金属&新材料周报：美国加息周期或已宣告结束，金价迎来上行周期

核心观点：美国加息周期或已宣告结束，金价有望迎来上行周期。工业金属方面，铜-海外宏观利好，铜价上扬。铝-需求偏弱，现货铝价下跌。能源金属方面，锂-供强需弱，碳酸锂价格持续下跌。钴-需求低迷，钴盐价格下滑。稀土-需求疲弱，镨钕价格下跌，集团收货挺价，镝铽价格上涨。 贵金属：美国加息周期或已宣告结束，金价有望迎来上行周期。伦敦现货金周度涨1.00%至2000.85美元/盎司，SHFE金周度跌1.64%至465.38元/克。上周美国10月CPI超预期回落，叠加10月非农数据低于预期和11月制造业PMI低于预期，多维度数据表明美国通胀就业和经济在持续降温，美联储加息周期或已宣告结束，后续市场将博弈降息时点。在美联储停止加息后及降息之前，黄金有望迎来上行周期。 工业金属：海外宏观利好，铜价上扬。LME/SHFE铜周度涨1.93%/0.27%至8401/67980美元/吨。宏观方面，美国10月通胀超预期回落，市场加息预期减弱，预期降息时点或提前，铜价受此提振上扬。需求方面，本周精铜杆开工率67.7%，环比回落6.32%。需求方面，下游新增订单持续减量。尤其是周初现货升水“起飞”，铜杆成品绝对价格居高令企业之前所接订单出现亏损，因此部分企业选择放缓生产节奏，停炉减产拖累开工率大幅下滑。库存方面，本周伦铜库存17.85万吨，环比降1.52%，沪铜库存3.59万吨，环比提升15.64%。 铝-需求偏弱，现货铝价下跌。LME/SHFE铝周度涨0.59%/跌0.58%至2216/18760(美)元/吨。供给方面，内蒙古地区继续投放新产能，云南地区电解铝企业计划减产的产能目前全部减产完毕，开工率降至72%附近。截至目前，电解铝行业开工产能4194.40万吨，较上周减少26.5万吨。需求方面，受淡季订单减少，各板块开工率下滑。本周铝下游加工龙头开工率环比持平为63.4%，同比下滑3.1%。库存方面，全国电解铝现货库存为64.2万吨，环比减少4.89%，沪铝库存12.03万吨，环比减少4.54%。 能源金属：锂-供强需弱，碳酸锂价格持续下跌。锂辉石价格周度跌3.60%至1875美元/吨，碳酸锂价格周度跌6.12%至13.79万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价12.41万元/吨，环比上周跌10.11%。供给方面，本周碳酸锂产量预计9542吨左右，环比减少2.0%。锂盐价格持续走跌，锂盐厂成本及出货压力加大，导致开工有所下滑。需求方面，下游排产减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。钴-需求低迷，钴盐价格下滑。硫酸钴/四钴价格周度跌2.96%/8.14%为3.44/14.10万元/吨。本周外盘钴价为15.33美元/磅，周度跌1.13%。本周四钴和硫酸钴产量减少，开工率下滑。需求方面，钴酸锂和三元材料需求恢复均不及预期。稀土-需求疲弱，镨钕价格下跌，集团收货挺价，镝铽价格上涨。 氧化镨/氧化钕周度价格跌1.09%/0.98%为50.17/50.27万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨3.90%/5.10%至773/268万元/吨。镨钕氧化物市场偏弱运行，询单积极性不足，价格震荡下行。受集团收货挺价影响，镝铽价格上扬。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国11月制造业PMI低于预期。11月24日，美国11月Markit制造业PMI初值为49.4，预期49.8，前值50。 美国上周初请数据低于预期。11月22日，美国上周初请失业金人数20.9万人，预期22.6万人，前值从23.1万人修正为23.3万人。 1.1贵金属 美国加息周期或已宣告结束，金价有望迎来上行周期。伦敦现货金周度涨1.00%至2000.85美元/盎司，SHFE金周度跌1.64%至465.38元/克。上周美国10月CPI超预期回落，叠加10月非农数据低于预期和11月制造业PMI低于预期，多维度数据表明美国通胀就业和经济在持续降温，美联储加息周期或已宣告结束，后续市场将博弈降息时点。在美联储停止加息后及降息之前，黄金有望迎来上行周期。 1.2工业金属 铜方面，海外宏观利好，铜价上扬。LME/SHFE铜周度涨1.93%/0.27%至8401/67980美元/吨。宏观方面，美国10月通胀超预期回落，市场加息预期减弱，预期降息时点或提前，铜价受此提振上扬。需求方面，本周精铜杆开工率67.7%，环比回落6.32%。需求方面，下游新增订单持续减量。尤其是周初现货升水“起飞”，铜杆成品绝对价格居高令企业之前所接订单出现亏损，因此部分企业选择放缓生产节奏，停炉减产拖累开工率大幅下滑。库存方面，本周伦铜库存17.85万吨，环比降1.52%，沪铜库存3.59万吨，环比提升15.64%。 铝方面，需求偏弱，现货铝价下跌。LME/SHFE铝周度涨0.59%/跌0.58%至2216/18760(美)元/吨。供给方面，内蒙古地区继续投放新产能，云南地区电解铝企业计划减产的产能目前全部减产完毕，开工率降至72%附近。截至目前，电解铝行业开工产能4194.40万吨，较上周减少26.5万吨。需求方面，受淡季订单减少，各板块开工率下滑。本周铝下游加工龙头开工率环比持平为63.4%，同比下滑3.1%。 库存方面，全国电解铝现货库存为64.2万吨，环比减少4.89%，沪铝库存12.03万吨，环比减少4.54%。 1.3能源金属 锂方面，供强需弱，碳酸锂价格持续下跌。锂辉石价格周度跌3.60%至1875美元/吨，碳酸锂价格周度跌6.12%至13.79万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价12.41万元/吨，环比上周跌10.11%。供给方面，本周碳酸锂产量预计9542吨左右，环比减少2.0%。