医药行业周报：紧跟创新产业周期，战略性看好Pharma！

行情回顾：2023年11月20日-11月24日，申万医药生物板块指数上涨1.6%，跑赢沪深300指数2.4%，医药板块在申万行业分类中排名第4位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌3.0%，跑赢沪深300指数5.6%，在申万行业分类中排名第15位。本周涨幅前五的个股为粤万年青（45.16%）、四环生物（34.7 4%）、常山药业（32.16%）、联环药业（22.91%）、贝瑞基因（21.44%）。 紧跟创新药产业周期，重点关注传统Pharma：中国传统Pharma药企基本大面积的走过研发周期，即将进入商业化+国际化新周期。目前大部分pharma迎来集采出清、业绩拐点的发展期，相关pharma公司创新药收入占比加速提升，传统p harma具备较强的商业化能力，因而销售确定性较强，我们看好传统pharma有望迎来黄金时期。建议关注：恒瑞医药、翰森制药、石药集团、中国生物制药、先声药业、康哲药业、三生制药、丽珠集团、通化东宝、华东医药、绿叶制药等。 投资策略及配置思路：本周医药指数显著跑赢沪深300，周初主要系英国批准全球第一款基因编辑上市带动基因主题，周四周五主要由支原体流感感染带动了相关药物及检测标的底部开始大涨。市场结构上，北交所涨幅最大，基本涵盖医药涨幅前十大个股。从细分板块看，除以CXO为主的医疗服务板块，所有细分板块都有所表现。我们坚持之前的判断，从减肥药到大品种，包括现在的各类主题投资，符合我们当前海外映射+产业周期的判断。这些主题的表现有望带动医药整体情绪回暖，考虑到低估值和24年增长确定性较强，我们看多医药。当前我们坚定认为创新（含Pharma）为投资主线，详见《技术创新+产业周期，战略布局创新药+大品种》专题报告。考虑到政策新周期和行业确定性增长，以及当前全基对医药配置诉求很强，但仓位仍然不高，我们认为医药需战略加仓配置： 中短期策略重点关注： 1）创新药：重点关注：百济神州、荣昌生物、百奥泰、金斯瑞生物科技、君实生物、信达生物、迈威生物、和黄医药、益方生物等； 2）Pharma：重点关注：恒瑞医药、翰森制药、石药集团、中国生物制药、先声药业、康哲药业、三生制药、丽珠集团、通化东宝、华东医药、绿叶制药等； 3）底部资产：药明康德、智飞生物、长春高新、金域医学、迈瑞医疗、联影医疗、及药店（一心堂、健之佳、国药一致、大参林等）； 4）支原体及流感：流感/新冠/RSV/支原体等高发。检测：英诺特、博拓生物、硕世生物、万孚生物；药物：以岭药业、南新制药、众生药业、东阳光等； 中长期策略重点关注板块及个股： 1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 -药：带疱（智飞生物、百克生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等； -械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序仪（华大制造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、海思科、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药等； 4）上游及CXO：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 5）生物制品：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 本周投资组合：太极集团、九典制药、悦康药业、博拓生物、众生药业、以岭药业； 十一月投资组合：昆药集团、西藏药业、益方生物、和黄医药、艾迪药业、一品红； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：创新（含Pharma）是投资主线，医药步入新周期 2023年11月20日-11月24日，申万医药生物板块指数上涨1.6%，跑赢沪深300指数2.4%，医药板块在申万行业分类中排名第4位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌3.0%，跑赢沪深300指数5.6%，在申万行业分类中排名第15位。本周涨幅前五的个股为粤万年青（45.16%）、四环生物（34.74%）、常山药业（32.16%）、联环药业（22.91%）、贝瑞基因（21.44%）。 本周医药指数显著跑赢沪深300，周初主要系英国批准全球第一款基因编辑上市带动基因主题，周四周五主要由支原体流感感染带动了相关药物及检测标的底部开始大涨。市场结构上，北交所涨幅最大，基本涵盖医药涨幅前十大个股。 从细分板块看，除以CXO为主的医疗服务板块，所有细分板块都有所表现。我们坚持之前的判断，从减肥药到大品种，包括现在的各类主题投资，符合我们当前海外映射+产业周期的判断。这些主题的表现有望带动医药整体情绪回暖，考虑到低估值和24年增长确定性，我们看多医药。当前我们坚定认为创新（含ph arma）为投资主线，详见《技术创新+产业周期，战略布局创新药+大品种》专题报告。考虑到政策新周期和行业确定性增长，以及当前全基对医药配置诉求很强，但仓位仍然不高，我们认为医药需战略加仓配置： 中短期策略重点关注板块及个股： 1）创新药：重点关注：百济神州、荣昌生物、百奥泰、金斯瑞生物科技、君实生物、信达生物、迈威生物、和黄医药、益方生物等； 2）pharma：重点关注：恒瑞医药、翰森制药、石药集团、中国生物制药、先声药业、康哲药业、三生制药、丽珠集团、通化东宝、华东医药、绿叶制药等； 3）底部资产：药明康德、智飞生物、长春高新、金域医学、迈瑞医疗、联影医疗、及药店（一心堂、健之佳、国药一致、大参林等）； 4）支原体及流感：流感/新冠/RSV/支原体等高发。