全球大类资产跟踪周报：“验证时刻”前的平静

全球大类资产跟踪周报 “验证时刻”前的平静 2023年02月12日 本周（2月6日至2月10日），国内股票市场处于等待数据验证的“空窗期”，股指小幅回调。受资金面偏紧和强信贷预期影响，国内债券利率多数上行。海外市场方面，市场继续发酵上周五强劲非农数据后的紧缩预期，海外股指大多下跌，债券利率普遍上行，美元指数反弹。紧缩交易会否进一步演绎，可关注下周美国CPI数据的验证。 本周国内股票市场小幅回调，价值风格更加占优 分析师周君芝 国内股票市场方面，投资者基于经济复苏“强预期”的下注基本结束，目前处于等待经济数据验证的博弈阶段。叠加海外市场紧缩情绪再起，本周A股小幅回调。在细分的行业和风格上，传媒、电力及公用事业、通信、综合金融等行业涨 执业证书：S0100521100008电话：15601683648邮箱：zhoujunzhi@mszq.com分析师谭浩弘 幅靠前，价值风格则相对占优。 执业证书：S0100522100002 受资金面偏紧和强信贷预期影响，国内债券市场利率大多上行 电话：18221912539邮箱：tanhaohong@mszq.com 本周央行逆回购投放规模不低，净投放规模达9750亿元。但受税收补缴以及理财赎回资金回流市场的影响，资金面本周仍偏紧。同时，投资者对1月份信贷数 相关研究 据迎来“开门红”有较强预期，债券市场亦因此承压。 1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄 本周1年期国债利率上行1.78BP，10年期上升0.6BP。风险偏好有所回归，信用利差回落。2年期企业债与国债利差较上周下降6.7BP，2年期城投与国债利差较上周下降3.4BP。 规模几何？-2022/12/27 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回温 -2022/12/25 3.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰 强非农数据后海外市场紧缩预期继续发酵，全球利率上行，美元指数反弹 时间及后续影响-2022/12/24 上周五强劲的非农数据再次点燃海外市场对于通胀和货币紧缩的担忧。因此，本周全球利率继续上行，美元指数迎来反弹。 4.日本央行上调YCC上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济工 海外股市本周仍然疲软，标普500跌1.11%、纳指下跌2.41%、欧洲主要股指 作会议-2022/12/20 亦不同程度下跌。另外，本周全球债券利率继续上行，10年期美债利率上行21.0BP，10年期德债利率则上升22.7BP。美元指数本周上行0.56%。 本周主要大宗商品价格下跌，原油表现一枝独秀 因中国复苏交易暂缓叠加美元指数反弹，本周主要大宗商品价格下跌。但受俄罗斯减产预期影响，原油表现一枝独秀。WTI原油本周上涨8.63%，上海螺纹钢跌0.13%，LME铜跌1.37%，伦敦黄金现货涨0.01%。 未来国内关注：2月MLF和LPR利率 下周我国将公布最新一期的MLF和LRP利率，在经济复苏的初期，货币当局是否提供更大的货币刺激支持是市场焦点。另外，我们团队一再强调房地产复苏是今年中国经济的重中之重。下周1月新房价格将出炉，房价能否回升并提振居民风险偏好值得关注。 未来海外关注：美国1月CPI数据 在1月强劲的非农数据之后，海外投资者开始对此前过于乐观的宽松预期进行纠偏。目前，通胀仍是对货币政策影响最大的变量。下周如果美国CPI增速高于市场预期，将是美国通胀韧性的验证，海外恐掀起新一轮“紧缩交易”，对全球资产价格和风险偏好均非常不利。风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标11 4风险提示13 插图目录14 1大类资产价格表现 本周（2月6日至2月10日，下同）逆回购净投放规模达9520亿元，大额净投放之下，本周资金面仍然偏紧。 本周，DR001平均为2.26%，DR007平均为2.35%，较上周显著上升。 本周国内股市小幅回调，价值风格更优。 上证下跌0.08%，深证跌0.64%，创业板指数跌1.35%，科创50指数跌0.90%。 国证价值风格指数跌0.20%，成长风格指数跌1.11%；大盘指数跌0.99%，中盘指数跌0.51%，小盘指数涨0.67%。 行业方面，本周传媒、电力及公用事业、通信、综合金融等行业涨幅靠前。国内债券市场利率大多上行，信用利差回落。 2年期国债利率上行1.84BP，5年期国债利率上升0.40BP，10年期国债利率上行0.60BP；国开2年期上行1.43BP，5年期上行0.36BP，10年期上行0.37BP。 国债期货价格上升。2年国债期货本周收至100.97，上涨0.02%，5年国债期货本周收至 101.09，上涨0.02%，10年国债期货收至100.47，上涨0.11%。 信用利差本周回落。2年期企业债与国债利差为48.87BP，相比上周下降6.7BP；2年期城投与国债利差为54.01，相比上周下降3.4BP；2年期AAA地产债与国债利差为48.44，相比上周下降5.7BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为58.42BP，相比上周下降8.5BP。 因中国复苏交易暂缓叠加美元指数反弹，本周主要大宗商品价格下跌。但受俄罗斯减产预期影响，原油表现一枝独秀。 南华综合指数跌0.70%，能化、工业品、金属、农产品和贵金属指数分别下跌0.24%、0.30%、0.59%、0.79%和3.36%。 重要商品方面，WTI原油本周上涨8.63%，上海螺纹钢跌0.13%，LME铜跌1.37%，伦敦黄金现货涨0.01%。 海外股市大多下跌，港股涨势暂缓。 标普500跌1.11%、纳指下跌2.41%，道琼斯指数下跌0.17%，德国DAX指数、法国 CAC40指数、伦敦富时100指数均不同程度下跌，恒生指数跌2.17%。 海外债券利率大多上行。 10年期美债利率上涨21.0BP；10年期德债、法债、意债和英债利率分别上行22.7BP、 19.4BP、19.2BP和21.8BP。 美元指数反弹，人民币贬值。 欧元、日元和在岸人民币分别贬值1.09%、0.17%和0.45%。商品货币方面，加元升值0.48%，澳元下跌0.13%。 