【中泰电子】AI提供新一轮C端创新

证券研究报告 报告日期：2023年11月24日 【中泰电子】AI提供新一轮C端创新 分析师： 王芳S0740521120002，杨旭S0740521120001， 李雪峰S0740522080004，游凡S0740522120002，张琼S0740523070004 联系人：刘博文 1 目录 一、当前阶段：电子处于周期底部 二、未来弹性：终端创新有望迎来大机遇三、产业链梳理：创新+国产化 四、投资建议 2 1.1.1手机：销量处于底部，华为引领复苏 换机周期逐步抬升，当前已达到40个月以上 2013-2016：2013年开始，全球智能机销量开始首次超过功能机销量，加上4G换机潮拉动，2013-2016年智能机的换机周期基本维持在24-30个月之间，相当于2-2.5年换一次新机； 2017-2019：随着智能机的创新速度开始趋缓，4G换机潮结束，智能机的换机周期进一步抬升，2017年超过30个月，2019年达到33个月 2020-2023：2020年受疫情冲击全球流动性宽松，智能机的换机周期环比有所缩短，但后续疫情扩散压制了消费需求，全球智能机换机周期开始大幅攀升，2022年达到历史新高43个月，预计2023年仍在40个月以上。 图表：全球手机销量及换机周期 智能机出货量（亿部，左轴）功能机出货量（亿部，左轴）智能机换机周期（月，右轴） 2550 45 2040 35 1530 25 1020 15 510 5 00 200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E 来源：IDC，Canalys，statista，产业信息网，产业发展研究网，中泰证券研究所3 1.1.1手机：销量处于底部，华为引领复苏 库存低位+换机拐点，全球智能手机销量逐步复苏：23Q3全球智能手机销量约为2.94亿部，yoy-1%，连续9个季度同比下滑，但同比跌幅已经明显缩窄，随着许多人换机周期到来增加换机需求，加上目前手机产业链库存处于低位，全球智能手机销量逐步复苏。 华为、传音销量增长亮眼 华为：23H1凭借新机P60系列和折叠屏MateX3，华为手机销量快速攀升，23Q2在国内的智能机销量约为850万部，yoy+74.1%，同时拿下国内折叠屏手机23Q2单季销量冠军，市占率约为43%。23H2随着旗舰机Mate60系列以及折叠屏新机MateX5的发布，华为手机销量进一步快速攀升，预计23Q3-Q4逐季环比增长，全年销量有望达到3500万部。 传音：由于新兴市场国家手机需求复苏，加之在东南亚/中东/拉美等地区顺利开拓，2023年传音智能机销量快速提升，据 Canalys统计，23Q2/Q3传音智能机销量达到2270/2650万部，yoy+22%/+49%，替代vivo跻身全球前五。 24年手机销量有望恢复至20年水平：换机周期取决于消费者的消费能力和手机终端的创新，鉴于当前手机并未出现重大创新，且消费能力变化为慢变量，预计2024年全球智能机换机周期大概率维持在40个月左右，即3-4年换一次新机。考虑3-4年换机周期，2024年全球智能手机销量有望恢复增长，IDC预计2024年全球智能手机销量有望达到12.4亿部，同比+6%。 图表：全球智能手机主要品牌季度出货量变化（百万部）图表：中国智能手机主要品牌季度出货量变化（百万部） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 三星苹果小米OPPOvivo传音其他 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 vivoOPPO小米Apple荣耀其他 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 来源：IDC，Canalys，中泰证券研究所4 1.1.1手机：销量处于底部，华为引领复苏 华为手机销量强势回归：据IDC数据，2019年华为手机全球销量巅峰为2.4亿部，2022年仅有3000万台。在新机Mate60系列和MateX5的大卖推动下，华为手机强势回归，W35（8/28-9/3）-W39（9/25-10/1）的国内周销量从64.9万部持续攀升至118.3万部，W39周销量同比达到95%。TechInsights预计2023年华为国内智能机销量有望达到3500万部，同比+25%。 小米14系列大卖，首销即破百万台：小米14系列于10月26日发布，10月31日首销，小米14系列开售5分钟销量即达小米13系列首销总量6倍，华尔街日报称10月31日至11月10日，该系列手机全渠道总销量高达144.7万台，创小米高端旗舰销量纪录。 vivoX100系列首销成绩亮眼：11月13日晚，vivoX100系列正式发布，包括X100和X100Pro两款机型，当天预售量相比上一代X90/X90Pro销量增长高达740%。11月21日X100系列首销5分钟，超过X90系列全天销量，新机全渠道首销成交额突破10亿元，打破vivo历史所有新机销售记录。 图表：华为全球智能机年度销量及预测（百万台） 300 华为yoy 40% 250 20% 200 150 100 50 0% -20% -40% -60% -80% 0 来源：IDC，TechInsights，中泰证券研究所 2017201820192020202120222023E -100% 5 1.1.1手机：销量处于底部，华为引领复苏 新机持续发布，有望拉动手机销量增长：9月份以来，华为Mate60系列、苹果iPhone15系列，以及小米的跑量机型RedmiNote13系列（9月发布），荣耀的折叠屏VPurse（9月发布），OPPO的折叠屏FindN3（10月发布），vivo的X100系列（11月发布）陆续发布，后续还有三星的GalaxyS24（预计2024年初发布），荣耀的Magic6（预计2024年初发布），华为P70（预计24Q1发布），有望持续拉动手机销量增长。 