苯乙烯周报：减产预期较强 成本风险充分释放 EB或偏强

减产预期较强成本风险充分释放EB或偏强 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率66.9%，环比-5.2%（前值-1.3%），连云港石化60万吨装置停车检修，开车时间待定，山东两套装置降负，产量29.8（-2.3）万吨，样本产能2140万吨。12月新增安徽嘉玺35万吨计划检修，另有三套装置共158万吨有停 源 车预期，月内供应显著收紧。库存方面，本期产业总库存21.4能万吨，环比-0.2（前值-0.9）万吨，两连降，同比-5%（前值-5%），为近三年偏低水平。江苏港口库存低位波动，流通率稳 定在7成，到提货总体平衡；厂库下降，装置停车意向较多， 化下游低价拿货。需求端，下游开工涨跌不一，总量持稳，其中EPS降，PS和ABS升，利润均有不同程度下降。外盘方 工面，1月新报小幅调降，汇率持稳，影响不大。成本端，OPEC+ 组自愿减产力度遭到怀疑，美国成品油库存上升，补油阴跌至 75美元附近；纯苯下游苯胺、苯酚、苯乙烯减产在5%以上， 加工费再降至820元/吨，苯乙烯非一体化成本8360（+30）元/吨，加工费-180（-80）。综上，苯乙烯仍有较多装置减产未落地，需求缓慢下降，上游原油、纯苯估值偏低，成本进一步下降风险不大，预计震荡偏强，正套。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年12月8日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率66.9%，环比-5.2%（前值-1.3%），连云港石化60万吨装置停车检修，开车时间待定，山东两套装置降负，产量29.8（-2.3）万吨，样本产能2140万吨。12月新增安徽嘉玺35万吨计划检修，另有三套装置共158万吨有停车预期，月内供应显著收紧。 库存方面，本期产业总库存21.4万吨，环比-0.2（前值-0.9）万吨，两连降，同比-5%（前值- 5%），为近三年偏低水平。江苏港口库存低位波动，流通率稳定在7成，到提货总体平衡；厂库下降，装置停车意向较多，下游低价拿货。需求端，下游开工涨跌不一，总量持稳，其中EPS降，PS和ABS升，利润均有不同程度下降。外盘方面，1月新报小幅调降，汇率持稳，影响不大。成本端，OPEC+自愿减产力度遭到怀疑，美国成品油库存上升，补油阴跌至75美元附近；纯苯下游苯胺、苯酚、苯乙烯减产在5%以上，加工费再降至820元/吨，苯乙烯非一体化成本8360（+30）元/吨，加工费-180（-80）。综上，苯乙烯仍有较多装置减产未落地，需求缓慢下降，上游原油、纯苯估值偏低，成本进一步下降风险不大，预计震荡偏强，正套。 行情回顾：上周苯乙烯期货止跌回升，指数收于8110（+2%），总持仓52.8（+4）万手，两连增。华东江阴港主流自提8175（-75）元/吨，江苏现货8200/8230；12月下8190/8220；1月下8180/8200；2月下8190/8220。美金盘：1月纸货新报1005美元/吨，较12月小幅下降 5美元，折8330（-30）元/吨，进口价差-170（-85）元/吨。在岸人民币汇率稳定在7.1。表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8071 8031 40 0.5% EB连二 日 元/吨 8085 7999 86 1.1% EB连三 日 元/吨 8115 8014 101 1.3% 华东现货 日 元/吨 8175 8110 65 0.8% 8535 -360 -4.2% 价差连一基差 日 元/吨 104 79 25 基差率 日 1.3% 1.0% 0.3% M1-M2月差 日 元/吨 -14 32 -46 上游动态SC原油 日 元/桶 546.0 583.9 -37.9 -6.5% 572.30 -26.3 -4.6% 乙烯美金 日 美元/吨 851 861 -10 -1.2% 861 -10 -1.2% 纯苯 日 元/吨 6955 6885 70 1.0% 7835 -880 -11.2% 即期汇率 日 7.16 7.14 0.02 0.3% 7.25 -0.09 -1.2% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8360 8323 37 0.4% 9104 -744 -8.2% 生产利润 日 元/吨 -185 -213 28 -264 79 进口利润 日 元/吨 -76 -93 17 -48 -28 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、预期装置停车增加，供应偏紧 国产方面：上周开工率66.9%，环比-5.2%（前值-1.3%），检修落地，产量29.8（-2.3）万吨，样本产能2140万吨。