政策持续托底，关注新开工方向

本周（2023.11.20-2023.11.24）建筑材料板块（SW）上涨0.35%，上证综指上涨-0.44%，建材板块相对沪深300超额收益为1.2%。其中水泥（SW）上涨0.31%，玻璃制造（SW）上涨-0.14%，玻纤制造（SW）上涨-1.03%，装修建材（SW）上涨1.0%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.43亿元。 【周数据总结和观点】 本周建材板块仍在盘整，但政策持续托底，建议关注有边际向好变化的新开工方向，关注海螺水泥、东方雨虹、科顺股份、志特新材。具体行业来看，玻璃旺季过去，价格开启趋势下跌：玻璃旺季结束，加工厂、贸易商备货情绪谨慎，厂家持续降价出货。消费建材高性价比标的值得底部布局：预计2024年新开工或将逐步企稳，竣工将由强转弱，超跌、新开工链条、高成长性标的值得底部布局，关注东方雨虹、科顺股份和志特新材。水泥需求逐步触底：当前新开工疲软，基建艰难托底的现实已经在水泥的需求、价格和股价中较为明显的体现，估值为历史最低值，后续有望随着新开工的逐步企稳而逐步筑底，重点关注海螺水泥。玻纤供给担忧仍存：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于悲观预期在股价中充分反应，玻纤板块估值进入底部区间，长期配置性价比逐步提升。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有明显增长，但考虑供给逐步释放，价格预计持续偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格下调区域主要有上海、江苏、浙江、安徽、河南、湖北和重庆地区，幅度10-25元/吨；价格上涨区域为云南局部地区，幅度10-30元/吨。11月下旬，国内水泥市场需求量环比略有减弱，北方地区正式进入冬休期，南方地区受资金短缺，房地产不景气等因素影响，企业出货多在5-8成，由于企业对市场维护信心不足，导致多区域价格出现回落，后期水泥价格将会继续维持震荡调整走势。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃价格均价1987.99元/吨，较上周跌幅1.93%。本周全国13省样本企业原片库存为3843万重箱，环比上周-84万重箱，同比-2241万重箱。本周整体需求平稳，厂家降库意向偏强，多地价格出现松动，受资金紧张影响，部分加工厂意向年内提前停止接单，后续或难以出现强赶工支撑，叠加供给端产能维持高位，预计玻璃价格在冬储前将保持趋势性下跌。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱价格环比下降，全国无碱粗纱市场供应压力偏大，需求端一般，预计下周粗纱价格延续偏弱运行。截至11月23日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3294.75元/吨（主流含税送到），环比上周-0.28%，同比-20.3%。电子纱市场价格基本稳定，个别厂报价有所松动，多数厂出货一般，预计下周电子纱价格继续稳中偏弱运行，本周电子纱G75主流报价7800-8800元/吨，电子布3.5-3.8元/米。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，天然气价格上涨，PVC、沥青价格下跌，铝合金、乳液价格震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维及原丝价格主流基本走稳，个别厂有提价。行业单周产量985.03吨，开工率44.3%；单周库存量12250吨。本周行业单位生产成本11.48万/吨，对应平均吨毛利-0.91万元，毛利率-8.82%。海关总署发布10月碳纤维及制品进出口数据，10月单月碳纤维及制品进口总量905.36吨，出口总量620.51吨，净进口量284.86吨； 10月碳纤维产品进口均价43.72美元/公斤，出口价格31.24美元/公斤。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.11.20-2023.11.24）建筑材料板块（SW）上涨0.35%，上证综指上涨-0.44%，建材板块相对沪深300超额收益为1.2%。其中水泥（SW）上涨0.31%，玻璃制造（SW）上涨-0.14%，玻纤制造（SW）上涨-1.03%，装修建材（SW）上涨1.0%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.43亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，蒙娜丽莎、亚士创能、凯盛科技、坤彩科技、三棵树位列涨幅榜前五，万里石、震安科技、宁夏建材、立方数科、正威新材位列涨幅榜后五。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格下调区域主要有上海、江苏、浙江、安徽、河南、湖北和重庆地区，幅度10-25元/吨；价格上涨区域为云南局部地区，幅度10-30元/吨。11月下旬，国内水泥市场需求量环比略有减弱，北方地区正式进入冬休期，南方地区受资金短缺，房地产不景气等因素影响，企业出货多在5-8成，由于企业对市场维护信心不足，导致多区域价格出现回落，后期水泥价格将会继续维持震荡调整走势。 图表4：全国P·042.5含税价（单位：元/吨） 图表5：全国水泥平均库容比（单位：%） 图表6：全国水泥出货率（单位：%） 图表7：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 本周北方大部分省区执行错峰生产，进入错峰阶段的省区熟料线停窑率都在80%以上。 云南用电负荷减少叠加错峰生产安排，部分窑磨仍处于停产、减产状态。私闯、重庆、福建均已公布2024年错峰生产计划，停窑天数基本是140+X天。新投产产能：本周暂未了解到熟料线新点火投产。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃价格均价1987.99元/吨，较上周跌幅1.93%。本周全国13省样本企业原片库存为3843万重箱，环比上周-84万重箱，同比-2241万重箱。 本周整体需求平稳，厂家降库意向偏强，多地价格出现松动，受资金紧张影响，部分加工厂意向年内提前停止接单，后续或难以出现强赶工支撑，叠加供给端产能维持高位，预计玻璃价格在冬储前将保持趋势性下跌。