商贸零售行业周报：爱美客发布三大护肤品牌，“医美+护肤”或成新潮流

爱美客发布三大护肤品牌，“医美+护肤”协同或成新潮流 本周（11月21日），爱美客召开“聚势新生”护肤新品发布会，发布了“爱芙源”、“嗨体熊猫护肤”、“嗨体护肤”三大护肤品牌，分别定位医美术后修复、眼部护理、颈部护理。我们认为，三大护肤品牌推出不仅完善了公司原先以械字号为主的产品体系，且相较于宣传受限的医疗器械产品，护肤品牌也给公司在C端运营、宣传方面提供了抓手，有望提升爱美客公司及旗下品牌消费者认知度。 在“医美+护肤”协同方面，爱美客其实并非个例，（1）修丽可和“整全护肤”：高端院线专业品牌“修丽可”在11月的进博会上发布《整全护肤专家共识》，“整全护肤”核心理念是以专业医美机构为核心，配合使用修丽可科学护肤方案，全方位促进肌肤健康、提升护肤效果；（2）艾尔建与“丝缇珂”：艾尔建旗下高端科技护肤品牌“丝缇珂”也在进博会上与国药集团、悠可集团签署战略合作协议，宣布正式进入中国市场。我们认为，医美、护肤在治疗效果（医美更好）、消费者渗透教育（护肤品更好）方面各有所长，美业巨头近期在中国市场不约而同选择“医美+护肤”协同之路，有望形成合力并引领行业新潮流。 行业关键词：Artfiller®Volume、名创优品、找尾货、元一生物、HDM1002【Artfiller®Volume】FILLMED医美针剂Artfiller®Volume获批上市。 【名创优品】名创优品2024财年第一财季净利润同比增长54%。 【找尾货】慧策旺店通供销平台推出最新功能专区“找尾货”。 【元一生物】合成生物学研发公司元一生物完成近亿元A轮融资。 【HDM1002】华东医药GLP-1受体激动剂HDM1002临床取得重要进展。 板块行情回顾 本周（11月20日-11月24日），商贸零售指数报收2116.88点，上涨0.81%，跑赢上证综指（本周下跌0.44%）1.24个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第8位。零售各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周家家悦（+16.7%）、江苏舜天（+15.5%）、中央商场（+15.4%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物、福瑞达等，受益标的丸美股份、润本股份； 投资主线二（医美）：行业短期稳步恢复、长期成长性无虞，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、医美机构端朗姿股份，受益标的锦波生物、科笛-B； 投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，关注黄金珠宝品牌四季度开店及订货会情况，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生等； 投资主线四（跨境电商）：行业基本面显著回暖、未来顺应商品出海趋势有望延续高景气，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（11月20日-11月24日）A股下跌，零售行业指数上涨0.81%。上证综指报收3040.97点，周累计下跌0.44%；深证成指报收9839.52点，周下跌1.40%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为房地产、农林牧渔和煤炭。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2116.88点，周涨幅为0.81%，在所有一级行业中位列第8位。2023年年初至今，零售行业指数下跌26.16%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计下跌1.56%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第8位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.81% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌26.16% 零售各细分板块中，专业连锁板块本周涨幅最大；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周5个子板块上涨，其中专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为6.47%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为6.37%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为6.47% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为6.37% 个股方面，本周家家悦、江苏舜天、中央商场涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有72家公司上涨、18家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是家家悦、江苏舜天、中央商场，周涨幅分别为16.7%、15.5%和15.4%。本周跌幅靠前公司为跨境通、翠微股份、联络互动。 表1：本周零售行业家家悦、江苏舜天、中央商场等涨幅靠前 表2：本周零售行业跨境通、翠微股份、联络互动等跌幅靠前 2、零售观点：“医美+护肤”协同有望成为行业新潮流 2.1、行业动态：爱美客发布护肤品牌，“医美+护肤”协同或成新潮流 爱美客发布三大护肤品牌，“医美+护肤”协同完善产品体系及C端能力。本周（11月21日），爱美客召开“聚势新生”护肤新品发布会，发布了“爱芙源”、“嗨体熊猫护肤”、“嗨体护肤”三大护肤品牌，分别定位医美术后修复、眼部护理、颈部护理。我们认为，三大护肤品牌的推出不仅完善了公司原先以械字号为主的产品体系，而且相较于宣传受限的医疗器械产品，护肤品牌也给公司在C端运营、宣传方面提供了抓手，有望提升爱美客公司及旗下品牌的消费者认知度。 图6：爱美客发布“爱芙源”、“嗨体熊猫护肤”、“嗨体护肤”三大护肤品牌，完善公司产品体系及C端能力 “医美+护肤”协同是美业巨头共同选择，有望形成合力引领行业新潮流。