电子：西昌试验星发射事件点评-卫星互联网建设加速，关注产业链投资机会

分析师：方竞 执业证号：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 分析师：宋晓东 执业证号：S0100523110001 邮箱：songxiaodong@mszq.com 西昌试验星发射事件点评 卫星互联网建设加速，关注产业链投资机会 2023年11月27日 事件：我国卫星互联网技术试验卫星成功发射。2023年11月23日18时00分04秒，我国在西昌卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭及远征三号上面级成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。 低轨卫星通信大势所趋，战略地位高。根据轨道高度，卫星可以分为典型高度为500~2000km的低地球轨道（LEO）卫星、典型高度为8000~20000km的中地球轨道（MEO）卫星和高度约35786km的对地静止轨道（GEO）卫星等。相较于中高轨卫星，低轨卫星具有发射成本低、距离地面近、传输时延短、路径损耗小、数据传输率高等优点；而相较于传统地面基站通信，低轨卫星通信则能够实现对全球偏远地区的低成本覆盖。因此低轨卫星通信已成为6G通信时代的核心建设内容之一。 轨道资源“先登先占”，海外建设节奏较为领先。根据国际电信联盟（ITU）规定，对稀缺的轨道和频段资源按照“先登先占”的原则，各国加速提交频段协调申请。相较于海外Starlink、Oneweb等已实现商用的星座，我国卫星互联网起步较晚，根据UCS的统计数据来看，我国2021年以前发射的卫星仅占世界总数的10.16%，相比美国的60.31%，我国卫星发射缺少先占优势。 国内低轨卫星互联网建设节奏提速，已实现两次试验星发射。2021年中国卫星网络集团有限公司成立以来，国内卫星互联网建设节奏不断提速。2020年9月，代号为“GW”的中国星网公司提交了名为“GW-A59”和“GW-2”的两个宽带星座计划，计划发射卫星总数达12992颗。目前我国部分星座项目已经发射了试验星，2023年7月9日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空；2023年11月23日，我国在西昌卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭将由上海微小卫星总研制的试验星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。 投资建议：我们认为，此次卫星互联网技术试验卫星成功发射，标志着我国卫星互联网建设加速，建议持续关注卫星产业链投资机会，建议关注：（1）卫星芯片——复旦微电：国产高端FPGA核心供应商；臻镭科技：电源管理芯片可用于低轨卫星，TR微系统进展顺利；铖昌科技：宇航级TR芯片核心供应商，竞争格局优异。（2）卫星测试——西测测试：深耕航空航天领域，卫星测试份额领先；思科瑞：扎根元器件筛选，子公司入住文昌航天城。（3）特然气体——九丰能源：投建海南商发特气项目，卡位优势明显。（4）特种模拟芯片——振华风光：特种模拟电路领先企业，充分受益行业复苏。 风险提示：我国卫星发射进度不及预期，我国卫星互联网建设不及预期。 推荐维持评级 相关研究 1.AIPC的投资思考：鸿蒙PC再提速-2023 /11/25 2.电子行业周报：从AIPC到AIPIN，终端应用革新开启-2023/11/24 3.OLED行业深度报告：OLED黄金时代开启，产业链国产替代正当时-2023/11/23 4.电子行业专题：VisionPro重构未来-202 3/11/12 5.电子行业周报：AIPC的投资思考：散热屏蔽轻量化-2023/11/12 代码 简称 股价 EPS（元） PE（倍） 评级 重点公司盈利预测、估值与评级 688385.SH 复旦微电 （元） 46.20 2022A 1.32 2023E 1.11 2024E 1.34 2022A36 2023E42 2024E35 推荐 688270.SH 臻镭科技 66.46 0.70 0.68 1.04 94 98 64 推荐 001270.SZ 铖昌科技 79.33 1.19 1.12 1.57 67 71 51 / 301306.SZ 西测测试 39.49 0.77 0.98 1.35 51 40 29 / 688439.SH 振华风光 91.30 1.52 2.20 3.12 60 41 29 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2023年11月24日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） 优点具体描述 表1：卫星互联网优点分析 广覆盖 作为地面网络的补充和延伸实现有线电话网和地面移动通信网均无法实现的广域无缝隙覆盖，有效解决通信基础设施匮乏地区互联网接入问题。 卫星网络布置于近地轨道，数据信号在卫星与地面终端往返传输延时被大大降 低延时 低，达到几十毫秒级别的较低延时。 宽带化 高频段、多点波束和频率复用等技术的使用显著提升了通信能力，降低了单位宽 带成本，能满足高信息速率业务的需求，极大的拓展了应用场景。 与地面5G基站和海底光纤光缆等通信基础设施相比，具有显著成本优势。现代 低成本 小卫星研发制造成本低，软件定义技术又可以进一步延长在轨卫星使用寿命。 资料来源：《“新基建”之中国卫星互联网产业发展研究白皮书》，民生证券研究院 图1：近年来不同轨道卫星发射数目（颗） Elliptical GEO LEO MEO 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 0 资料来源：UCS，民生证券研究院 相关标的： 复旦微电：国产高端FPGA核心供应商 国内高端FPGA领先企业之一，正在推进基于1xnmFinFET先进支撑的新一代FPGA，面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景，针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域。安全与识别芯片、智能电表芯片、非挥发存储器、FPGA芯片四大产品线协同发展。 臻镭科技：电源管理芯片可用于低轨卫星，TR微系统进展顺利 公司主要产品包括终端射频前端芯片、高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等。其中，电源管理芯片已成功应用于多型号低轨商业卫星；高精度ADC/DAC芯片在机载数字相控阵雷达等领域中获得实质性应用，部分产品在电子对抗、星载载荷等场景中获得实质性进展。 铖昌科技：宇航级TR芯片核心供应商，竞争格局优异 国内少数具有相控阵T/R芯片研发和量产单位的民营企业代表之一，核心产品为星载相控阵T/R芯片，主要应用于探测和通信领域，公司积极布局卫星通信领域，研制的以多通道多波束模拟波束赋形芯片为代表的T/R芯片在行业竞争中具备领先优势，已经过多家大型科研院所系统验证，并持续进行批量供货。地面、机载、舰载、车载等领域拓展进展可观，产品已在多个型号装备中进入量产阶段。 西测测试：深耕航空航天领域，卫星测试份额领先 军用装备和民用飞机产品检验检测服务机构，承担了多种型号军用装备、航天工程以及民用飞机产品的检测试验任务，与航空工业、中国航天、中国电科、兵器工业集团、中国航发、中国船舶等军工集团下属子公司及科研院所建立长期的合作关系。 思科瑞：扎根元器件筛选，子公司入住文昌航天城 公司主营业务为军用电子元器件可靠性检测服务和军用设备及分系统的环境可靠性试验服务。公司拟在文昌国际航天城卫星产业园投资建设思科瑞检测与可靠性文昌工程中心，项目总投资预计4亿元。 九丰能源：投建海南商发特气项目，卡位优势明显 大型清洁能源综合服务提供商，已涵盖清洁能源业务、能源服务业务、特种气体业务等三大业务板块。公司拟投资建设商发特气项目，为海南商业航天发射场配套提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯液态甲烷等特燃特气产品，作为火箭发射燃料推进剂、氧化剂以及相关系统的置换、吹扫、净化等。 振华风光：特种模拟电路领先企业，充分受益行业复苏 特种模拟芯片核心供应商，产品广泛应用于海、陆、空、天、网等多个领域，可满足全温区、长寿命、耐腐蚀、抗冲击等高可靠要求。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026