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2023年11月24日，全国重质纯碱价格为2486元/吨，环比上周+350元/吨，较2022年同比-210元/吨，同比-7.8%。截至2023年11月24日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为138.39元/吨，动力煤日度税后毛利为74.37元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年11月24日，全国浮法玻璃生产线共计314条，在产256条，日熔量共计174450吨，环比上周+1750T/D。2023年共20条产线冷修停产，共计12460T/D，共有27条产线复产，8条产线新点火，共计24850T/D。 图表15：2023冷修停产生产线 图表16：2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期粗纱市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格环比下跌。当前全国无碱粗纱市场整体供应压力偏大，产线暂无明显变动，但需求端表现一般，按需采购仍是主流，预计下周粗纱价格或继续偏弱运行。截至11月23日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3200-3400元/吨不等，全国均价3294.75元/吨（主流含税送到），环比上周下降0.28%，同比下跌20.30%。 近期电子纱市场变动：本周国内电子纱市场价格基本稳定，个别厂报价有所松动，多数池窑厂出货一般，预计下周电子纱价格稳中偏弱运行。本周电子纱G75主流报价7800-8800元/吨不等，电子布主流报价3.5-3.8元/米不等。 供应：截至2023年10月玻纤行业月度产能57.5万吨，同比增加1.36万吨（增幅2.42%），环比增加1.85万吨（增幅3.33%），本月暂无产线调整动态，个别新建产线延期点火，供应变动有限。 库存：截至2023年10月玻纤行业月度库存86.65万吨，同比增加19.33万吨（对应增幅28.71%），环比减少3.48万吨（降幅3.86%），本月多数池窑厂对部分客户存一定优惠政策，叠加终端需求释放一定支撑下，中下游按需适量采购，库存体量有所削减，但厂库压力总体仍偏高位。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表19：玻纤库存情况（单位：吨） 图表20：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年11月24日，铝合金日参考价为19460元/吨，环比持平，较2022年同比-920元/吨，同比-4.6%。 图表21：铝合金价格（单位：元/吨） 图表22：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年11月24日，全国苯乙烯现货价为8600元/吨，环比-200元/吨，较2022年同期+500元/吨，同比+6.2%；截至2023年11月24日，全国丙烯酸丁酯现货价为8850元/吨，环比+150元/吨，较2022年同期-50元/吨，同比-0.6%。 图表23：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表24：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表25：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年11月24日，华东地区沥青市场主流价为3700元/吨，环比-50元/吨，较2022年同期同比-350元/吨，同比-8.6%。 图表27：沥青价格（单位：元/吨） 图表28：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年11月24日，中国LNG出厂价格为5461元/吨，环比+89元/吨，较2022年同比-202元/吨，同比-3.6%。 图表29：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表30：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年11月24日，全国电石法PVC市场中间价为5703元/吨，环比-92元/吨，较2022年同期同比-159元/吨，同比-2.7%。 图表31：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表32：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维及原丝市场销售价格主流基本持稳。截至2023年11月25日，国内小/大丝束碳纤维平均售价分别为11.5万/吨、7.45万/吨，具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格8-9万/吨 ，T300(24/25K)市场参考价格7.5-8万/吨 ，T300(48/50K)市场参考价格7-7.5万/吨，T700(12K)市场参考价格14-15万/吨，原料丙烯腈价格连续上涨，吉林某大厂报价上调，但多数企业报价仍维持稳定；原丝方面报价亦持稳，周内T300(24/25K)参考价格3.6万/吨，T300(12K)参考价格3.8万/吨。 图表33：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表34：国内碳纤维原丝市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维总产量985.03吨，环比增长2.8%，装置平均开工率44.3%，环比增长1.21pct，本周恒神股份等部分装置重启运行，场内开工略有提高，供应小幅增多； 2023年至今累计总产量4.9万吨，同比增幅15.93%。行业周库存量12250吨，同比增长525%，环比微降0.08%，企业出货压力仍居高位。 图表35：碳纤维周度产量及开工率数据（吨；%） 图表36：碳纤维周度库存量及增速数据（吨；%） 盈利：本周行业单位生产成本11.48万元/吨，对应平均单吨毛利-0.91万元，毛利率-8.82%，行业盈利状况进一步恶化，预计后续多数扩产计划将搁置或推迟。 图表37：碳纤