通信行业2024年度投资策略：坚定信心，静待花开

行业研究|策略报告 看好（维持） 坚定信心，静待花开 ——通信行业2024年度投资策略 通信行业 国家/地区中国 行业通信行业 报告发布日期2023年11月24日 核心观点 行情回顾与未来展望。截至2023年11月3日，申万通信行业指数上涨22.36%，在全部31个申万一级行业指数中排名首位。2023年三季度，申万通信行业营收同 比增长12.3%，归母净利润同比增长6.8%，板块营收持续增长，盈利能力稳健。在通信子板块中，光模块&光器件、网络可视化、设备商、运营商等板块表现相对突出。展望未来，我们总体持乐观态度，建议关注国内算力相关的华为产业链、IDC和交换机领域，以及物联网领域机会。 卫星互联网：低轨资源有限，卫星发射势在必行。由于卫星轨道和频谱资源有限，国际电信联盟（ITU）卫星频率及轨道使用权采用“先登先占”原则。2020年9月，中国以“GW”公司名义向ITU提交星座频谱申请，计划发射卫星总数量达到 12992颗，随后2021年成立被誉为中国版“星链”的星网公司。根据计划，第一颗星网卫星将在2024年上半年发射，卫星发射势在必行。同时，华为、SpaceX陆续推出手机直连卫星的通信服务，有望加速低轨卫星通信网络的建设。 国内算力：随着算力顶层行动计划的确立，我国算力有望转向有序方向发展。据中国信通院测算，2022年我国计算设备算力总规模达到302EFlops，全球占比约为33%，连续两年增速超过50%，高于全球增速。算力顶层行动计划的确立，有望推动国内算力继续快速发展。其一，国内互联网厂商CAPEX变化趋势向好，2023Q2阿里巴巴资本开支同比虽持续下滑，下滑幅度达41%，但环比增长1倍。其二，华为新战略持续加码算力，发布了AI计算集群、AI智算交换机等一系列算力成果，带来产业链机遇；其三，美国对先进算力的出口管制或将倒逼我国算力技术的进步。 物联网：物联网模组需求触底，RedCap有望推动新一轮增长。RedCap是3GPPRel-17提出的一种5G轻量级用户终端类型，聚焦中高速移动物联网业务，如工业无线传感器、视频监控和可穿戴设备等场景。2023年10月17日，工信部发文并提出到2025年的发展目标和主要任务。Counterpoint报告显示，预计到2024年上半年5GRedCap实现商用，到2026年，5GRedCap模组的出货量占蜂窝物联网模组的比例将达到8%。 运营商：数据资产入表，运营商作为海量数据拥有者有望受益。2023年8月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，明确规定了数据资产的入表形式。运营商作为数据要素和算力的“卖水者”，在基础的数据采集环节占主 导地位，拥有海量高质量数据。2023年上半年，中国联通和中国移动在大数据方面分别实现收入29和25.6亿元，同比增长54%和56.6%。 投资建议与投资标的 对于2024年展望，我们总体持乐观态度，相对看好卫星互联网、国内算力、物联网赛道及运营商。建议关注1）卫星互联网：信科移动-U(688387，未评级)、铖昌科技(001270，未评级)、华力创通(300045，未评级)、海格通信(002465，未评级)；2）华为算力产业链：烽火通信(600498，未评级)、菲菱科思(301191，未评级)、恒为科技(603496，未评级)；3）国内IDC：奥飞数据(300738，未评级)、光环新网(300383，未评级)、万国数据(GDS.O，未评级)；4）网络设备：紫光股份(000938，买入)、中兴通讯(000063，买入)、锐捷网络(301165，未评级)；5）物联网模组及终端：移远通信(603236，未评级)、广和通(300638，未评级)、美格智能(002881，未评级)、移为通信(300590，未评级)；6）运营商：中国移动(600941，买入)、中国联通(600050，未评级)、中国电信(601728，买入)。 风险提示 宏观经济风险；国内大模型、AIGC应用、算力等发展不及预期；RedCap、卫星等技术发展不及预期；数字经济、数据要素发展不及预期 张颖021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001香港证监会牌照：BRW773 SpaceX推出星链直连手机业务，低轨卫星 2023-10-13 通信网络建设有望加速《算力基础设施高质量发展行动计划》发 2023-10-09 布，建议关注算力产业链运营商：加快数字化转型，促进基础业务 2023-09-19 与创新业务融合发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、行业回顾与未来展望5 1.1行业回顾5 1.2未来展望7 二、卫星互联网8 中国星网8 三、国内算力9 3.1边际变化9 3.2看好的细分方向11 IDC11 交换机12 华为算力产业链13 四、物联网14 五、运营商17 关注标的18 信科移动18 铖昌科技19 华力创通19 海格通信19 烽火通信19 菲菱科思19 恒为科技20 奥飞数据20 光环新网20 万国数据20 紫光股份20 中兴通讯21 锐捷网络21 移远通信21 广和通21 美格智能22 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 移为通信22 中国移动22 中国联通22 中国电信23 风险提示23 图表目录 图1：截至2023年11月3日的各行业指数涨跌幅情况统计（%）5 图2：申万通信行业营收情况5 图3：申万通信行业归母净利润情况5 图4：TMT各板块的市盈率TTM（截至2023年11月3日）5 