检测：英诺特、博拓生物、硕世生物、万孚生物；药物：以岭药业、南新制药、众生药业、东阳光等； 中长期策略重点关注板块及个股： 1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 -药：带疱（智飞生物、百克生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等； -械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序仪（华大制造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、海思科、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药等； 4）上游及CXO：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等 5）生物制品：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 本周投资组合：太极集团、九典制药、悦康药业、博拓生物、众生药业、以岭药业； 十一月投资组合：昆药集团、西藏药业、益方生物、和黄医药、艾迪药业、一品红； 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：算数平均后跑赢医药指数1.7个点，跑赢大盘指数4.18个点。上周月度重点组合：算术平均后跑输医药指数1.4个点，跑赢大盘指数1. 06个点。 表1：上周组合收益率 2.专题：紧跟创新产业周期，重点关注Pharma 中国传统Pharma药企基本大面积的走过研发周期，即将进入商业化+国际化新周期。目前大部分传统pharma迎来集采出清、业绩拐点的发展期，相关pharma公司创新药收入占比加速提升，传统pharma具备较强的商业化能力，因而销售确定性较强，我们看好传统pharma有望迎来黄金时期。 图1：bigPharma企业发展历程 国产药企创新进入快速发展阶段。2018-2021年，资本大量注入医药行业，以Pharma为首的国产新药IND/NDA/上市数量快速上升。2022年，受资本投入影响，行业进入调整期。2022年，国产药物研发集中于肿瘤、血液以及免疫领域等众多领域，呈现百花齐放态势。 图2：国产新药首次IND数量（件） 图3：国产新药首次NDA数量（件） 图4：2022年国产新药IND领域分布 集采已进入较深阶段，相关赛道有望加速创新。国采品种重点覆盖肿瘤、抗感染、慢性病等领域，其中抗生素、糖尿病、高血压渗透率已超过50%。正因为糖尿病、高血压等领域的大品种快速集采，这些行业诞生了多个创新品种和高端制剂品种，在近几年的市场表现十分突出。 图5：国采规则更加完善合理 图6：集采与一致性评价分治疗领域销售额分布 药品商业化具有极高壁垒 ， 创新药上市后销售不及预期为常态， 传统pharma深耕细分疾病领域多年，专科药品上市销售具备一定优势。2018年开始，每年一次的“国谈”对企业负责医保准入提出了更高的要求；2021年，“双通道”政策出台，旨在解决“进院难”问题，对药企在院外零售市场的推广提出更高要求；2023年，医疗反腐，坚决打击“利益输送”式药品推广，对企业学术推广能力提出了更高的要求。药品的上市销售可初步分为三个阶段，第一个阶段为药品流通和支付，第二阶段涉及到药品的医保、国谈，产品的进院以及相关营销和学术会议的召开，到第三个阶段则为产品的挂网，以及产品进入终末期后的控费和集采，每一个阶段都需要药企极强的商业化实力，传统pharma深耕国内医药市场多年，熟知国内政策法律，因而具备较大的优势。 图7：药品商业化流程 我们认为目前创新药周期已行至商业化、国际化的实质性阶段，Pharma将扛起中国创新药中军大旗。现阶段我们建议重点关注传统Pharma，重点企业中建议关注：恒瑞医药、翰森制药、石药集团、中国生物制药、先声药业、康哲药业、三生制药、丽珠集团、通化东宝、华东医药、绿叶制药等。 表2：重点关注Pharma公司 3.医药板块周行情回顾及热点跟踪（2023.11.20-11.24） 3.1.A股医药板块本周行情 医药板块表现：本周（2023年11月20日-11月24日）申万医药生物板块指数上涨1.6%，跑赢沪深300指数2.4%，医药板块在申万行业分类中排名第4位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌3.0%，跑赢沪深300指数5.6%，在申万行业分类中排名第15位。 图8：本周申万医药板块与沪深300指数行情 图9：2023年初至今申万医药板块与沪深300行情 图10：本周申万行业分类指数涨跌幅排名 医药子板块（申万）表现：中药II+4.7%、化学原料药+2.5%、医药商业II+2.4%、化学制剂+1.9%、医疗器械II+1.6%、医药生物+1.6%、生物制品II+1.4%、医疗服务II-1.7%。 图11：本周申万医药子板块涨跌幅情况 医药行业估值情况：截至2023年11月24日，申万医药板块整体估值为29.8，较上周上涨0.5，较2023年初上升6.1，在申万一级分类中排第10。 图12：申万各板块估值情况（2023年11月24日，整体 TTM 法） 图13：申万医药子板块估值情况（2023年11月24日，整体 TTM 法） 医药行业成交额情况：本周申万医药板块合计成交额为3842.2亿元，占A股整体成交额的8.5%，医药板块成交额较上