棉花期货周报：美棉出口签约量回落，郑棉关注万四关口支撑

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2023年2月22日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 美棉出口签约量回落，郑棉关注万四关口支撑 【策略观点】 国际棉市方面，由于美国1月份CPI仍具韧性，市场对美联储将进一步加息产生担忧，海外金融市场整体风险偏好下降，此外，全球棉花需求前景仍不乐观也制约了美棉价格上涨，最近的美棉出口数据已自高位回落。 国内棉市方面，纺企织厂已经开始了补库动作，在“金三银四”来临前增加原料备货，纺织企业工业库存量回升明显。在需求预期尚未消退前，短期棉价仍将在14000-15000元之间震荡，回落仅以回调 对待，由于本年度皮棉成本在13500左右且在年前已经探明，下方空间有限，但年后郑棉对消费恢复的乐观预期已经交易完毕，若“金三 银四”来临之际下游需求未出现实质性利好，郑棉将缺乏继续上涨的动能。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析2 2.1美棉出口签约量高位回落2 2.2印棉上市进度偏慢，且产量下调2 2.3新年度美棉播种面积预期下降3 三、国内棉花供需格局分析4 3.1弱补库行情开启，关注实际消费情况4 3.2基差小幅回落，内外棉价差稍有扩大7 四、后市展望8 一、行情回顾 2月13日至2月17日当周，郑棉主力基本处于回调后的寻支撑阶段，始终处于0.809 分割位上方和上涨通道下轨下方运行，2月14日，郑棉主力最低下探到14085元/吨，跌破 了我们在周报《短期上涨需蓄力，郑棉下方支撑仍存》中提出的下方支撑带14200-14500元。 今年5-8月份轧花厂要实现“双结零”，上方套保压力较大，短期又缺乏实质性利好，需求 复苏还需等待，现实不及预期已在盘面得到一定反馈，郑棉预计一季度围绕14000-15000元区间震荡，万四以下空间不大，但反弹空间不宜估计过高。 周内ICE美棉主力合约破位下跌，美棉主力跌破锲型整理末端后在80美分附近获得支撑，当前外棉走势更多的反映了宏观面影响，美元走升拖累棉价。技术上美棉短线走弱，短期关注80美分关口支撑。 图表1郑棉主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE美棉主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口签约量高位回落 美国农业部出口销售报告显示，2月9日止当周，美国棉花出口销售为5.3万吨，自五个月高位有所回落，但仍处于相对偏高水平。其中，美国2022/23年度陆地棉出口销售净增 4.77万吨，2023/24年度棉花出口销售0.53万吨。装运量方面，当周美国陆地棉出口装船为 4.11万吨，较之前一周减少11%。 图表3美棉出口签约量高位回落 2.2印棉上市进度偏慢，且产量下调 美棉出口情况（单位：吨） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 数据来源：Wind、国元期货 美国农业部2月供需报告显示，印棉产量预估进一步大幅调减21.8万吨，印棉产量预估 已连续两个月调减幅度在20万吨以上，原因在于近期印度国内新棉上市持续缓慢，不过现下市场对于印度棉花减产早有预期，导致该利多未能发酵，有相关人士表示，印度棉花上市偏慢或主要因为棉农惜售，因此后续产量或仍有较大变数。印度棉花协会（CAI）最新报告显示，截至2023年1月31日，CAI评估印度棉花2022/23年度棉花平衡表，与上一年度比较，期初库存减少68万吨，产量增加25万吨，进口减3万吨，国内需求减少31万吨，出口减少22 万吨，期末库存增加21万吨。环比来看，此次评估与上月相比，印度国内棉花产量下调了15 万吨，期末库存下调了15万吨。截至2023年1月31日，2022/23年度印度棉花累计上市量 196万吨，上市进度36%，累计上市量较2021/22年度下滑39.8%。 图表4印度棉花协会供需平衡表 印度棉花协会供需平衡表 项目 2021/22年度 2022/23年度 环比 同比 万包 万吨 万包 万吨 总供给期初库存 718.4 122.13 318.9 54.2 0.0% -55.6% 产量 3070.5 521.99 3215.0 546.6 -2.7% 4.7% 进口 140.0 23.80 120.0 20.4 0.0% -14.3% 总供应量 3928.9 667.91 3653.9 621.2 -2.4% -7.0% 总需求纺企消费 2930.0 498.10 2800.0 476.0 0.0% -4.4% 小型企业消费 190.0 32.30 150.0 25.5 0.0% -21.1% 非纺企消费 60.0 10.20 50.0 8.5 0.0% -16.7% 国内消费总量 3180.0 540.60 3000.0 510.0 0.0% -5.7% 盈余 748.9 127.31 653.9 111.2 -12.1% -12.7% 出口 430.0 73.10 300.0 51.0 0.0% -30.2% 期末库存 318.9 54.21 353.9 60.2 -20.3 11.0% 2.3新年度美棉播种面积预期下降 数据来源：CAI、国元期货整理 美国国家棉花委员会举行会议并提出了对美国2023/24年度棉花的经济展望。