棉花期货周报：郑棉急跌破位，主力万五关口寻支撑

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2023年11月23日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 郑棉急跌破位，主力万五关口寻支撑 【策略观点】 当前终端消费较差，而上游供应开始逐渐充足成为主要矛盾，纱线库存消化不畅是的纺企采购原材料的积极性较差，预计短期内难以改善。目前并未出现其他的基本面变化，新年度进口量增加已成为市场普遍预期，预计中短期内郑棉主力将在15000-15500之间震荡，上方套保盘压制，反弹空间不大。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1美棉出口数据环比下滑但仍相对积极1 2.2近期美棉收割明显提速2 2.3投机客增持美棉净空头头寸2 三、国内棉花供需格局分析3 3.1下游纱线去库成为关键变量3 3.2籽棉交售后半程，轧花厂理性收购3 3.3新棉上市，国内棉花商业库存环比大增4 3.4我国10月棉花进口量同比大增5 四、后市展望6 一、行情回顾 近期，郑棉主力处于震荡下跌态势，11月21日，郑棉主力在美棉大跌的带动下，急跌破位，跌破了前期盘整十多个交易日的15500支撑区间，一路下探至15000附近寻找支撑，虽 然急跌过后出现了抄底反弹，但反弹力度极弱，上方15500支撑区间已经成为阻力区间。 国内外棉花期现货价格 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 中国棉花价格指数：328日元/吨 郑棉主力收盘价日元/吨 美棉主力收盘价日美分/磅 图表1国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口数据环比下滑但仍相对积极 据美棉出口销售报告显示，截至11月9日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售为 7.23万吨，环比有所下滑，较前一周减少17%，但仍处于相对积极水平，较前四周均值增加18%，其中对中国大陆出口销售净增3.87万吨。当周，美国下一年度棉花出口销售净增0.67万吨。 图表2美棉出口签约量 2.2近期美棉收割明显提速 美棉出口情况（单位：吨） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 数据来源：Wind、国元期货 据美国农业部周度作物生长报告显示，截至11月19日当周，美棉收割率为77%，环比提高了10个百分点，超过五年均值71%的水平，但略低于去年同期的78%。近期美棉收割明显提速，但据天气预报机构表示，本周三角洲和东南部地区的降雨将再次令棉花收割工作放缓。 美国棉花收割进度 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 9月10月11月12月 图表3美棉收割进度 2.3投机客增持美棉净空头头寸 数据来源：Wind、国元期货 据外电11月17日消息，美国商品期货交易委员会公布的数据显示，截至11月14日当周，投机客增持ICE棉花期货及期权净空头头寸6283手至11550手。 美棉非商业持仓环比变化 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周张 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周张 图表4美棉非商业持仓环比变化 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1下游纱线去库成为关键变量 下游纱线工业库存130万吨左右，商业库存50万吨左右，已经超过了历史峰值水平，成为压制期货盘面的最大隐患，并且现阶段出现了有价无市的僵局。下游纱线库存有可能存在两种消化路径，第一种是被动降库，源于明年下游需求的好转，令织布厂形成主动补库意愿；第二种是纺企主动降库，主动降价，使织布厂出现接货意愿，推动棉纱去库。 3.2籽棉交售后半程，轧花厂理性收购 新棉上市已经一个多月，2023年轧花厂收购较为理性，据调研反馈，大部分轧花厂籽棉收购量低于去年。籽棉收购均价方面，在收购初期，新疆农商行给出了收购价格指导，同时棉农惜售情绪较强，轧花厂与棉农的博弈一度陷入僵局，但随着期货价格下跌，籽棉收购价格不断松动，新年度轧花厂收购的籽棉价格折皮棉加工成本之后并不高。目前，新疆籽棉交售进度已经达到了84.3%，北疆机采棉挂牌价为7.45元/公斤左右，南疆大多集中在7.2元/ 公斤左右，折皮棉加工成本之后在16500元/吨，轧花厂的套保意愿在盘面价格反弹到16000 元左右就会出现，限制郑棉反弹空间。 图表5籽棉交售率 3.3新棉上市，国内棉花商业库存环比大增 籽棉交售率 120 100 80 60 40 20 0 9月12日10月12日11月12日12月12日1月12日2月12日3月12日4月12日5月12日6月12日 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 数据来源：Wind、国元期货 截至2023年10月底，我国棉花商业库存为240.52万吨，环比增加109.06万吨，同比 增加8.49万吨。当前正值新棉上市阶段，随着新疆籽棉交售进度加快，预计11月棉花商业库存量将进一步增加。 棉花商业库存（万吨） 600 500 400 300 200 100 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表6棉花商业库存（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 3.4我国10月棉花进口量同比大增 据海关统计数据，中国10月棉花进口量为28.8万吨，环比增加22.05%，同比增加122.13%，当月美国为最大进口来源地，当月从美国进口棉花10.66万吨，环比小幅减少0.54%，同比增加58.36%。由于前期75万吨进口配额发放，同时进口李锐打开，致我国在新棉集中上市期进口量同比大增，供应端较为宽松。 图表7内外棉价差（元/吨） 内外棉价差（元/吨） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 内外棉价差 中国棉花价格指数:328 Cotlook:A指数:1%关税 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2023-09-02 2023-11-02 数据来源：Wind、国元期货 中国棉花进口当月值（万吨） 45 40 35 30 25 20 15 10 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表8中国棉花进口量当月值（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 当前终端消费较差，而上游供应开始逐渐充足成为主要矛盾，纱线库存消化不畅是的纺企采购原材料的积极性较差，预计短期内难以改善。目前并未出现其他的基本面变化，新年度进口量增加已成为市场普遍预期，预计中短期内郑棉主力将在15000-15500之间震荡，上方套保盘压制，反弹空间不大。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