商贸零售行业周报：AI赋能个性化护肤，有望引领新潮流

AI赋能个性化护肤，有望引领新潮流 近日，上海家化牵头发布了国内首个《人工智能（AI）测肤数据分析法团体标准》，从皱纹、痘痘、肤色等8个维度，建立了国人肌肤衰老检测及定义的标准。随着消费者对护肤要求的提升，未来“千人千面”的个性化护肤有望成为行业潮流，而个性化护肤需要个性化肌肤数据作为支撑。我们认为，能够高效采集肌肤数据的AI技术将成为个性化护肤趋势重要助力，《标准》的发布有望推动这一进程规范化发展。具体来看，痤疮治疗是AI较好落地场景，贝泰妮旗下“贝芙汀”积极探索：根据严重程度，痤疮可划分为四个等级，不同等级需要不同解决方案，单纯依靠消费者自身知识积累或有限的医生资源，难以解决广大消费者对自身痤疮的认知问题，无法做到个性化治疗。为解决这一痛点，贝泰妮旗下“贝芙汀”品牌引入AI技术，通过AI图像识别检测并判断痤疮类型，然后结合医生线上问诊，最后给出“护肤品+药品+功能性食品”的个性化综合解决方案。我们认为，贝芙汀“AI+护肤”的积极尝试有望引领行业新潮流，也有望为贝泰妮公司带来新增长点。 行业关键词：Lanluma、AI测肤团标、伊索、双抗精华3.0、天图投资【Lanluma】华东医药医美产品Lanluma斩获国际大奖。 【AI测肤团标】上海家化牵头首个AI测肤团标发布。 【伊索】欧莱雅收购高端化妆品品牌伊索（Aesop）。 【双抗精华3.0】珀莱雅发布升级产品双抗精华3.0。 【天图投资】美妆VC创投公司天图投资再度递交港股招股书。 板块行情回顾 本周（4月3日-4月7日），商贸零售指数报收2679.52点，下跌1.50%，跑输上证综指（本周上涨1.67%）3.18个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第27位。零售各细分板块中，本周仅钟表珠宝板块上涨，2023年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周汇通能源（+11.0%）、中央商场（+10.1%）、农产品（+7.1%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐华熙生物、珀莱雅、鲁商发展、贝泰妮，受益标的巨子生物等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，重点推荐区域医美机构龙头朗姿股份、医美产品龙头爱美客； 投资主线三（线下消费）：疫后消费逐步复苏，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金。 投资主线四（跨境电商）：AIGC等新技术有望带来行业降本增效和生态变革，重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份，受益标的华凯易佰、焦点科技等 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（4月3日-4月7日，除清明假期外共计4个交易日，下同）A股上涨，零售行业指数下跌1.50%。上证综指报收3327.65点，周累计上涨1.67%；深证成指报收11967.74点，周上涨2.06%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为通信、电子和计算机。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2679.52点，周跌幅为1.50%，在所有一级行业中位列第27位。2023年年初至今，零售行业指数下跌6.53%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨7.72%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第27位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌1.50% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌6.53% 零售各细分板块中，本周仅钟表珠宝板块上涨；2023年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周仅钟表珠宝1个子板块上涨，周涨幅为3.02%；2023年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为10.94%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周仅钟表珠宝板块上涨，周涨幅为3.02% 图5：2023年初至今钟表珠宝涨幅最大，年涨幅10.94% 个股方面，本周汇通能源、中央商场、农产品涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有16家公司上涨、70家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是汇通能源、中央商场、农产品，周涨幅分别为11.0%、10.1%和7.1%。本周跌幅靠前公司为吉宏股份、国芳集团、欧亚集团。 表1：本周零售行业汇通能源、中央商场、农产品等涨幅靠前 表2：本周零售行业吉宏股份、国芳集团、欧亚集团等跌幅靠前 2、零售观点：AI赋能个性化护肤，有望引领新潮流 2.1、行业动态：上海家化牵头发布首个AI测肤数据分析法团体标准 首个AI测肤团标发布，有望引领个性化护肤新潮流。近日，上海家化牵头发布了国内首个《人工智能（AI）测肤数据分析法团体标准》（以下简称“《标准》”），从皱纹、痘痘、肤色等8个维度，建立了国人肌肤衰老检测及定义的标准。随着消费者对护肤要求的提升，未来“千人千面”的个性化护肤有望成为行业潮流，而个性化护肤需要个性化肌肤数据作为支撑。我们认为，能够高效采集肌肤数据的AI技术将成为个性化护肤趋势重要助力，《标准》的发布有望推动这一进程规范化发展。 图6：上海家化牵头发布首个AI测肤团体标准 图7：AI肌肤检测有望助力个性化护肤潮流 痤疮治疗是AI较好落地场景，贝泰妮旗下“贝芙汀”积极探索。