交银国际2023年医疗行业企业日纪要

根据提供的文字内容，以下是关于石药集团的研报总结：

关键亮点:

1. 2024-25年业绩预期：随着集采压力缓解和短期行业影响减弱，石药集团的业绩增长预计将提速。
2. 重点产品展望:
   • 恩必普：虽然仿制药开发和一致性评价路径尚不明确，但在基层和零售市场的深入布局将支撑销售稳定增长。血管性痴呆适应症有望于2025年获批，成为新的增长驱动力。
   • 多恩益（伊立替康脂质体）：作为该药物的首仿上市，预计明年将带来可观的销售贡献。
   • 津立生（RANKL）：将聚焦于开发肿瘤骨转移和骨质疏松等更具潜力的市场机会。
   • 其他现有大品种：如津优力等，预计将保持稳定的销售增长。

2024-25年新品上市计划:

• 预计近20款新品种/新适应症将在2024-25年间上市，包括铭复乐脑梗适应症、巴托利单抗、HER2 ADC、白蛋白多西他赛、二代新冠mRNA疫苗等。
• 巴托利单抗在国内的适用人群超过50万，有望成为同类产品中的第二大玩家。
• HER2 ADC在疗效和安全性方面表现出色，与KN026形成互补，构建了全面的HER2领域布局。
• 这些新品上市将显著加速公司的产品线扩张，增强市场竞争力。

原料药价格波动影响:

• 维生素C的落后产能逐步出清，预计将迎来价格周期的拐点，即使在低价环境中，公司仍能保持盈利。
• 咖啡因价格虽略有下行，但原料价格同步下降，毛利率得以维持高位。
• 目标是将维生素C和咖啡因的市场份额提升至70%，进一步提升议价能力。

估值与评级:

• 研报预测石药集团2023-2025年的净利润分别为61.4亿、70.3亿、78.7亿人民币，对应13%的复合年增长率（CAGR），主要得益于集采影响的出清以及创新药的推动。
• 交银国际维持“买入”评级和目标价10.00港元，认为公司在集采影响出清、研发平台验证、创新技术爆发的关键转折点，当前估值具有较大吸引力。

总体来看，石药集团在产品线扩展、新品上市计划和原料药策略方面展现出积极的发展势头，其业绩增长预期强劲，且估值被看好，具备较高的投资价值。