子行业周度核心观点：本周重要行业事件

子行业周度核心观点： 光伏&储能：年底关于储能调度、现货交易、峰谷时段调整等电力相关国家和地方政策密集出台，表面看对新能源发电项目形成一定利空的政策（由于可能导致上网电价下降），我们认为实际上都是在保证电网安全稳定运行的前提下， 为了能够充分释放新能源降本红利、并传导至终端装机增长的必要手段。同时相关政策均指向提升储能设备利用率，有望提升“高质高价”储能系统产品的市场竞争力。 风电：关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规 划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。目前市场预期青洲五七项目在明年上半年将启动开工，本周青洲五七前期进展逐步推进，海域使用论证报告已提交&海缆送出工程项目进行核准前公示，预期逐步兑现。若青洲五七等广东项目开工时间超预期，或将提高明年业绩预期。 氢能与燃料电池：欧盟启动8亿欧元可再生氢补贴拍卖，剩余22亿将于明年开启，补贴计划可促进至少9万吨氢气 生产，欧洲的氢能政策和补贴已经实现了产业链全覆盖，投资额已达上千亿，关注上游的制氢设备，中游的储罐、输 氢管道及压缩机设备以及下游燃料电池机会；绿氢生产危化品许可逐步放开，利于绿氢的推广和下游规模化的应用。电网：10月电网工程完成投资同比大幅提升24%，各地加速追赶8月份由于电力保供而放缓的电网建设进度；欧盟5840亿欧元电网检修计划有望进一步深化电力设备出口长逻辑，建议持续关注可跟随国网出海的，或可复用自有渠道 的龙头厂商；本周电改政策超预期密集印发，顶层设计加速完善，蓝海市场已开启。 本周重要行业事件： 光储风：国家能源局发布《关于促进新型储能并网和调度运用的通知（征求意见稿）》；广东省能源局下发《关于2024 年电力市场交易有关事项的通知》；湖北调整工商业分时电价（光伏出力高峰的10-15点从高峰调至低谷）；工信部指导中国光伏行业协会制定《光伏组件功率规范诚信标定和溯源自律公约》；工信部召开光伏知识产权工作座谈会；协鑫光电1mx2m钙钛矿组件效率刷新纪录至18.04%；弘元绿能公告调整定增规模至27亿元（原为58亿元）。 电网：1-10月电网工程完成投资3731亿元，同比+6.3%，10月单月同比+24.4%；欧盟提出5840亿欧元的电网全面检 修计划；《促进新型储能并网和调度运用的通知（征求意见稿）》发布；广东省《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》印发；《西北区域电力辅助服务管理实施》双细则印发。 氢能与燃料电池：齐齐哈尔百万吨级氢能综合利用示范基地项目推进，绿氢产能达16.4万吨；《襄阳市氢能产业发展 规划（2023-2035年）》发布；岚泽能源年产30万吨绿色甲醇项目和多伦县大唐15万千瓦风光制氢一体化示范项目开 工；圣圆绿氢综合能源站投运；潍坊2022年省市两级燃料电池车推广补贴合计4478万。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：年底关于储能调度、现货交易、峰谷时段调整等电力相关国家和地方政策密集出台，表面看对新能源发电项目形成一定利空的政策（由于可能导致上网电价下降），我们认为实际上都是在保证电网安全稳定运行的前提下，为了能够充分释放新能源降本红利、并传导至终端装机增长的必要手段。同时相关政策均指向提升储能设备利用率，有望提升“高质高价”储能系统产品的市场竞争力。 临近年底，继9月《现货市场基本规则》和10月《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》两份顶层纲领性文件发布之后，近期围绕完善新型电力系统建设、及以“高比例市场化”为核心的新一轮电改的相关国家和地方政策密集出台。