财信宏观策略&市场资金跟踪周报：北交所板块暴涨，资金跷跷板效应明显

证券研究报告 策略点评 北交所板块暴涨，资金跷跷板效应明显 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.27-12.1） 2023年11月26日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 22% 12% 2% -8% 2022-112023-022023-052023-08 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.6-11.10）：多重利好共振，A股延续反弹2023-11-05 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.30-11.3）：熊市接近尾声，逢低积极布局2023-10-29 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.23-10.27）：静待指数企稳，不宜盲目悲观2023-10-22 上周（11.20-11.24)股指高开，上证指数下跌0.44%，收报3040.9点，深证 成指下跌1.40%，收报9839.52点，中小100下跌1.94%，创业板指下跌2.45%；行业板块方面，房地产、农林牧渔、煤炭涨幅居前；主题概念方面，最小市值指数、连板指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8876.7亿，沪深两市成交额较前一周上升0.20%，其中沪市下降1.92%，深市上升1.59%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.30%，中证500下跌1.08%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1529，跌幅为1.29%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.98%，COMEX黄金上涨2.94%，南华铁矿石指数上涨3.62%，DCE焦煤上涨0.87%。 北交所板块暴涨，资金跷跷板效应明显。上周在美联储纪要偏鹰、人民币汇率升值、国内地产政策继续优化下，A股市场仍延续震荡偏弱的走势，但北交 所股票持续火爆。此前，首批8只北交所两年定期开放混合基金合计募集规 模约40亿元，其封闭期将于11月23日结束。据统计，由于熊市效应及北交 所流动性欠缺，截至2023年11月21日，首批8只北交所主题基金成立的收益回报率均告负，平均收益率收跌22.08%。以募集规模40亿元、平均收益率 -22.08%计算，此时首批8只北交所主题基金规模约在31.17亿元，而2023 年1月1日至11月1日，北交所的日均成交金额仅为11.37亿元。如果北交 所流动性一直未改善，市场预期首批8只北交所主题基金可能因亏损而出现到期大规模赎回现象，并进一步冲击北交所股票流动性，造成北交所股票持续下跌的风险。但在临近北交所两周年时点，监管层积极推出一系列活跃北交所的政策，有效化解了北交所流动性压力。从政策层面来看，11月20日，北交所向多家券商发送北交所股票做市交易业务评估测试通过函，北交所做市商扩容在即。此外，中证指数有限公司11月17日发布公告，决定将符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间。在多重利好下，北交所股票集体暴涨，为刚打开申赎的首批8只北交所主题基金赢得了机会，当前赎回压力有所缓解。此外，北交所暴涨也是近期“A股主题炒作及微盘股炒作风格”的外溢。截至11月1日，北交所226只标的的平均市值仅为11.48亿 元、市值中位数6.57亿元，契合微盘股炒作风格，且大部分北交所公司估值低于同行水平，北交所股票存在估值上修动力。总体来看，当下北交所流动性风险有所化解，但北交所背离沪深市场的持续暴涨并不能持续，短期暴涨后的资金博弈异常激烈，建议投资者谨慎。8月底房地产政策密集出台以来，地产“金九银十销售旺季”的改善幅度仍较为有限，并未明显扭转投资者购房预期。在偏弱基本面下，目前房地产政策正处于新一轮加码期，政策利好将持续出台。目前房地产板块已经严重超跌，板块已经在底部低位震荡1月有余，随着房地产政策密集释放，近期可关注地产产业链的估值修复机会，但地产板块趋势性机会可能尚需观察等待。 投资建议：目前A股市场已处于熊市尾声阶段，指数继续大幅下行的空间已非常有限，短期不宜盲目悲观。随着中央金融会议“金融强国”目标提出、活 跃资本市场利好持续释放、美联储加息周期接近尾声，A股市场在低位震荡期结束后，将迎来月线级别反弹行情。可重点把握结构性机会：（1）人工智能板块。通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1- 2年左右。后续人工智能板块有望成为市场反弹主线。（2）华为产业链。随 着华为重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益。（3）政策提振的顺周期板块，例如房地产、金融板块；（4）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块，例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据8 4市场估值水平9 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出14 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况15 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况18 6风险提示18 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）8 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）8 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：Myspic综合钢价指数（点）8 图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）9 图9：电子产品销量增速（%）9 图10：全A市盈率中位数（倍）10 图11：全A市净率中位数（倍）10 图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）11 