全球大类资产跟踪周报：“遥遥领先”的北证50

全球大类资产跟踪周报 “遥遥领先”的北证50 2023年11月26日 本周（11月20日至11月24日），尽管人民币快速升值为A股营造有利环境，但三大股指仍震荡走弱，北证50则逆势大涨，“遥遥领先”于其他股指。国债供给压力大导致资金面持续偏紧，国债收益率全线大幅抬升，债市显著回调。海外方面，本轮加息周期或已接近结束，美元指数持续走弱，海外股市多数飘红。 本周A股市场震荡走弱，三大股指均有所回调，北证50则逆市大涨。 尽管周一人民币快速升值为A股营造有利环境，但本周A股依旧震荡走弱。上证指数跌0.44%，深证成指跌1.40%，创业板指跌2.45%。而在北交所高质量发展扩容、符合条件的证券纳入中证全指指数样本等利好刺激下，北证50逆势 分析师周君芝执业证书：S0100521100008邮箱：zhoujunzhi@mszq.com 大涨20.96%，成分股集体飙涨。板块表现上，地产融资政策再传利好，本周地产板块涨幅居首；收储叠加腌腊旺季，猪肉板块受此利好拉升；煤炭需求、价格双高支撑煤炭板块走强。 相关研究1.全球大类资产跟踪周报：美国加息周期或将落幕-2023/11/19 本周资金面持续偏紧，债市显著回调，人民币汇率快速大幅升值。 2.全球大类资产跟踪周报：关注中美会谈进展 本周资金面持续偏紧，主要在于国债供给压力较大；另外，周五7天资金开始跨季，DR007显著走高至2.18%，DR001依然在1.8%附近波动。本周国债收益利率全线大幅抬升，资金偏紧的现实叠加宽松预期落空是主要诱因。一方面，资金面显著收紧，同业存单利率继续上行，银行体系流动性偏紧， -2023/11/123.2023年10月出口数据点评：出口的趋势和扰动-2023/11/084.全球大类资产跟踪周报：美联储暂停加息-2023/11/05 市场难有较好表现；另一方面，金融对房企融资支持政策公布，以及人大在金融 5.2023年10月PMI点评：四季度的增长斜 工作报告中对货币政策表态偏紧，导致市场的宽松预期落空，引发债市调整。 率和宽松窗口-2023/10/31 美元指数持续走弱，海外股市多数飘红，人民币本周快速大幅升值。 海外方面，最新美联储会议纪要中性偏鸽，联储官员认为货币政策对经济已有限制性。此外，11月制造业PMI数据回落至近三个月以来的最低水平，结合此前通胀和就业数据的连续放缓预示本轮加息周期接近结束，美元指数持续回落。美元指数不强，叠加季节性结汇力量较强的影响，人民币短期内快速升值。 国际大宗商品多数上涨，原油受供应扰动价格波动加剧。 受益于美元指数回落以及美联储结束加息预期的影响，黄金和铜延续上涨趋势。原油方面，供应问题加剧市场波动，欧佩克+部长会议推迟引发市场对减产难以达成一致的推断。周三原油一度大跌而后趋于稳定，但本周两油依然录得跌幅。螺纹钢价格受政策预期提振，刷新4月初以来新高。 政策重点在化解房企流动性风险，同步关注货币调控、金融领域政策风向。 房企流动性风险方面，央行上海总部等五部门联合召开金融机构座谈会，要求金融机构满足房地产企业合理融资需求。中国建设银行召集6家房企召开座谈会拟进一步支持房企融资需求。货币政策、金融产业方面，第十四届全国人大常委会第六次会议审议了金融工作情况报告的主要意见发布，重点指出：当前信贷拉动投资的作用在下降，稳健的货币政策应更加稳健；金融业增加值占国内生产总值的比重接近8%，金融业向实体经济让利的空间还很大；近期我国M2增幅高，M1增幅低，两者不相匹配，原因之一在于货币资金在银行间空转，面向中小企业的信贷资金渠道不畅。 下周关注：10月工业企业利润和11月制造业PMI数据。 重点关注10月工业企业利润能否继续维持正增势头，11月制造业PMI能否重返荣枯线上方，据此判断经济修复进展如何。风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标10 4主要政策、热点事件跟踪12 5风险提示19 插图目录20 表格目录20 1大类资产价格表现 本周（11月20日至11月24日，下同），央行逆回购操作21670亿，到期17610亿， 净投放4060亿。 本周资金面整体偏紧，隔夜利率持续大幅下降。本周DR001平均为1.88%，DR007平均为2.05%，较上周皆有进一步上行。 本周国内股市全线下跌，价值风格逆势上涨。 上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.40%，创业板指数下跌2.45%，科创50指数下跌 2.98%。 国证成长风格指数下跌2.10%，价值风格指数上升0.32%；大盘指数下跌0.76%，中盘指数下跌1.37%，小盘指数下跌1.18%。 行业方面，房地产、农林牧渔、煤炭等行业涨幅靠前，计算机、通信、电子等行业跌幅靠 前。 国内债券市场利率均上行，信用利差收窄。 1年期国债利率上行21.0BP，5年期国债利率上行9.0BP，10年期国债利率上行5.3BP； 国开2年期上行10.0BP，5年期上行8.9BP，10年期上行5.7BP。 国债期货价格普遍下跌。2年国债期货本周收至100.78，较上周跌0.20%，5年国债期货本周收至101.66，跌0.46%，10年国债期货收至101.81，跌0.38%。 信用利差本周均呈现下降态势。2年期企业债与国债利差为38.31BP，相比上周下降8.8BP；2年期城投与国债利差为37.34BP，相比上周下降8.5BP；2年期AAA商业银行与国债利差为 29.84BP，相比上周下降5.2BP。 本周金油走势背离，黑色商品延续强势。 南华综合指数上涨0.26%，工业品、能化指数均上涨0.33%，金属、农产品、贵金属指数下跌0.14%、1.12%、1.23%。 重要商品方面，WTI原油下降0.46%，上海螺纹钢上涨1.37%，LME铜上涨1.98%，伦敦黄金现货上涨1.06%。 海外股市多数飘红。 纳斯达克指数强势反弹，录得涨幅0.89%，标普500指数、道琼斯指数分别上涨1.00%、1.27%；德国DAX指数、巴黎CAC40指数分别上涨0.69%、0.81%，伦敦金融时报100指数下跌0.21%。香港恒生指数上涨0.60%。 海外债券利率多数小幅上行。 