主要包括：国家能源局发布《关于促进新型储能并网和调度运用的通知（征求意见稿）》、广东省能源局下发《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》（要求220kV以上电压等级并网的风光电站未来全部参与现货交易）、湖北省发改委发布《关于征求工商业分时电价机制有关意见的通知》（将光伏出力高峰的10-15点电价从高峰调至低谷）。 此类相关政策，尤其是涉及电价调整和市场化交易的政策，表面看都对存量新能源发电项目形成一定程度利空，也由此造成近期市场对新能源板块的情绪再次出现跌落，但是，我们认为，以上相关政策的高效、高密度出台，恰恰体现了各级政策制定者对提升我国可再生能源发电量占比、支撑新型电力系统建设及国家能源转型的坚定决心，更重要的是，在新能源发电量占比持续提高的背景下，此类政策也是能够在确保电网安全稳定运行的前提下，充分释放新能源技术进步带来的降本红利，支撑风光装机量持续增长的必要手段。 正如我们近期反复强调的，在当前市场对2024年的光伏终端需求普遍悲观的背景下，我们始终认为，在一年之内1元/W（对应系统成本30-40%降幅）的成本下降幅度面前，绝大部分所谓的“消纳和接入困难”都可以迎刃而解。这1元/W的降本空间，可以通过配置高比例储能、或支付火电调峰成本、甚至以高比例弃光的形式，打开广阔的消纳空间，从而支撑装机量的增长。而类似于上述高比例现货市场交易、峰谷电价区间调整、对储能并网和调度运行的规范化政策，则都是确保发电端成本下降能够顺利传导至装机量增长的手段。 同时，围绕市场化和新能源消纳展开指定的相关政策，均普遍指向提高新型储能设备的利用率，从而有望逐步改善此前“强配储能”的政策背景下，电化学储能更多沦为新能源项目“并网路条”而并不能被充分调度利用，从而既无法为新能源消纳提供帮助、又导致储能系统招标中“低价劣币驱逐良币”的窘境。随着储能系统利用率的提升，不同企业产品之间在电芯、PCS品质及系统集成技术等方面的差异，将逐步暴露并影响项目收益水平，从而有利于提高业主对“高质高价”产品的认可度，以及相关优质产品供应企业的市场竞争力。 投资建议：在市场融资监管的宏观因素，以及产业周期、外部资源、资本市场情绪等中观因素的共同作用下，光伏行业正呈现出越来越明显的供给端改善趋势，并体现为：拟上市/再融资项目终止、企业扩产资本开支放缓/取消、跨界企业减少、地方政府积极性减弱（表现为代建厂房延期交付等）。近期产业链价格动态拐点的出现、Q3机构持仓的大幅下降、龙头公司Q3业绩超预期验证α能力等事件，将与上述供应端预期改善合力，驱动板块行 情彻底筑底回升及反弹的持续。当前板块估值、预期、机构持仓水平下，不管是量、利、还是PE中任何一个环节的预期上修，都足以驱动可观的股价涨幅，甚至带来阶段性的双击。 建议重点布局α突出的环节/公司/主线：1）对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头（首推2024年业绩增长确定性最强的阿特斯）；2）抗光伏主产业链波动能力强、增速更高、出口有望回暖的储能/逆变器（阳光电源、禾望电气等）；3）凭借α突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节龙头（通威、奥特维、高测等）；4）BC、钙钛矿、电镀铜等新技术方向的设备/材料龙头；5）盈利触底及回升过程中显著验证领先优势的辅材/耗材龙头（福斯特等）。 电网：1-10月全国电源工程完成投资6621亿元，同比增长43.7%，电网工程完成投资3731亿元，同比+6.3%，10月同比+24.4%，9、10月投资额大幅修复，各地加速追赶8月份由于电力保供而放缓的电网建设进度，预计国网全年投资额将超过5300亿元，我们持续推荐四条具有结构性机会的投资主线：①电力设备出口（电表、变压 器等）；②电力市场化改革（虚拟电厂、综合能源、交易决策）；③特高压（柔直、新线路）；④配网改造（智能化） 1）电力设备出口：随着“一带一路”、欧美地区电力基础设施建设、新能源接入、智能电网改造需求进一步提升，我国电力设备（智能电表、变压器、GIS、互感器等）出口景气度上行趋势明显。国内电网招标周期性明显，而海外市场前景广阔，且部分电气设备处于大规模替换阶段，前期积极出海的龙头企业有望迎来一轮估值重塑。 