图5：通信部分子板块涨跌幅（2023年初至11月3日）7 图6：我国算力规模及增速10 图7：我国算力内部结构10 图8：阿里巴巴单季度资本开支及同比增速10 图9：腾讯单季度资本开支及同比增速10 图10：阿里云单季度业务收入10 图11：主要IDC服务商营收情况（亿元）12 图12：主要IDC服务商归母净利润情况（亿元）12 图13：全球以太网交换机市场规模（百万美元）12 图14：2023Q1中国以太网交换机市场份额12 图15：华为Atlas900AI集群13 图16：华为面向AI的CloudEngine16800系列数据中心交换机13 图17：5G物联网技术体系14 图18：RedCap技术定位14 图19：5GNR、RedCap与4GCat4、Cat1/1bis的技术指标对比15 图20：部分5GRedCap模组16 图21：2023Q1全球蜂窝物联网模组份额（按出货量）16 图22：中国联通大数据业务17 图23：移动云收入（亿元）18 图24：天翼云收入（亿元）18 图25：中国联通大数据收入及增速22 表1：通信部分子板块6 一、行业回顾与未来展望 1.1行业回顾 截至2023年11月3日，申万通信行业指数上涨22.36%，在全部31个申万一级行业指数中排名首位。 图1：截至2023年11月3日的各行业指数涨跌幅情况统计（%） 22.36 30 20 10 通信传媒汽车电子计算机 石油石化家用电器非银金融机械设备纺织服饰公用事业建筑装饰 煤炭环保钢铁 轻工制造 银行国防军工医药生物食品饮料有色金属基础化工交通运输农林牧渔 综合建筑材料房地产社会服务电力设备美容护理 商贸零售 0 (10) (20) (30) (40) 数据来源：wind，东方证券研究所 2023年第三季度，申万通信行业营收同比增长12.3%，归母净利润同比增长6.8%，板块营收持续增长，盈利能力稳健。 图2：申万通信行业营收情况图3：申万通信行业归母净利润情况 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 营业收入（亿元，左轴）同比（右轴） 250% 200% 150% 100% 50% 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 0% 800 600 400 200 0 -200 归母净利润（亿元，左轴）同比（右轴） 3000% 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 -500% -1000% 数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所 在TMT各板块中，通信整体的市盈率(TTM)估值仍处于历史相对低位。 图4：TMT各板块的市盈率TTM（截至2023年11月3日） 通信(申万)电子(申万)计算机(申万)传媒(申万) 180 160 140 120 100 80 60 40 20 13/11/1 14/3/1 14/7/1 14/11/1 15/3/1 15/7/1 15/11/1 16/3/1 16/7/1 16/11/1 17/3/1 17/7/1 17/11/1 18/3/1 18/7/1 18/11/1 19/3/1 19/7/1 19/11/1 20/3/1 20/7/1 20/11/1 21/3/1 21/7/1 21/11/1 22/3/1 22/7/1 22/11/1 23/3/1 23/7/1 23/11/1 0 数据来源：wind，东方证券研究所 在通信子板块中，光模块&光器件、网络可视化、设备商、运营商等板块表现相对突出。 光模块&光器件板块，受益于AIGC应用的快速发展，北美云巨头加大对大模型、超算中心的投入，高速传输产品的需求增加，800G等高端产品逐渐迎来放量。 天线射频板块，随着5.5G技术演进所带来的更高通信频段需求，天线及射频等环节有望受益。 运营商板块，云业务持续高增长，份额、排名不断提升；数字经济、算力网络建设有望打开创新业务成长空间。 网络可视化板块，随着5G建设进入下半场，流量增长至新的高度，以及数据要素战略地位的确立、AIGC等新技术对网络安全带来的冲击，对数据的采集、监测、管理变得愈发重要。 表1：通信部分子板块 子板块 标的 运营商 中国移动、中国电信、中国联通 光纤光缆 汇源通信、特发信息、中天科技、通鼎互联、永鼎股份、亨通光电、富通信息、长飞光纤 光通信 瑞斯康达、华脉科技、万马科技、共进股份、科信技术、万隆光电、路通视信、天邑股份 专网通讯 海能达、广哈通信、东土科技、佳讯飞鸿、七一二 IDC 科华数据、光环新网、数据港、奥飞数据、润泽科技 云视讯 二六三、会畅通讯、亿联网络、苏州科达 设备商 大唐电信、中兴通讯、星网锐捷、烽火通信、锐捷网络 光模块&光器件 华工科技、中际旭创、剑桥科技、新易盛、博创科技、太辰光、光迅科技、光库科技、天孚通信、德科立 能源互联网 威胜信息、力合微、鼎信通讯、东软载波、友讯达 北斗及军工 金信诺、烽火电子、普天科技、海格通信、合众思壮、振芯科技、中海达、北斗星通、上海瀚讯、华测导航、科思科技、华力创通 物联网 高新兴、移为通信、广和通、移远通信、映翰通、美格智能 网络可视化 恒为科技、中新赛克、浩瀚深度、迪普科技 网络规划与运维 润建股份、奥维通信、宜通世纪、世纪鼎利、吉大通信、中通国脉、国脉科技、超讯通信、纵横通信、中富通、华星创业 天线射频 大富科技、通宇通讯、神宇股份、欣天科技、武汉凡谷、盛路通信 数据来源：东方证券研究所整理 图5：通信部分子板块涨跌幅（2023年初至11月3日） 100% 80% 60% 40% 20% -20% -40% 0% 数据来源：wind，东