10年期美债利率上涨3.0BP，10年期德债、法债、英债利率分别上涨6.0BP、5.4BP、 6.5BP。日债下跌5.9BP。 美元指数持续走弱，非美货币普遍升值。 本周美元指数贬值0.90%，欧元、英镑分别上行0.82%、1.53%；在岸人民币、日元均升值1.27%、0.85%。商品货币方面，加元升值0.88%，澳元升值1.76%。 图1：逆回购投放vs资金利率 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年11月20日至11月24日A股市场表现图4：今年11月20日至11月24日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2023年11月20日——2023年11月24日 图6：本周国债利率多数下行图7：期限利差变化 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年11月 20日——2023年11月24日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年11月24日 图8：信用利差表现 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年11月25日，国债指对应期限的国债收益率 图9：商品表现图10：外汇表现 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年11月 20日——2023年11月24日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年11月 20日——2023年11月24日 图11：海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年11月 20日——2023年11月24日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年11月 20日——2023年11月24日 2资金流动及机构行为 本周A股市场日均成交金额为8893亿元，融资融券交易占比约8.9%，北上资金周三、周五两天净流出。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为37.80亿元，相较于上周17.88 亿元大幅上升。本周北向资金累计净流出31.6亿元。 银行间市场逆回购成交量较上周小幅上升。 本周银行间逆回购量平均为6.66万亿元，相比上周6.59万亿下降。 本周同业存单发行利率有所上行，1年期国有银行同业存单发行利率为2.60%，相比上周上行3BP；1年期城商行同业存单发行利率为2.83%，相比上周上升5BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.72%，相比上周下跌2BP。 票据转贴利率下行，半年期国股票据转贴利率为1.20%，比上周上涨13BP；半年期城商票据转贴利率为1.33%，比上周上涨14BP。 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比图14：新基金发行情况 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图15：本周北上资金流入规模图16：北上资金累计净买入金额 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图17：同业存单发行利率图18：票据转贴利率 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 3主要的高频经济指标 本周螺纹钢表观消费274.1万吨，环比上周减少4.0万吨，低于2022年同期水平； 全国水泥价格指数110.21，较上周上行0.7，但仍弱于历史同期；六大电厂日耗煤量80万吨，较上周环比上升。 30城商品房销售7日移动平均值录得32.1万平方米，相较上周环比上升，低于2022年 同期；11月19日当周，乘联会汽车日均销量录得21万辆，高于去年同期水平。 10城地铁出行7日移动平均值录得5816.2万人次，高于往年同期。 图19：螺纹钢表观消费图20：全国水泥价格指数 资料来源：iFind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图21：30城商品房成交7天移动平均图22：乘联会汽车销售数据 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图23：全国10城地铁客运量7天移动平均图24：沿海六大电厂日耗 （万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 201920202021 20222023 010203040506070809101112 资料来源：wind，民生证券研究院；注：10城分别为北京、上海、广州、深圳、成都、南京、武汉、西安、郑州、长沙 资料来源：iFind，民生证券研究院；注：沿海六大电厂集团为：浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能 4主要政策、热点事件跟踪 本周政策基调偏向防风险，重点关注地方隐债化解进程、金融地产风险和区域经济。 高层动态方面，关注十四届全国人大常委会第六次会议审议了中国人民银行行长潘功胜受国务院委托作的关于金融工作情况的报告的主要意见。 11月23日，习近平向第二届全球数字贸易博览会致贺信，希望世界各国充分利用全球数字贸易博览会平台。 11月20日，李强主持中央金融委员会会议，会议审议通过了推动金融高质量发展相关重点任务分工方案。 11月23日，第十四届全国人大常委会第六次会议审议了金融工作情况报告的主要意见发布，提出： 信贷拉动投资的作用在下降，稳健的货币政策应更加稳健，保持货币供应与名义GDP增速的匹配关系； 金融业增加值占国内生产总值的比重接近8%，高于经济合作与发展组织成员国平均比重4.8%的水平，也高于欧盟