棉花期货周报：外部环境转弱，郑棉再寻支撑

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部 2023年3月16日 外部环境转弱，郑棉再寻支撑 【策略观点】 近一周，内外棉市利空消息偏多，基本无利好。鲍威尔鹰派讲话；美棉出口签约量连续两周下滑；3月USDA供需报告调增产量与期末库存并延续偏空基调；美国2月非农数据超预期指向美联储达到目标通胀率水平还有很长的路要走；2023年1-2月我国纺织品服装出口同比大幅下降指向外部环境堪忧外需寡淡；新棉加工量较同期水平大幅提高等诸多消息均不支持郑棉在短期内大幅上涨。 但我们也要看到，近期内外棉价共振下跌的同时，内棉更具韧性，万四关口仍有支撑，而美棉已经击穿80美分支撑位，原因可能在于内需动力的支撑作用。此前棉价的上涨主要源于市场在交易下游需求的好转，但目前乐观预期已经交易完毕，市场交易逻辑已经转为关注现实状况。现实供给方面，由于截至3月10日新疆棉区累计加工量已达到594万吨，本年度新疆棉大幅增产至620万吨左右将有理由认为会在短期内利空郑棉。中期来看，政策在不断刺激居民消费，本年度国内消费预计将好转，但由于“伤痕效应”的存在，恢复将是一个较慢的过程。短中期影响因素对比来看，在新疆棉大幅增产和美棉重挫的利空影响下，市场在等待小旺季下游市场出现明显回暖的机会。我们对月报《中国经济超预期复苏，棉价有望上行》中的观点进行了小幅修正：本年度皮棉成本已经探明，但利空因素较多，郑棉有再寻支撑的可能，关注万四关口的二次支撑力度。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮 箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮 箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 棉花期货周报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 1 二、全球棉花供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 2 2.1 美棉出口签约量环比续降 ............................................................................................................................................ 2 2.2 美国2月失业率高于预期，加息幅度提升概率下降 ......................................................................................... 3 2.3 3月USDA供需报告调增产量与期末库存，整体表现延续偏空基调 ........................................................... 4 三、国内棉花供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 5 3.1 国内新棉加工接近尾声，销售进度过半 ................................................................................................................ 5 3.2 海外需求不足，纺服出口下降 .................................................................................................................................. 6 3.3 基差探底回升，较近三年同期处于中等偏高水平.............................................................................................. 7 3.4 美棉重挫，内外棉价差急剧收窄 .............................................................................................................................. 7 3.5 棉纤比较低，后续仍有上升空间 .............................................................................................................................. 7 四、后市展望 .................................................................................................................................................................................... 8 棉花期货周报 第 1 页 共 11页 一、行情回顾 3月前半月郑棉主力在国内外因素交叠影响下走出了过山车式行情，而美棉主力基本呈单边下跌状态。 3月初，受2月PMI数据走强的提振，国内经济回暖预期增强，棉花价格大幅上涨，最高涨至14735元/吨。随着乐观情绪的消化，实质利好尚未显现，郑棉进入短期高点震荡阶段，3月3日-3月8日，郑棉连续在14600-14800元区间窄幅震荡4个交易日，并出现了多头减仓，进一步上涨动能乏力。 3月7日，美联储主席鲍威尔的鹰派讲话致美元指数直线飙升，美棉主力重挫近200点。3月9日，美国农业部公布的上周美棉出口签约量续降令市场再度陷入消费担忧，同时3月USDA供需报告整体偏空，叠加宏观经济环境持续紧张，美棉主力继续小幅下跌，同时带动郑棉主力重挫超1%。3月10日，美国2月非农就业数据大超预期导致美联储加息预期继续升温，美棉主力在重压之下直线跳水并收于跌停，击穿80美分支撑位，拖累3月13日郑棉主力收跌近1%。 我们在上篇月报《中国经济超预期复苏，棉价有望上行》中指出“短期棉价将在14000-15000元之间震荡，回落仅以回调对待，但棉价的进一步提振还需下游出现新的利好支撑”，近一周棉花市场利空频发，宏观面和基本面基本没有利好出现，短线市场风险增大，郑棉将再寻支撑。 图表 1 郑棉主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：文华财经、国元期货 棉花期货周报 第 2 页 共 11页 图表 2 ICE美棉主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1 美棉出口签约量环比续降 美国农业部出口销售报告显示，美棉出口签约量出现两连降。2023年2月17日-2月23日，2022/23年度美国陆地棉净签约量3.87万吨，较前周下降60%，较前四周平均值下降37%。净签约量增长主要来自于中国（1.85万吨）、越南、印度、土耳其和韩国。 2月24日-3月2日，2022/23年度美国陆地棉净签约量为2.6万吨，较前周下降33%，较前四周平均值下降57%。净签约增长主要来自越南、土耳其、中国（3470吨）、巴基斯坦和墨西哥。 市场对美棉出口签约量数据较为悲观，美国受到拖累延续跌势。 图表3 美棉出口签约量环比续降 数据来源：Wind、国元期货 -40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日美棉出口情况（单位：吨）202120222023 棉花期货周报 第 3 页 共 11页 2.2 美国2月失业率高于预期，加息幅度提升概率下降 2023年3月10日美国劳工部数据显示，美国2月季调后非农就业人数增加31.1万人，较上月回落，但仍超出20.5万人的预期。美国2月失业率3.6%，高于预期和前值3.4%。此外美国劳工部将去年12月非农就业人数从26万人修正至23.9万人；1月的非农就业人数从51.7万人修正至50.4万人。修正后，去年12月和1月新增就业人数合计较修正前低了3.4万人。当前美国通胀依然较高，降至2%仍有很长的路要走，美联储在短时间内大概率将维持鹰派，对商品市场形成一定压力。但综合2月美国非农数据与失业率来看，3月加息50个基点的概率将下降。同时，3月14日美国劳工部公布的2月美国通胀数据显示，2月份美国CPI同比增速录得6%，与市场预期一致，结合2月份美国新增的31.1万个就业岗位来看，劳动力市场的紧张并未造成名义工资水平的快速增长，2023年初至今美国通胀稳定回落、就业市场强劲、消费者支出改善等现象都在3月10日硅谷银行宣布破产倒闭后变的复杂，美联储可能会更加谨慎的评估金融体系的状况，6%的通胀数据也会给美联储加息带来一次喘息的机会。 图表4 美国失业率与劳动参与率 数据来源：Wind、国元期货 图表5 美国新增非农就业人数 数据来源：Wind、国元期货 5859606162636402468101214162019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01美国失业率与劳动参与率（%）美国:失业率:季调月%美国:劳动力参与率:季调月%01020304050607080901002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02美国季调后新增非农就业人数（万人） 棉花期货周报 第 4 页 共 11页 2.3 3月USDA供需报告调增产量与期末库存，整体表现延续偏空基调 美国农业部发布的3月全球棉花供需报告中，2022/23年度全球棉花产量调高、消费量调低，同时期末库存预估上调，整体来看对棉价影响偏空，美棉承压。 产量端，2022/23年度全球棉花产量遭到上调，USDA上调产量预估15.6万吨至2505.8万吨，其中中国大幅调增21.8万吨至642.3万吨，可能与国内棉花持