图1：本周逆回购净投放规模达9520亿元，但资金面仍然偏紧 资料来源：wind，民生证券研究院 国内债券及国债期货 上证指数 深证指数创业板指数科创50指数上证50 沪深300中证500中证1000 万得全A -0.08% -0.64% -1.35% -0.90% -1.01 -0.85% -0.15% 0.73% -0.11% 1年国债（BPs) 5年国债（BPs) 10年国债（BPs) 2年国开（BPs) 5年国开（BPs) 10年国开（BPs) 1.78 0.40 0.60 1.43 0.36 0.37 黄金 WTI原油LME铜现货上海螺纹钢 南华工业品 美元指数 在岸人民币离岸人民币欧元 英镑日元瑞郎加元 澳元 0.56% -0.45% -0.23% -1.09% 0.08% -0.17% 0.26% 0.48% -0.13% 德国DAX指数 10年期美债（BPs) 10年期德债（BPs) 10年期日债（BPs) -1.33% 21.00 22.70 -1.20 0.02% 0.02% 0.11% TS TFT -0.79% -0.24% -0.70% -0.13% 南华农产品南华能化品南华综合指数CRB综合指数 % 伦敦金融时报100指-0.24% 巴黎CAC40指数-1.44% -1.11% -2.41% -0.17% 标普500 纳斯达克指数道琼斯指数 0.01% 8.63% -1.37% -0.15% -0.30% 海外股指及国债 外汇 商品 国内股票 全球大类资产涨跌幅（2023.02.06—2023.02.10) 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年2月6日至2月10日A股市场表现图4：今年2月6日至2月10日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：传媒、电力及公用事业、通信、综合金融等行业涨幅靠前 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2023年2月6日——2023年2月10日 图6：本周短端国债利率大幅上行图7：期限利差下行 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年2月6 日——2023年2月10日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年2月10日 图8：信用利差回落 （BP） 1Y 2Y 3Y 企业债(AAA)-国债 4Y 5Y 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 当前水平 （BP） 1Y 2Y 3Y 城投债(AAA)-国债 4Y 5Y 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 当前水平 （BP） 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 房地产债(AAA)-国债 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 当前水平4 00 （BP） 当前水平 00 0 00 00 00 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 钢铁债(AAA-)-国债 2 -2 -4 -6 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年2月10日，国债指对应期限的国债收益率 图9：受俄罗斯减产预期影响，原油价格一枝独秀图10：美元指数升值，人民币走弱 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年2月6 日——2023年2月10日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年2月6 日——2023年2月10日 图11：海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年2月6 日——2023年2月10日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年2月6 日——2023年2月10日 2资金流动及机构行为 本周A股市场日均成交金额为8664亿元，融资融券交易占比约8.0%，交易热度小幅回 落。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为30.7亿元，相较于上周11.9 亿元有所上升。本周北向资金累计净买入29.3亿元，延续上周流入态势。 银行间市场逆回购成交量有所反弹。 本周银行间逆回购量平均为5.46万亿元，相比上周5.06万亿规模回升。银行间外汇市场即期询价成交规模较上周反弹，与去年同期基本持平。 同业存单发行利率普遍向上，1年期国有银行同业存单发行利率为2.64%，相比上周上行降3.0BP；1年期城商行同业存单发行利率为2.83%，相比上周上行4.1BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.83%，相比上周上行5.5BP。 票据转贴利率上行，1年期国股票据转贴利率为2.02%，比上周上行3BP;1年期城商票据转贴利率为2.22%，比上周上行3BP。 美股、美债和G7外汇波动率有所上升，原油波动率小幅下行。离岸美元流动性小幅收紧。 FRA/OIS利差基本持平，美元兑欧元货币互换基差有所走阔。 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比图14：新基金发行情况 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图15：本周北上资金流入规模图16：北上资金累计净买入金额 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图17：同业存单发行利率图18：票据转贴利率 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图19：美股和美债市场波动率图20：原油和G7外汇波动率