根据严重程度，痤疮可划分为四个等级，不同等级需要不同解决方案，单纯依靠消费者自身知识积累或有限的医生资源，难以解决广大消费者对自身痤疮的认知问题，无法做到个性化治疗。为解决这一痛点，贝泰妮旗下“贝芙汀”品牌引入AI技术，通过AI图像识别检测并判断痤疮类型，然后结合医生线上问诊，最后给出“护肤品+药品+功能性食品”的个性化综合解决方案。我们认为，痤疮治疗是“AI+护肤”较好落地场景，贝芙汀的积极尝试有望引领行业新潮流，也有望为贝泰妮公司带来新增长点。 图8：痤疮可分为四种不同等级，需要不同解决方案 图9：贝芙汀通过“AI+问诊”实现定制化祛痘解决方案 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌。行业短期承压增长略显疲态，但放眼中长期，成长依然无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货龙头品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方，重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（主品牌表现良好，彩棠2023年有超预期可能）、华熙生物（品牌矩阵成型、布局重组胶原蛋白原料）、鲁商发展、贝泰妮等，受益标的包括巨子生物及化妆品上游科思股份、青松股份、嘉亨家化等。 投资主线2：疫后医美消费有望恢复，关注区域医美机构龙头和医美产品龙头厂商。 短期看，医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。下游医美机构方面，重点推荐朗姿股份（医美业务“内生+外延”双轮驱动）。此外，医美产品厂商方面，推荐爱美客（产品端龙头受益医美消费复苏），受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。黄金珠宝行业关注疫后线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势，重点推荐潮宏基（时尚珠宝品类具备差异化，加盟拓店弹性大）、中国黄金（战略性布局培育钻石赛道）、周大福、周大生和老凤祥等。 投资主线4：关注先发布局AIGC新技术的跨境电商公司。AIGC等技术突破未来在电商领域应用广泛，短中期看在运营环节首先带来降本提效，长期看则有望驱动电商行业生态变革。看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司，重点推荐吉宏股份（东南亚跨境电商主业回暖、AI多维度赋能），受益标的包括华凯易佰、焦点科技等。 表3：重点推荐潮宏基、老凤祥、华熙生物、珀莱雅、吉宏股份等 2.2.1、爱婴室：2022年增长稳健，“渠道+品牌+多产业”持续拓展 爱婴室是华东母婴零售龙头，2022年营收同比+36.5%、归母净利润同比+17.0%。 2022年公司实现营收36.19亿元（+36.5%）、归母净利润0.86亿元（+17.0%）；其中单2022Q4实现营收9.98亿元（-0.1%）、归母净利润0.41亿元（+3.0%），疫情冲击下展现韧性。我们认为，公司“渠道+品牌+多产业”多维布局，在母婴消费领域的核心竞争力持续增强。 全渠道扩张营收较快增长，奶粉品类拖累整体毛利率下滑。分渠道看，门店、电商分别实现营收25.85亿元（+24.3%）/7.20亿元（+113.3%），门店销售网络扩大亦助力线上O2O业务发展，2022年O2O平台营收同比增长超7倍。分产品看，奶粉/棉纺/食品/用品/玩具及出行类营收同比分别+54.9%/-3.0%/+37.5%/+16.7%/-2.3%，疫情冲击下偏可选属性的棉纺、玩具及出行类表现较弱。盈利能力方面，2022年公司综合毛利率为28.5%（-1.7pct），主要原因系毛利率较低的奶粉营收占比提升至60.3%（+7.3pct）且毛利率进一步下滑（-1.5pct）。费用方面，2022年公司销售/管理/财务费用率分别为20.95%/3.41%/1.29%，同比分别-1.38pct/-0.20pct/-0.34pct，经营优化措施见效。 坚定“渠道+品牌+多产业”发展战略，核心竞争力持续增强。公司聚焦母婴市场，坚定“渠道+品牌+多产业”发展战略、多维度扩张布局，核心竞争力持续增强。（1）渠道：一方面持续推进线上线下一体化，实现多维度全域销售，另一方面“爱婴室+贝贝熊”双渠道品牌运营不断拓展，截至2022年底公司门店数量共471家。（2）品牌：通过战略合作、自研及收购等方式构筑差异化商品矩阵，品牌影响力持续深化。 （3）多产业：积极探索市场需求，拓展托育、早教等增值服务，构筑泛母婴生态，提升客户生命周期价值。 详见开源零售2019年11月21日首次覆盖报告《爱婴室（603214.SH）：母婴连锁零售龙头，内练经营提效，外展门店宏图》和2023年4月8日信息更新报告《爱婴室（603214.SH）：2022年增长稳健，“渠道+品牌+多产业”持续拓展》等。 2.2.2、朗姿股份：2022年利润承压，关注2023年医美业务复苏 疫情扰动叠加次新机构亏损，2022年归母净利润同比-90.7%。朗姿股份是高端时尚品牌，2022年公司实现营收38.78亿元（+1.2%）、归母净利润1608万元（-90.7%），疫情扰动叠加次新机构亏损导致利润承压。我们认为，公司已构建泛时尚生态圈，三大业务协同发展，2023年医美业务有望较快恢复。 医美业务毛利率有所下滑，积极优化女装、婴童业务收效较好。医美：营收14.06亿元（+9.3%）、毛利率49.5%（-2.1pct）、净利率0.15%（-1.3pct），手术项目毛利率下滑叠加毛利率较低的非手术类项目占比提升，盈利能力下滑；分品牌看，米兰柏羽/晶肤/高一生/韩辰分别实现营收7.82/2.94/1.34/1.95亿元 ， 同比分别+11.3%/+14.7%/-16.5%/+17.1%，毛利率分别-0.8pct/-4.4pct/-8.0pct/+1.8pct，高一生受疫情冲击较大，韩辰经调整后改善明显。女装：营收15.35亿元（-9.3%）、毛利率62.9%（+1.9pct），报告期内公司关闭低效门店并发力电商，2022年线上营收占比已达33.1%（+13.3pct）；婴童：营收8.78亿元（+7.6%）、毛利率60.5%（+4.9pct），调整货品结构、折扣及优化低效店铺等措施成效显著。费用方面，