苯乙烯周报：上游预期减产 强汇率增加进口压力EB震荡

上游预期减产强汇率增加进口压力EB震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周开工率73.4%，环比+1.4%（前值-0.6%），再度增加，产量32.64（+0.6）万吨，样本产能2140万吨。大部分装置生产稳定，华南个别装置从降负恢复至正常，同时前期重启装置产出。12月计划重启78万吨（中海壳72，湛江东兴6），年底检修较少，供应潜能较高，下周听闻有装置停车或降负 源 能计划。库存方面，本期产业总库存22.5万吨，环比+1.7（前值+0.7）万吨，同比-4%（前值-6%），库存低位回升，至近三 年同期中位。江苏港口到货大增，提货变化不大；厂库处于化历史同期高位。需求端，各个子行业开工基本平稳，壬庚二期EPS15万吨纳入样本。外盘方面，美金货偏弱，加上近期 工人民币汇率持续走强，进口压力增加；10月份，进出口基本 组平衡，均不到3万吨。成本端，尽管沙特可能将额外减产延长至明年，但主要产油国内部出现分歧，布油在80美元/桶 盘整，纯苯供需继续转松，但受制于极低库存，加工费居高不下，苯乙烯非一体化成本8805（-335）元/吨，加工费-260 （+100），利润继续修复。综上，上游有减产预期，人民币走强加大了进口压力，当前国内供需两弱，预计震荡。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年11月26日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周开工率73.4%，环比+1.4%（前值-0.6%），再度增加，产量32.64（+0.6）万吨，样本产能2140万吨。大部分装置生产稳定，华南个别装置从降负恢复至正常，同时前期重启装置产出。12月计划重启78万吨（中海壳72，湛江东兴6），年底检修较少，供应潜能较高，下周听闻有装置停车或降负计划。库存方面，本期产业总库存22.5万吨，环比+1.7 （前值+0.7）万吨，同比-4%（前值-6%），库存低位回升，至近三年同期中位。江苏港口到货大增，提货变化不大；厂库处于历史同期高位。需求端，各个子行业开工基本平稳，壬庚二期EPS15万吨纳入样本。外盘方面，美金货偏弱，加上近期人民币汇率持续走强，进口压力增加； 10月份，进出口基本平衡，均不到3万吨。成本端，尽管沙特可能将额外减产延长至明年， 但主要产油国内部出现分歧，布油在80美元/桶盘整，纯苯供需继续转松，但受制于极低库存，加工费居高不下，苯乙烯非一体化成本8805（-335）元/吨，加工费-260（+100），利润继续修复。综上，上游有减产预期，人民币走强加大了进口压力，当前国内供需两弱，预计震荡。 行情回顾：上周苯乙烯期货下跌，指数收于8347（-3.5%），总持仓45.9（-2.9）万手。华 东江阴港主流自提853（0-245）元/吨，江苏现货8490/8520；12月下8420/8450；1月下8380/8420。 美金盘：12月纸货1035（-20）美元/吨，折8460（-352）元/吨，进口价差-118（+20）元/吨。在岸人民币汇率继续走强至7.12。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8422 8768 -346 -3.9% EB连二 日 元/吨 8385 8706 -321 -3.7% EB连三 日 元/吨 8359 8667 -308 -3.6% 华东现货 日 元/吨 8545 8840 -295 -3.3% 8650 -105 -1.2% 价差连一基差 日 元/吨 123 72 51 基差率 日 1.4% 0.8% 0.6% M1-M2月差 日 元/吨 37 62 -25 上游动态SC原油 日 元/桶 578.3 572.3 6.0 1.0% 651.30 -73.0 -11.2% 乙烯美金 日 美元/吨 861 861 0 0.0% 866 -5 -0.6% 纯苯 日 元/吨 7490 7835 -345 -4.4% 8000 -510 -6.4% 即期汇率 日 7.15 7.25 -0.09 -1.3% 7.31 -0.16 -2.2% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8805 9104 -299 -3.3% 9266 -461 -5.0% 生产利润 日 元/吨 -260 -264 4 -426 166 进口利润 日 元/吨 6 -48 54 -133 139 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、库存大增，下周有降负预期 国产方面：上周开工率73.4%，环比+1.4%（前值-0.6%），再度增加，产量32.64（+0.6）万吨，样本产能2140万吨。