图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图14：北上资金累计净流入趋势（亿）13 图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）13 图16：两融余额变化（亿元）13 图17：公募基金发行情况（亿元）14 图18：股权融资情况（亿元）14 图19：当月IPO规模（亿元）14 图20：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重15 图21：两融余额占全A流通市值的比重15 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）12 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业16 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业16 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股16 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股17 表9：融资余额环比增幅排名前10个股17 表10：融券余额环比增幅排名前10个股18 1A股行情回顾 上周（11.20-11.24)股指高开，上证指数下跌0.44%，收报3040.9点，深证成指下跌1.40%，收报9839.52点，中小100下跌1.94%，创业板指下跌2.45%；行业板块方面，房地产、农林牧渔、煤炭涨幅居前；主题概念方面，最小市值指数、连板指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8876.7亿，沪深两市成交额较前一周上升0.20%，其中沪市下降1.92%，深市上升1.59%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.30%，中证500下跌1.08%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1529，跌幅为1.29%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌0.98%，COMEX黄金上涨2.94%，南华铁矿石指数上涨3.62%，DCE焦煤上涨0.87%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 上证50 2,391.02 -0.30% -0.85% -9.27% 上证综指 3,040.97 -0.44% 0.74% -1.56% 沪深300 3,538.01 -0.84% -0.97% -8.62% 万得全A 4,696.75 -0.95% 1.12% -2.46% 中证100 3,355.88 -0.96% -1.51% -10.15% 中证500 5,570.42 -1.08% 0.76% -5.01% 中小板综 10,960.33 -1.13% 1.21% -5.64% 中证1000 6,115.41 -1.35% 2.45% -2.65% 深证成指 9,839.52 -1.40% -0.25% -10.68% 中小板指 6,226.46 -1.94% -1.08% -15.17% 创业板综 2,611.19 -2.22% 1.53% -2.81% 创业板指 1,937.94 -2.45% -1.54% -17.42% 创业板50 1,821.90 -2.98% -2.17% -22.14% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 房地产 农林牧渔 煤炭 医药生物 综合食品饮料交通运输商贸零售 银行建筑材料石油石化社会服务 钢铁轻工制造纺织服饰家用电器 环保美容护理建筑装饰 传媒公用事业基础化工非银金融机械设备 汽车有色金属国防军工电力设备计算机电子 通信 -5.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 道琼斯工业指数 35,390.15 1.27% 7.07% 6.77% 韩国综合指数 2,496.63 1.08% 9.60% 11.64% 标普500 4,559.34 1.00% 8.72% 18.75% 纳斯达克指数 14,250.86 0.89% 10.89% 36.16% 法国CAC40 7,292.80 0.81% 5.91% 12.65% 德国DAX 16,029.49 0.69% 8.23% 15.12% 恒生指数 17,559.42 0.60% 2.61% -11.23% 圣保罗IBOVESPA指 125,517.27 0.60% 10.94% 14.38% 数(巴西)台湾加权指数 17,287.42 0.46% 8.04% 22.28% 日经225 33,625.53 0.12% 8.97% 28.86% 孟买SENSEX30(印 0.00 0.00% 0.00% 0.00% 度)富时100 7,488.20 -0.21% 2.27% 0.49% 胡志明指数 1,095.61 -0.51% 6.56% 8.79% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在美联储纪要偏鹰、人民币汇率升值、国内地产政策继续优化下，A股市场仍延续震荡偏弱的走势，上证指数下跌0.44%，创业板指下跌2.45%，沪深两市日均成交额为8876.7亿元，部分活跃资金涌入北交所市场，造成沪深两市的抽血效应。北交所股票持 续火爆，北证50指数上周大涨20.96%，上周五北交所成交额放量至172.95亿元。从风格来看，受房地产政策密集出台、年内第三批中央储备猪肉收储工作刺激，上周房地产、农林牧渔板块涨幅居前。 此前，首批8只北交所两年定期开放混合基金合计募集规模约40亿元，其封闭期将 于11月23日结束。据统计，由于熊市效应及北交所流动性欠缺，截至2023年11月21日，首批8只北交所主题基金成立的收益回报率均告负，平均收益率收跌22.08%。以募集规模40亿元、平均收益率-22.08%计算，此时首批8只北交所主题基金规模约在31.17 亿元，而2023年1月1日至11月1日，北交所的日均成交金额仅为11.37亿元。如果北 交所流动性一直未改善，市场预期首批8只北交所主题基金可能因亏损而出现到期大规模赎回现象，并进一步冲击北交所股票流动性，造成北交所股票持续下跌的风险。 但在临近北交所两周年时点，监管层积极推出一系列活跃北交所的政策，有效化解了北交所流动性压力。从政策层面来