锂盐价格持续走跌，锂盐厂成本及出货压力加大，导致开工有所下滑。需求方面，下游排产减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。 钴方面，需求低迷，钴盐价格下滑。硫酸钴/四钴价格周度跌2.96%/8.14%为3.44/14.10万元/吨。本周外盘钴价为15.33美元/磅，周度跌1.13%。本周四钴和硫酸钴产量减少，开工率下滑。需求方面，钴酸锂和三元材料需求恢复均不及预期。 稀土方面，需求疲弱，镨钕价格下跌，集团收货挺价，镝铽价格上涨。氧化镨/氧化钕周度价格跌1.09%/0.98%为50.17/50.27万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨3.90%/5.10%至773/268万元/吨。镨钕氧化物市场偏弱运行，询单积极性不足，价格震荡下行。受集团收货挺价影响，镝铽价格上扬。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌0.44%，申万有色板块下跌2.25%，跑输上证指数1.81pct，位居申万板块第23名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：电工合金、合金投资、*ST园城、三祥新材、万邦德；跌幅前五的股票是：有研粉材、江特电机、和胜股份、中矿资源、盛新锂能。 表1.有色板块下跌2.25%，跑输上证指数1.81pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第23名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为15.69倍，本周变动-0.36倍，同期万得全A PE_TTM为16.99倍，申万有色与万得全A比值为92%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.00倍，本周变动-0.05倍，同期万得全A PB_LF为1.50倍，申万有色与万得全A比值为133%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全APE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金涨银跌，伦敦现货黄金上涨1.00%、上期所黄金下跌1.64%，伦敦现货白银下跌1.21%、上期所白银下跌0.76%，钯金上涨0.77%，铂金上涨1.66%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨1.93%，沪铜上涨0.27%；伦铜库存下跌1.52%，沪铜库存上涨15.64%。 冶炼费82.6美元/吨；硫酸价格上涨2.11%，冶炼毛利上涨0.93%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所铜库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨0.59%，沪铝下跌0.58%；库存方面，伦铝库存下跌1.64%、沪铝库存下跌4.54%，现货库存下跌4.89%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利上涨3.94%至3353元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格下跌3.38%、沪铅下跌2.74%；库存方面，伦铅库存上涨0.96%，沪铅下跌26.79%。本周伦锌价格下跌0.62%，沪锌价格下跌2.03%；库存方面，伦锌上涨58.81%，沪锌下跌12.05%；冶炼加工费下跌1.58%至4675元/吨；矿企毛利下跌2.48%至5237元/吨、冶炼毛利下跌12.33%至903元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格下跌3.59%，沪锡价格下跌5.48%；库存方面，伦锡库存下跌0.26%，沪锡库存上涨0.60%。伦镍下跌4.79%，沪镍下跌5.64%；库存方面，伦镍库存上涨1.31%，沪镍库存上涨16.37%；镍铁价格下跌3.5%至965元/镍点，国内镍铁企业毛利下跌44.4%至2337元/吨，印尼镍铁企业毛利下跌8.51%至23408元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格下跌6.12%至13.79万元/吨，氢氧化锂价格下跌5.22%至12.74万元/吨、锂辉石价格下跌3.6%至1875美元/吨。外购锂辉石碳酸锂毛利下跌222.57%至-0.29万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨） 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨） 5.2钴 本周海外MB钴价下跌1.13%至15.33美元/磅，国内电钴价格下跌4%至24.00万元/吨，国内外价差扩大723.51%为0.82万元/吨(国外-国内)。硫酸钴下跌2.96%至3.44万元/吨、金属钴相对硫酸钴溢价7.22万元/吨，四钴价格下跌8.14%至14.1万元/吨，金属钴相对四钴溢价4.95万元/吨。国内冶炼厂毛利下跌3.46%至8.64万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌9.18%至9.18万元/吨。 图38.MB钴价格走势（美元/磅） 图39.金属钴价格走势（美元/磅） 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨） 图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