投资要点 行情回顾:本周医药生物指数下跌0.15%,跑输沪深300指数2.58个百分点,行业涨跌幅排名第23。2022年初以来至今,医药行业下跌12.18%,跑赢沪深300指数1.27个百分点,行业涨跌幅排名第17。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29倍,相对全部A股溢价率为97%(-2.7pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为50%(-2.3pp),相对沪深300溢价率为145%(-5.4pp)。医药子行业来看,本周5个子行业板块上涨,医院为涨幅最大的子行业,涨幅约6.5%。医疗设备、中药Ⅲ子行业位列涨幅第二、第三,分别约为2.1%、1.1%。 年初至今涨幅最大的子行业是医药流通,上涨约11.8%。 中药板块迎利好政策,财报进入密集披露期。本周医药板块有所波动,一方面医院板块触底反弹,涨幅居前;另一方面,本周国办发布《“十四五”中医药发展规划》,进一步明确支持推动中药创新、中药基药、中药国际化、中药材质量控制、中医医疗服务、医保支付等多方面举措,促进行业稳健快速发展,中药板块亦涨幅居前。4月份将进入年报和一季报密集披露阶段,需要关注疫情干扰对业绩预期的影响。配置上:1)建议加配业绩稳健的大市值龙头;2)持续推荐中药板块、供应链自主可控如制药设备耗材领域、以及低估值且具成长性小盘股;3)此外当前疫情形势严峻,适当关注新冠产业链主题型投资机会。 根据我们2022年年度策略,在医保压力常态化和后疫情时代,重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。未来医保压力将成为常态,一方面,我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”;另一方面,医保免疫仍是较好选择,针对下游ToC端而言,重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等; 而产业链上游ToB端相对政策免疫,比如创新产业链CXO板块,设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等,生命科学试剂耗材领域等。 后疫情时代,我们认为重点关注疫情“脱敏”领域,1)不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种;2)PEG小于1,长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种;3)此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。 本周稳健组合:迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)。 本周弹性组合:太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)。 风险提示:药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾:本周医药生物指数下跌0.15%,跑输沪深300指数2.58个百分点,行业涨跌幅排名第23。2022年初以来至今,医药行业下跌12.18%,跑赢沪深300指数1.27个百分点,行业涨跌幅排名第17。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29倍,相对全部A股溢价率为97%(-2. 7pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为50%(-2.3pp),相对沪深300溢价率为145%(-5. 4pp)。医药子行业来看,本周5个子行业板块上涨,医院为涨幅最大的子行业,涨幅约6.5%。医疗设备、中药Ⅲ子行业位列涨幅第二、第三,分别约为2.1%、1.1%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通,上涨约11.8%。 中药板块迎利好政策,财报进入密集披露期。本周医药板块有所波动,一方面医院板块触底反弹,涨幅居前;另一方面,本周国办发布《“十四五”中医药发展规划》,进一步明确支持推动中药创新、中药基药、中药国际化、中药材质量控制、中医医疗服务、医保支付等多方面举措,促进行业稳健快速发展,中药板块亦涨幅居前。4月份将进入年报和一季报密集披露阶段,需要关注疫情干扰对业绩预期的影响。配置上:1)建议加配业绩稳健的大市值龙头;2)持续推荐中药板块、供应链自主可控如制药设备耗材领域、以及低估值且具成长性小盘股;3)此外当前疫情形势严峻,适当关注新冠产业链主题型投资机会。 本周稳健组合:迈瑞医疗(300760)、 药明康德(603259)、 智飞生物(300122)、片仔癀 (600436)、 云南白药(000538)、 同仁堂(600085)、 爱美客(300896)、 恒瑞医药(600276)。 本周弹性组合:太极集团(600129)、 寿仙谷(603896)、 华润三九(000999)、 佐力药业 (300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)。 表1:本周稳健组合、弹性组合公司盈利预测 1.2上周稳健组合分析 迈瑞医疗(300760):业绩符合预期,IVD和影像业务引领增长药明康德(603259):业绩延续高增长,长期发展值得期待智飞生物(300122):HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长 片仔癀(600436):业绩增长符合预期,产能扩建奠定长期发展基础云南白药(000538):“1+4+1”战略推进,新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085):业绩符合预期,持续推进大品种战略 爱美客(300896):明星产品推动业绩增长,规模优势提升盈利质量 恒瑞医药(600276):集采短期持续影响业绩,全面拥抱创新与国际化 组合收益简评:上周稳健组合整体上涨0.2%,跑输大盘2.3个百分点,跑赢医药指数0.3个百分点。 表2:上周稳健组合表现情况 1.3上周弹性组合分析 太极集团(600129):国企混改业绩改善,十四五规划积极推进寿仙谷(603896):业绩符合预期,渠道省外拓展持续推进 佐力药业(300181):乌灵胶囊龙头企业,进入加速增长新阶段华润三九(000999):业绩增长符合预期,看好公司平台价值 楚天科技(300358):发布2021年业绩预告,全年利润超出预期 健麾信息(605186):业绩符合预期,下半年静配中心项目有望加速福瑞股份(300049):肝病诊疗龙头,器械+药品+服务三发驱动润达医疗(603108):携手IVD巨头奥森多,产业一体化优势凸显 组合收益简评:上周弹性组合整体上涨3.3%,跑输大盘2.3个百分点,跑赢医药指数0.3个百分点。 