建筑材料行业跟踪周报：一线地产政策加码放松，保主体导向更加明晰

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 一线地产政策加码放松，保主体导向更加明晰 增持（维持） 投资要点 本周（2023.11.20–2023.11.24，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.35%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.84%、-0.95%，超额收益分别为1.20%、1.30%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为372.5元/吨，较上周-3.2元/吨，较2022年同期-77.5元/吨。较上周价格持平的地区：两广地区、华北地区、东北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：无；较上周价格下跌的地区：长三角地区（- 11.3元/吨）、长江流域地区（-11.4元/吨）、泛京津冀地区（-2.5元/吨）、华东地区（-6.4元/吨）、中南地区（-4.2元/吨）、西南地区（-5元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为74.1%，较上周+0.1pct，较2022年同期+4.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在 产产能）为57.1%，较上周-0.5pct，较2022年同期+0.9pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1988.0元/吨，较 上周-39.2元/吨，较2022年同期+341元/吨。卓创资讯统计的全国13 省样本企业原片库存为3927万重箱，较上周-86万重箱，较2022年同期-2254万重箱。（3）玻纤：国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3200-3400元/吨不等，全国均价3294.75元/吨，主流含税送到，较上周均价（3304）下跌0.28%，同比下跌20.30%。本周电子纱市场多数池窑厂出货一般，个别厂报价较前期有所松动，但降价对下游 的刺激有限，多数加工厂按需采购仍是主流，周内市场存观望心态。 周观点：本周一线城市地方加码放松，深圳二套房首付比例下调，广州城改政策放宽。保项目的融资政策逐渐转向保主体，银行支持力度加强。地产基本面到达阶段性平稳期，综合来看，中美缓和，财政加杠杆，地产销售企稳，地产链中期底部来临，先有行业性反弹再有个 股分化，最后是地产投资回暖下的行业普涨。当下建议积极布局，并甄别中期成长的个股机会，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的成长性赛道，装修建材分散行业的龙头个股。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区的工业化和之后的城镇化。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，建 议关注上海港湾。 2、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前 来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 3、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我 们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间，部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期，例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更 加值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 大宗建材方面：水泥：（1）四季度财政发力尚未充分传导至水泥实物需求，近期水泥出货率有所回落，主要是北方陆续进入冬休期，季节性施工转弱的影响，整体价格表现为震荡回落。冬季错峰生产方案陆 续出台，整体力度维持或有所加强，冬季错峰落实有望缓解当前产能过剩、库存高企的状态，为明年旺季景气反弹奠定基础。（2）当前行业景气筑底，企业利润大幅下行，低效高成本产能出清压力持续加 2023年11月26日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% 2022/11/282023/3/282023/7/262023/11/23 相关研究 《地产底部企稳，宏观环境回暖》 2023-11-19 《宏观政策面继续回暖，继续看好地产链》 2023-11-12 1/22 东吴证券研究所 大，中期随着逆周期调节持续落地，财政进一步发力，实物需求有望企稳回升。我们认为需求预期的改善有望改变行业预期，加速行业竞合秩序修复，明年价格和盈利改善弹性或超预期。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，景气有望底部反弹，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链 延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻纤：（1）近期终端需求不温不火，企业库存压力仍有待消化，但经 历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下有望趋稳。中 期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓，但在建产能释放和消化仍有一个过程，叠加行业竞争态势的变化，供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子布供给出清更为充分，价格中枢有望逐步上移，终端需求改善信号以及下游增加库存将是反弹催化剂。（2）但中长期来看，落后产能出清有望加速，玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（3）当前板块估值处于历史低位，需求上升预 期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 玻璃：市场逐步接近淡季，虽然厂商库存压力不大，但下游基于地产 资金紧张和供给新增的预期信心仍然偏弱，产销和价格震荡走弱。中 期随着在产产能继续回升，供给由缺口回到平衡，景气方向需要关注保交楼需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团， 建议关注南玻A等。 装修建材方面：Q4需求恢复仍较弱，部分品类市场竞争加剧。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，盈利端继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历 史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，兔宝宝，建议关注三棵树。中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗�金、东方雨虹。此外，推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注中国联塑、苏博特、公元股份等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/22 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点5 2.大宗建材基本面与高频数据9 2.1.水泥9 2.2.玻璃13 2.3.玻纤16 2.4.消费建材相关原材料17 3.行业和公司动态跟踪18 3.1.行业政策点评18 3.2.行业重要新闻19 3.3.板块上市公司重点公告梳理20 4.本周行情回顾20 5.风险提示21 3/22 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格10 图2：长三角地区高标水泥价格10 图3：泛京津冀地区高标水泥价格10 图4：两广地区高标水泥价格10 图5：全国水泥平均库容比11 图6：全国水泥平均出货率11 图7：长三角地区水泥平均库容比12 图8：长三角地区水泥平均出货率12 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比12 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率12 图11：两广地区水泥平均库容比12 图12：两广地区水泥平均出货率12 图13：全国平板玻璃均价14 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存15 图15：样本13省玻璃表观消费量15 图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况15 图17：缠绕直接纱主流报价16 图18：主流电子布报价16 图19：玻纤库存变动17 图20：玻纤表观消费量17 图21：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）21 表1：建材板块公司估值表7 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表8 表3：本周水泥价格变动情况9 表4：本周水泥库存与发货情况11 表5：本周水泥煤炭价差13 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况13 表7：本周建筑浮法玻璃价格14 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动14 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动15 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差16 表11：本周玻纤价格表16 表12：玻纤库存变动和表观需求表17 表13：玻纤产能变动17 表14：本周消费建材主要原材料价格18 表15：行业重要新闻19 表16：板块上市公司重要公告20 表17：板块涨跌幅前�21 表18：板块涨跌幅后�21 4/22 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：a.四季度财政发力尚未充分传导至水泥实物需求，近期水泥出货率有所回落，主要是北方陆续进入冬休期，季节性施工转弱的影响，整体价格表现为震荡回落。冬季错峰生产方案陆续出台，整体力度维持或有所加强，冬季错峰落实有望缓解当前产能过剩、库存高企的状态，为明年旺季景气反弹奠定基础。b.当前行业景气筑底，企业利润大幅下行，低效高成本产能出清压力持续加大，中期随着逆周期调节持续落地，财政进一步发力，实物需求有望企稳回升。我们认为需求预期的改善有望改变行业预期，加速行业竞合秩序修复，明年价格和盈利改善弹性或超预期。c.水泥企业市净率估值处于历史底部，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，景气有望底部反弹，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延 伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 （2）玻璃：市场逐步接近淡季，虽然厂商库存压力不大，但下游基于地产资金紧张和供给新增的预期信心仍然偏弱，产销和价格震荡走弱。中期随着在产产能继续回升，供给由缺口回到平衡，景气方向需要关注保交楼需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 （3）玻纤：a.近期终端需求不温不火，企业库存压力仍有待消化，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下有望趋稳。中期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓，但在建产能释放和消化仍有一个过程，叠加行 业竞争态势的变化，供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子布供给出清更为充分，价格中枢有望逐步上移，终端需求改善信号以及下游增加库存将是反弹催化剂。b.但中长期来看，落后产能出清有望加速，玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。c.当前板块估值处于历史低位，需求上升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业