大部分装置维持稳定，华南个别装置从降负荷恢复至正常生产，加之上周重启装置的影响。 装置动态：上周无。宁波华盛泰富45万吨装置于10月23日停车，11月10日投料重启。11月重启51万吨：华盛泰富45，广石化6。12月重启78万吨：中海壳72，湛江东兴6。新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产， 浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。洛阳石化12万吨计划11月底，山东京博68 万吨推迟到24年初。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）11月20日，江苏港口库存5.8万吨，环比+2万吨（前值-0.2），结束两连降。商品量4万吨，环比+1.4（前值-0.2）万吨，流通率企稳，到货大增，提货变化不大。2） 11月23日，厂库15.35万吨，环比-0.3（前值+1.1）万吨，下周国内部分苯乙烯工厂或有停车 和降负荷预期，需求面低温淡季预期降多增少，供需两弱，厂库预计在15万吨，处于历史同 期高位。本期产业总库存22.5万吨，环比+1.7（前值+0.7）万吨，同比-4%（前值-6%），库存低位回升，至近三年同期中位。 成本端：EIA原油库存持续增加，沙特可能将额外减产延期至明年，但产油国内部意见分歧，OPEC+会议推迟，市场担忧无法达成减产，上周国际油价盘整，布油在80美元/桶附近。东北亚乙烯860（0）美元/吨，华东纯苯价格7470（-365）元/吨，加工费1850（+10）元/吨，石油苯开工率78.2%（+1.6%），三连增，加氢苯开工+2.4%，港口库存增加，仍在极低水平，下游开工涨跌互现，苯胺下降9%，利润扩张为主，酚酮扭亏。苯乙烯非一体化成本8805（-335）元/吨，加工费-260（+100），利润继续修复。 乙烯-布油 纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、弱外盘强汇率，进口压力增加 12月纸货1035（-20）美元/吨，折8460（-352）元/吨，进口价差-118（+20）元/吨。在岸人民币汇率继续走强至7.12。 2023年10月，中国苯乙烯进口量2.3万吨，环比-2.7（前值-1.6）万吨；出口量2.66万吨，环比持平（前值-0.7）万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游开工持稳，壬庚二期EPS投产 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量8.35万吨，环比增加0.18万吨，增幅2.2%。多套东北、华东装置停车，但部分华东、华南装置提升负荷。（珠海壬庚二期15万吨/年装置计入样本，中国EPS产能718万吨/年） 国内EPS趋势偏弱。原油小幅上涨，苯乙烯震荡走低，EPS价格小幅跟跌。成本面支撑偏弱，EPS市场商谈气氛欠佳，商家观望居多，采买维持刚需，季节性因素影响持续显现，除华南外多数区域需求不同程度下滑。截至11月23日江苏样本企业普通料9500元/吨，环比跌幅1.04%，阻燃料10000元/吨，环比跌幅0.99%。 【PS】：周产量7.78万吨，环比+0.1万吨。新中美增至双线运行，河北宝晟提至正常负荷；但广东某30万吨装置、绿安擎峰各减1条生产线。（中国PS产能611万吨/年） 国内PS市场先涨后跌，整体窄幅略弱，幅度50元/吨。市场下跌主要受成本端先涨后跌影响。苯乙烯库存反弹，以及原油、纯苯等下跌影响，成本重心向下移动。近期行业产量不断小幅增长，周产量提升至7.8万吨附近，供应紧张局面有一定缓解，但近期需求增长乏力，商家让利出货意愿较强。周初市场阶段性补货尚可，但多数时段成交一般，成品库存小幅下降。11月23日，华东市场透苯稳收9050元/吨，改苯跌50元/吨收9750元/吨。 【ABS】：周产