西北、华东新增装置停车，山东两套装置负荷小幅下降。 装置动态：连云港石化60万吨/年苯乙烯装置于12月初停车检修，开车时间未定。 11月底-12月停车202.5（+35）万吨，另有158万吨待定：中化泉州45（1个月），兰州汇丰2.5（半个月），连云港石化60，浙石化60（半个月），安徽嘉玺35；浙石化60（PO/SM）、利华益72、安徽昊源26停车时间待定。重启78万吨：中海壳72，湛江东兴6。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产， 浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。洛阳石化12万吨计划12月投产，山东京博 68万吨推迟到24年初。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）12月4日，江苏港口库存6.1万吨，环比+0.55万吨（前值-0.26），低位波动。商品量4.3万吨，环比+0.35（前值-0.1）万吨，近期流通率稳定在7成，到货高于4万吨， 到提货总体平衡。2）12月7日，厂库14.6万吨，环比-0.85（前值+0.1）万吨，装置停车意向 较多，下游需求季节性转弱，但低价拿货意愿增加，厂库预计降到14万吨。本期产业总库存 21.4万吨，环比-0.2（前值-0.9）万吨，两连降，同比-5%（前值-5%），为近三年偏低水平。 成本端：EIA原油库存结束六连增，但成品油库存上升，需求前景遭看衰，同时市场对OPEC+自愿减产执行力度存疑，沙特、俄罗斯敦促成员国遵守减产协议，上周国际油价跌后反弹，布油收75美元/桶附近。东北亚乙烯850（-10）美元/吨，华东纯苯价格6955（+40）元/吨，加工费820（-570）元/吨，石油苯开工率79.3%（+2.4%），回升至高位，加氢苯开工-4%，港口库存回落，仍在低位，下游开工下降为主，苯酚、苯胺下降9-11%，利润涨跌不一。苯乙烯非一体化成本8360（+30）元/吨，加工费-180（-80），利润修复结束。 乙烯-布油 纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘1月报价小幅下调 1月纸货新报1005美元/吨，较12月小幅下降5美元，折8330（-30）元/吨，进口价差- 170（-85）元/吨。在岸人民币汇率稳定在7.1。 2023年10月，中国苯乙烯进口量2.3万吨，环比-2.7（前值-1.6）万吨；出口量2.66万吨，环比持平（前值-0.7）万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游开工涨跌不一，总量持稳 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40+10、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量7.75万吨，环比减少0.41万吨，减幅5%。部分华东、华南、华北装置减产，部分华北、东北装置重启。（珠海壬庚二期15万吨/年装置计入样本，中国EPS产能718万吨/年） 国内EPS趋势偏弱。原油持续走弱，成本端支撑不足带动苯乙烯趋势偏弱，EPS价格跟跌。周初成本面支撑偏弱，EPS市场商谈气氛欠佳，整体成交无量，但周中苯乙烯止跌反弹，部分空单回补，市场订单阶段性放量，但整体需求趋势减弱。截至12月7日江苏样本企业普通料 9000元/吨，环比跌幅3.23%，阻燃料9400元/吨，环比跌幅3.09%。 【PS】：周产量8.44万吨，环比+0.43万吨。周期内绿安擎峰、玉皇、宁波利万、河北盛腾增产。（一塑新开10万吨/年生产线，中国PS产能621万吨/年） 国内PS市场下跌，幅度30-250元/吨。市场下跌主要受成本下行以及供应紧张情况缓解共同影响。原油下跌冲击市场心态，纯苯、苯乙烯跌后小幅反弹整理，重心不及上周。近期行业周产量小幅增长，当前提升至8.4万吨附近，但近期市场价格走低，下游工厂低位补货情况较