图表：近期新机发布时间点梳理 手机品牌发布时间新品系列亮点 小米2023年10月26日小米14标准版/小米14pro 1）首发高通骁龙8Gen3全新旗舰平台，对标iPhone15Pro，采用小米澎湃OS系统 2）应用最新的环形冷泵散热技术，散热能力要比传统VC强了三倍 3）全新打造Summilux镜头，f/1..6大光圈，定制高动态影像传感器—光影猎人，小米14应用光影猎人900大底，采用最新技术ISOFusion，实现单帧高动态抓拍，噪声比989低50%，光影猎人900相比于同尺寸传感器，功耗下降42% VIVO 2023年11月13日 1）vivoX100和vivoX100Pro，预计搭载联发科天玑9300，全球首发LPDDR5T运存,首发vivo自研6nm影像芯片V3，主打4K人像VIVOX100系列/IQOO12系视频。vivoX100Pro影像旗舰，搭载超级大底主摄、大光圈、全新光学镀膜等 列 2）iQOO12、iQOO12Pro搭载高通骁龙8Gen3，影像上，全系标配5000万像素的OV50H主摄+5000万像素的JN1超广角 +6400万像素的OV64B三倍长焦，iQOO12标准版仅支持IP64级防尘防水，Pro支持IP68级防尘防水 4）14pro会推出钛合金版本，搭载第三代骁龙8处理器，应用环形冷泵技术，小米澎湃OS系统，对标iPhone15ProMax OPPO2023年11月23日OPPOReno11系列 荣耀2023年11月23日荣耀100/荣耀100Pro 1）OPPOReno11超级标准版搭载联发科天玑8200处理器，该处理采用4nm制程，拥有八核CPU和六核GPU，主频高达3.1Ghz，安兔兔跑分可达103.3万 2）搭载5000万单反级人像三摄以及前置3200万单反级人像镜头，在算法层面将会引入旗舰同款超光影影像系统 3）基于ColorOS14端侧AI模型、自研AI加速平台算子优化与算力强大的芯片平台，OPPOReno11系列将内置全新闪速抠图功能端侧AI模型赋能高效创作 1）荣耀100系列将首发搭载荣耀绿洲护眼屏，新机会搭载全新1.5K分辨率绿洲护眼屏，支持3840Hz超高频PWM调光 2）荣耀100搭载骁龙7Gen3，荣耀100Pro搭载骁龙8Gen2处理器。荣耀100配备50MP+12MP后置双摄组合，荣耀100Pro配备 50MP+12MP+32MP后置三摄组合，新机后置主摄都采用定制大底规格，支持OIS光学防抖 努比亚Z60Ultra 2023年12月努比亚Z60Ultra1）预装安卓14系统，搭载骁龙8Gen3普通版处理器 1）GalaxyS24/S24+均采用骁龙8Gen3/Exynos2400双处理器版本，后置50MP+12MP+10MP镜头。主要区别在，标准 三星 2024年1月17日 GalaxyS24手机发布会（美版机型配备FHD显示屏（1080P）、4000mAh电池、25W充电功率，S24+则配备分辨率更高的QHD显示屏、4900mAh电 国） 池以及45W充电功率 2）GalaxyS24Ultra机型则配备QHD+显示屏、钛合金边框，机身内置5000mAh电池，支持45W充电功率，仅有骁龙8Gen 3处理器一个版本。影像方面，该手机配备200MP+12MP+50MP+10MP镜头 2）延用屏下前摄设计和35mm镜头 荣耀2024年1-2月Magic6 来源：各公司官网，中泰证券研究所 1）搭载全新骁龙8Gen3移动平台，支持70亿参数的AI端侧大模型，唯一一款支持3D人脸识别的骁龙8Gen3旗舰机，引入荣耀MagicOS8系统和灵动胶囊MagicCapsule，提高流畅度和智能性 2）有望成为华为之后首发卫星通信技术的机型； 华为 2024年一季度 P70 1）将搭载麒麟9000s处理器、鸿蒙操作系统，并提供1TB存储空间 2）有可能采用豪威推出的大底传感器OV50H 3）强度更高的玻璃，容量更大更耐用的青海湖电池以及更强的信号。 6 1.1.1手机：销量处于底部，华为引领复苏 国内安卓机周销量持续正增长：下半年为手机销量传统旺季，一是新机发布密集，二是双11、圣诞节等促销节日对销量有促进作用。随着新机的陆续发布，国内安卓机销量自23年8月中旬开始同比持续保持正增长，且sellout（终端激活数）大于sellin （手机厂商出货量），证明终端动销较好，渠道库存水位下降。 图表：国内智能手机sellin&sellout月度销量数据（单位：百万台） sellinselloutsellin同比sellout同比 3550% 40% 30 30% 2520% 2010% 0% 15-10% 10-20% -30% 5 -40% 0 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 -50% 注：sellin为信通院数据，sellout由BCI周度数据换算，存在一定误差 来源：IDC，BCI，中泰证券研究所7 1.1.2PC：销量回归疫情前水平，环比逐渐复苏 全球PC销量回归至疫情前水平，需求呈环比复苏态势 受疫情期间居家学习、居家办公等需求刺激，全球PC销量自20Q2开始连续7个季度保持同比增长，2021年全球PC销量达到峰值3.5亿台，22Q1销量开始同比下滑，IDC预计2023年全球PC销量将下滑至2.6亿台，同比-10%，已经回归至2019年疫情前的销量水平。 经历