表3:上周弹性组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌0.15%,跑输沪深300指数2.58个百分点,行业涨跌幅排名第23。2022年初以来至今,医药行业下跌12.18%,跑赢沪深300指数1.27个百分点,行业涨跌幅排名第17。 图1:本周行业涨跌幅 图2:年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29倍,相对全部A股溢价率为97%(-2.7pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为50%(-2.3pp),相对沪深300溢价率为145%(-5.4pp)。 图3:最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4:最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5:行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6:行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看,本周5个子行业板块上涨,医院为涨幅最大的子行业,涨幅约6.5%。 医疗设备、中药Ⅲ子行业位列涨幅第二、第三,分别约为2.1%、1.1%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通,上涨约11.8%。 图7:本周子行业涨跌幅 图8:2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9:子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10:子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面,本周医药行业A股(包括科创板)有143家股票涨幅为正,272家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为:振东制药(+38.6%)、瑞康医药(+33.3%)、太安堂(+20.6%)、博济医药(+19.9%)、贵州百灵(+19.8%)、九安医疗(+17.7%)、盘龙药业(+17.5%)、华润三九(+17.4%)、爱博医疗(+17.3%)、奥泰生物(+16%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为:凯因科技(-23.1%)、奥翔药业(-23%)、亚太药业(-22.4%)、舒泰神(-21.5%)、华森制药(-21%)、赛隆药业(-20.9%)、诚达药业(-19.1%)、益盛药业(-19%)、陇神戎发(-18.4%)、精华制药(-16.8%)。 表4:2022/03/28-2022/04/01医药行业及个股涨跌幅情况 3月M2同比增长10.2%,增速环比上升1pp。短期指标来看,R007加权平均利率近期有所上升,实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大,流动性有偏紧趋势。 图11:短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12:2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13:净投放量和逆回购到期量对比图 图14:投放量和回笼量时间序列图 图15:最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16:最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计卖出32.01亿元,港股通(沪)累计净卖出34.93亿元,港股通(深)累计净买入2.92亿元;北向资金合计买入229.02亿元,沪港通累计净买入127.25亿元,深港通累计净买入101.77亿元。按流通A股占比计算: 医药陆股通持仓前五分别为:金域医学、山东药玻、益丰药房、海尔生物、老百姓; 医药陆股通增持前五分别为:羚锐制药、万泰生物、金域医学、东方生物、山东药玻; 医药陆股通减持前五分别为:泰格医药、艾德生物、迪安诊断、云南白药、东阿阿胶。 表5:陆港通2022/03/28-2022/04/01医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有25家公司发生大宗交易,成交总金额为13.9亿元,大宗交易成交前三名康龙化成、奥翔药业、尔康制药,占总成交额的65.7%。 表6:2022/03/28-2022/04/1医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为:中国医药、复星医药、以岭药业、上海医药、沃森生物; 本周融券卖出标的前五名分别为:复星医药、康龙化成、贵州百灵、君实生物-U、上海医药。 表7:2022/03/28-2022/04/1医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年4月1日公告信息,未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有94家,其中下周(2022/04/04-2022/04/08)召开的公司有21家。 表8:医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/04/04-2022/07/04) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年4月1日,已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有43家,其中进展阶段处于董事会预案阶段的有12家,处于股东大会通过阶段的有20家,处于证监会通过阶段的有9家。 表9:医药上市公司定增进展信息(截至2022年4月1日已公告预案但未实施汇总) 2.6医药上市公司限售股解禁信息 截至2022年4月1日公告信息,未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有57家,其中下周(2022/04/04-2022/4/08)解禁的公司有2家。 表10:医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2022/04/04-2022/07/04) 2.7医药上市公司本周股东减持情况 截至2022年4月1日,本周公布减持进度的医药上市公司共6家,均处于减持进展阶段。 表11:本周医药上市公司股东减持信息(截至2022年4月1日) 2.8医药上市公司股权质押情况 截至2022年4月1日,医药上市公司股权质押前10名的公司分别