比变化-0.83%，累计降幅8.85%。4、需求：1）11月24日，样本宰量166674头，环比变化0.11%，较上周变化-0.43%。2）11月23日当周，全国前三等级白条均价18.87元/公斤。5、交易逻辑：本周前半周，降温影响下，标肥价差走扩，南方腌腊带动宰量上行，带动养户惜售情绪升温，猪价以阶段性震荡上行为主；下半周随着天气回暖，宰量小幅下滑，需求支撑力度不足，猪价再次出现弱势下行。供应方面，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。另外随着猪价小幅上行，前期压栏大猪逐步释放，大猪出栏占比明显提升，均重也一路上行，供应压力持续偏大。需求方面，历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，猪肉需求将逐步回暖，但在前冬偏暖的环境下，预计今年需求难有超预期表现。政策方面，11月24日，据国家发展改革委监测，全国平均猪粮比价连续三周以上运行在5：1~6：1之间，处于二级预警区间，国家发展改革委将会同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作，短期从情绪端或利好猪价回暖。短期来看，随着腌腊灌肠的启动，需求逐步抬升但暖冬之下需求支撑或有限，同时基础供应压力偏大，大集团企业出栏计划量较高，预计猪价或将呈现旺季不旺。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，10月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。投资策略：观望为主。风险因素：消费不及预期，疫情。 震荡 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。4 鸡蛋：库存回归低位，现货涨势较强 品种 周观点 中线展望 鸡蛋 1、价格：现货方面，11月24日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4530元/500kg，较上周变化3.42%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4770元/500kg，较上周变化2.80%。期货方面，11月24日，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价4315元/500kg，较上周变化-1.62%。3、供应：补栏方面10月，样本企业蛋鸡苗月度出苗量4364万羽，较上月变化1.84%，同比变化9.37%。存栏方面10月，中国在产蛋鸡月度存栏量12.07亿只，较上月变化0.33%，同比变化1.86%。淘汰方面11月24日当周，全国主产区淘汰鸡出栏量1786万只，较上周变化-1.87%。11月23日当周，全国淘汰鸡平均淘汰日龄524天，较上周变化0.00%。4、需求：根据卓创数据，11月23日当周，全国代表销区鸡蛋周度销量8028吨，较上周变化-1.73%。根据钢联数据，鸡蛋主销区销量为7694.6吨，较上周变化1.42%。5、库存：11月23日当周，中国鲜鸡蛋生产环节库存天数1.04天，较上周变化-14.05%；流通环节库存天数0.87天，较上周变化-15.53%。6、交易逻辑：供应端，在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，11月份新增开产蛋鸡为7月份补苗，新增高峰存栏为6月份补苗量，而6-7月份对应补栏积极性最差的时期，预计新增开产节奏放缓。淘鸡方面，则随着蛋价快速上涨后，集中淘汰暂时按下暂停键，本周淘鸡小幅回落，但整体而言，供应压力增速减缓。需求端，随着蛋价上涨至相对高位，终端消化略显乏力，然而贸易环节看涨情绪升温，下游经销商（尤其南方销区二三批贸易环节）补货积极性增加，导致本周生产以及流通环节库存均持续下降。短期来看，目前库存下降较快，支撑蛋价上行，然而蛋价上涨后淘鸡暂缓，供应暂时维稳小增，同时需求端难再现明显增量，经销商手中库存最终需要终端来消化，预计现货短期内仍以震荡为主，高价区有回落风险。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。需要考虑的是，产蛋率下滑的问题预计明年仍将持续，对高存栏驱动的鸡蛋供应压力有削减作用。投资策略：目前观望为主。风险因素：禽流