在“医美+护肤”协同方面，爱美客其实并非个例。（1）修丽可和“整全护肤”：高端院线专业品牌“修丽可”11月在进博会上发布《整全护肤专家共识》，“整全护肤”（整合而全面的护肤方案）核心理念是以专业医美机构为核心，配合使用修丽可科学护肤方案，全方位促进肌肤健康、提升护肤效果。（2）艾尔建与“丝缇珂”：同样在进博会上，艾尔建旗下高端科技护肤品牌“丝缇珂”（SkinMedica）与国药集团、悠可集团签署战略合作协议，宣布正式进入中国市场。我们认为，医美、护肤在治疗效果（医美更好）、消费者渗透教育（护肤品更好）方面各有所长，美业巨头近期在中国市场不约而同选择“医美+护肤”协同之路，有望形成合力并引领行业新潮流。 图7：修丽可发布《整全护肤专家共识》 图8：艾尔建旗下“丝缇珂”品牌宣布进入中国市场 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、运营力、营销力的国货美妆龙头品牌。短期行业温和复苏、品牌持续分化；长期看空间仍在，强α国货美妆公司有望在变化挑战中抢占市场及心智。重点推荐珀莱雅（主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头）、福瑞达（剥离地产坚定转型、人员调整落地利好大健康业务发展），以及存在修复预期、估值具备弹性的水羊股份、华熙生物、贝泰妮；受益标的包括丸美股份、润本股份、上美股份、上海家化等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。长期看，行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变，利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（产品、渠道、研发优势显著，期待差异化管线续力成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏加速推进，产业链拓展稳固机构龙头地位）；受益标的包括科笛-B、华东医药、四环医药、昊海生科等。 投资主线3：关注受益“消费+投资”双重需求驱动的黄金珠宝龙头品牌。“消费+投资”双轮驱动下，黄金珠宝行业景气持续验证；短期关注各品牌四季度开店情况及春节等旺季销售表现；长期看，产品研发和信息化能力是更值得关注的竞争要素。 重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生和周大福等，受益标的菜百股份等。 投资主线4：关注顺应海外市场消费趋势、有望延续业绩高增长的跨境电商公司。 2023年跨境电商行业基本面显著回暖、头部公司经营持续高景气，未来把握海外消费降级趋势、助力国货出海，具备强运营能力的跨境电商头部企业有望在享受大盘景气外，额外实现市场份额和盈利能力的提升。重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒驱动多元发展）和吉宏股份（东南亚跨境电商回暖）。 表3：重点推荐华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物等 2.2.1、周大福：经营提质带动盈利能力提升，品牌战略稳步推进 周大福是港资珠宝龙头品牌，2024财年上半年营收同比+6.4%，归母净利润同比+36.4%。公司发布半年报：FY2024H1实现营收495.26亿港元（+6.4%）、归母净利润45.51亿港元（+36.4%）；此外，董事会宣派中期股息每股0.25港元。我们认为，公司已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，未来调整战略方向，着力提升整体经营质量，重塑品牌形象有望持续成长。 内地同店表现受高基数影响有所承压，经营提质带动盈利能力提升显著。分地区看，FY2024H1公司在中国内地/中国内地以外市场营业额分别实现同比-0.6%/+57.7%； 其中，中国内地营业额占比达82.1%（-5.8pct）。分产品看，FY2024H1公司珠宝镶嵌、铂金及K金首饰/黄金首饰及产品/钟表营业额分别实现同比-18.0%/+12.8%/+3.3%。 同店方面 ， 公司中国内地FY2024H1同店销售同比-3.5%，Q1/Q2分别同比+8.5%/-12.5%，受2022年同期高基数影响有所承压。盈利能力方面，FY2024H1公司经调整后的毛利率为23.8%（+1.4pct），提升主要系受益黄金价格上涨以及落实优化定价策略所致（管控折扣力度）；销售/管理费用率分别为8.9%/3.5%，同比分别-1.3pct/-0.1pct，主要系成本控制措施见效；净利率为9.3%（+2.0pct），经营提质带来明显提升。 渠道端基于市场细分策略更选择性地开店，多措并举重塑品牌形象。（1）渠道规划：公司以门店层面的市场细分策略作为提高店铺生产力及顾客体验的措施之一，将更选择性地开设新店。在中国内地，FY2024H1周大福主品牌净增门店189家，期末门店总数达7458家，其中直营/加盟分别占23.1%/76.9%。（2）新品推出：为重塑品牌形象及应对市场新趋势，公司在整合产品组合及优化产品规划方面取得良好进展。 报告期内，公司发起了首个360度全球市场营销活动，推出传承系列新产品，并在西安陕西历史博物馆举行了沉浸式发布会。 详见开源零售2022年10月11日首次覆盖报告《周大福（1929.HK）：珠宝龙头品牌积淀深厚，内地渠道扩张驱动成长》和2023年11月26日信息更新报告《周大福（1929.HK）：经营提质带动盈利能力提升，品牌战略稳步推进》等。 2.2.2、周大生：三季度扣非归母净利润+12.3%，渠道规模稳步扩张 周大生2023年前三季度营收同比+39.8%，归母净利润同比+17.7%。公司2023Q1-Q3实现营收124.94亿元（+39.8%）、归母净利润10.95亿元（+17.7%）；2023Q3实现营收44.20亿元（+15.2%）、归母净利润3.55亿元（+2.9%）、扣非归母净利润3.47亿元（+12.3%）。我们认为，公司新品牌周大生经典与主品牌优势互补，有望促进渠道扩张，产品端发力提升黄金品类，推动持续成长。 黄金产品延续高景气、电商业务增长良好，投资收益与信用减值影响净利润。分产品看，2023Q1-Q3公司镶嵌类/素金类产品分别实现营收7.55/104.71亿元，分别同比-22.5%/+51.7%，黄金产品延续较高景气度；分渠道看，2023Q1-Q3公司自营线下/电商/加盟业务分别实现收入12.33/15.60/95.46亿元，分别同比+4