近日，欧盟将制定一项2030年投资5840亿欧元到欧洲电网的计划，将会：①全面检修配电网络以应对新能源高比例接入、②聚焦跨境电网体系升级，加速各国电网互联，打通输电网络以改善消纳和平衡电力波动。当前欧洲大陆40%的配电网络已经使用了40余年，到2030年电力消耗预计增长60%，考虑到欧洲当地电力设备产能瓶颈、具有电网行业经验员工的人手限制，中国相关企业竞争优势明显，出海长期逻辑将进一步深化。国内企业出海往往两类模式：①跟随国网出海（如中电装备）、②自有渠道（包括渠道复用）。我们重点推荐：海兴电力、三星医疗、华明装备、金盘科技、思源电气、国电南瑞，建议关注：许继电气、东方电子、威胜信息。 2）电力市场化改革：23年电改重磅政策密集出台，总结近2个月相关政策有：9月《现货市场基本规则》定调加速建设现货市场；10月《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》设置各省/区域市场建设时间表；11 月容量电价靴子落地、《促进新型储能并网和调度运用》明确新型储能功能定位、《广东2024年电力市场交易安排》风光未来全部参与现货和绿电交易、《西北电力辅助服务管理》细则正式印发填补空缺。我们认为电力体制改革已进入非常明确的指引期，将成为未来至少两年的主线，政策将推动行业进入第二增长曲线，后续更多相关细则政策有望形成新的催化。我们重点推荐：国能日新，建议关注：国网信通、安科瑞、朗新科技、恒实科技。 3）特高压线路：考虑到第二批风光大基地的外送需求强烈，仍存在多条线路缺口，24年之前披露更多可研线路的确定性较强。今年作为配套刚需的直流特高压外送通道已进入核准建设高峰，交流特高压同时持续推进，2024-2025年预计成为设备商收入确认的高峰期，后续仍具备周期性机会，此外24年柔直线路有望形成新催化。重点推荐：平高电气，许继电气、大连电瓷、国电南瑞，建议关注：中国西电、派瑞股份。 4）配网智能化改造：目前220KV主网输电线路覆盖广泛，但新能源高比例接入对电网响应处理能力提出更高要求，110KV以下配网建设需求明显增长，配网持续扩容、智能化改造频繁。十四五前半段重心为主网建设，我们认为后半段配网投资有望边际向好，重点推荐：三星医疗、东方电子，建议关注：宏力达、双杰电气。 风电：关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。目前市场预期青洲五七项目在明年上半年将启动开工，本周青洲五七前期进展逐步推进，海域使用论证报告已提交&海缆送出工程项目进行核准前公示，预期逐步兑现。若青洲五七等广东项目开工时间超预期，或将提高明年业绩预期。 本周大宗商品价格小幅震荡。2023年11月24日圆钢、生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为4087元/吨、3740元/吨、2740元/吨、4060元/吨、3200元/吨、94.7元/千克，周变动幅度分别为 +1.5%/+1.5%/-0.7%/-0.5%/-4.48%/0%。 大金重工已完成交付英国MorayWest海上风电超大单桩项目。本周二，大金重工发公告表示，其已为英国860MWMorayWest海上风电场项目建造和交付48根超大型单桩。目前，公司是国内首家实现将风电海工产品大批量出口到欧洲的企业，也是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。本项目实现顺利交付，将加快其他海外海工项目交付进程，也为公司进一步开拓欧洲及海外其他地区海风市场赢得良好的口碑和话语权。 青洲五七预期逐步兑现。11月3日，阳江青洲五七2GW海上风电项目提交海域使用论证报告书。1）完成海域使用论证报告书是用海预审的前置条件。而用海预审为核准的前置条件。海风项目在完成核准、环评、拿到海域使用权证后即可开工。青洲五七完成海域使用权证编写，将推进项目进程。2）海域使用论证报告书中青洲五七规模仍维持2GW。近