美国国家棉花委员会预计2023年美国棉花种植面积为1140万英亩，较2022年相比减少17%，产量料 为1570万包。西南部地区预估种植698.4万英亩，其中得克萨斯州种植618.5万英亩，俄克 拉荷马州种植63.1万英亩，堪萨斯州种植16.8万英亩。 美棉播种与收获面积（万英亩） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 美国:陆地棉:播种面积年万英亩 美国:陆地棉:收获面积年万英亩 图表5美棉播种与收获面积 数据来源：Wind、国元期货 图表6棉花玉米比价 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1弱补库行情开启，关注实际消费情况 下游纺织企业棉花工业库存环比继续增加，侧面印证出市场正在为“金三银四”行情进行补库，从国家棉花市场监测系统发布的中国棉花工业库存调查显示，截至1月底，纺织企 业工业库存量59万吨，较上月增加4万吨，较去年同期减少了18万吨。从C32支普梳纱纺纱利润变化来看，年后走强，但仍处于较低水平。多种现象表明，市场正在回暖，但观望氛围较为浓厚，整体力量不足。由于“金三银四”小旺季尚未到来，消费恢复情况尚不明确。此外，中国棉花信息网数据显示，截至1月底，纺织企业纱线库存天数为17.82天，环比增 加0.34天，同比减少10.05天；同期坯布库存天数为33.99天，环比增加0.46天，同比增 加0.01天。 综合来看，目前上游库存仍居高位，纱线库存偏低，坯布库存偏高，说明供应端较为充足，最终端需求一般，中间需求尚可，若最终端需求无大幅转变，棉价走势将维持震荡，直至“金三银四”小旺季需求验证。 我国棉花工业库存（单位：万吨） 120 100 2016年 80 2017年 2018年 60 2019年 2020年 402021年 2022年 202023年 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 图表7我国棉花工业库存（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 下游库存天数 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 库存天数:纱线月天 库存天数:坯布月天 图表8纱线坯布库存天数 数据来源：Wind、国元期货 纱线库存（天） 45 40 35 30 25 20 15 10 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表9纱线库存天数季节性分析 数据来源：Wind、国元期货 坯布库存（天） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表10坯布库存天数季节性分析 数据来源：Wind、国元期货 C32S棉纱纺纱利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图表11纺纱利润逐渐回升 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 3.2基差小幅回落，内外棉价差稍有扩大 图表12基差小幅回落 数据来源：Wind、国元期货 棉花基差（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、国元期货 内外棉价差（元/吨） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 内外棉价差日元/吨右轴 中国棉花价格指数:328日元/吨 Cotlook:A指数:1%关税日元/吨 图表13内外棉价差小幅收窄（单位：元/吨） 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 国际棉市方面，由于美国1月份CPI仍具韧性，市场对美联储将进一步加息产生担忧，海外金融市场整体风险偏好下降，此外，全球棉花需求前景仍不乐观也制约了美棉价格上涨，最近的美棉出口数据已自高位回落。 国内棉市方面，纺企织厂已经开始了补库动作，在“金三银四”来临前增加原料备货，纺织企业工业库存量回升明显。在需求预期尚未消退前，短期棉价仍将在14000-15000元之 间震荡，回落仅以回调对待，由于本年度皮棉成本在13500左右且在年前已经探明，下方空间有限，但年后郑棉对消费恢