第四批高值耗材国采2号文发布，整体规则温和

行业周度点评 医疗器械 证券研究报告 第四批高值耗材国采2号文发布，整体规则温和 2023年11月20日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医疗器械沪深300 16% 6% -4% -14% -24% 2022-112023-022023-052023-082023-11 %1M3M12M 医疗器械9.147.77-14.70 沪深3001.21-5.49-5.93 邹建军分析师 执业证书编号:S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 龙靖宁研究助理 longjingning@hnchasing.com 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 迈瑞医疗6.5843.398.0535.479.7629.25买入 心脉医疗4.9638.656.5629.238.5522.42买入 惠泰医疗5.3766.267.3748.289.9235.87增持 鱼跃医疗1.5918.871.9915.082.2213.51增持 我武生物0.6743.780.8235.771.0328.48增持 诺唯赞1.4923.880.7348.741.2229.16增持 澳华内镜0.16413.880.65101.881.0463.67增持 开立医疗0.8655.761.1541.701.531.97增持 海泰新光2.127.861.9530.002.5922.59增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为0.51%，在申万32个一 级行业中排名第26位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为0.57%，在6 个申万医药二级子行业中排名第4位，分别跑赢医药生物（申万）和 沪深300指数0.06、1.08百分点。截止2023年11月19日，医疗器械板块PE均值为31.44倍，在医药生物6个二级行业中排名第2，相对申万医药生物行业的平均估值溢价11.82%，相较于沪深300、全部A股溢价208.03%、134.68%。 第四批高值耗材国采2号文发布，整体规则温和。本次集采覆盖面较广，主要面向人工晶体类及运动医学类耗材。本次国采设置保底中标 规则，人工晶体类产品报价不超过最高有效申报价60%、运动医学类不超过最高有效申报价40%可保证中选，延续脊柱、创伤集采“复活”风格，在保证竞争强度的前提下可促进更多企业中选，降低中选难度，稳定中选预期。剩余量分配仍倾向于报价较低的企业，给予医疗机构更大自由分配空间。国产品牌有望凭借价格优势在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，建议关注国产眼科耗材类企业爱博医疗、昊海生科，以及国产骨科企业大博医疗、春立医疗、威高骨科等。 投资建议：近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟， 政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、三诺生物等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 内容目录 1周度回顾4 2本周观点：第四批高值耗材国采2号文发布，整体规则温和7 3重点行业及公司动态8 图表目录 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%）4 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%）4 图3：近一周医药生物子行业估值情况5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率6 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例6 图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司7 图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至11月19日）7 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司5 1周度回顾 近一周（统计期间为2023年11月13日-2023年11月19日），医药生物（申万）板块涨跌幅为0.51%，在申万32个一级行业中排名第26位，分别跑赢沪深300、上证指数、深证成指、创业板指1.08、0.06、0.56、1.50百分点；医疗器械（申万）板块涨幅为0.57%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，跑赢医药生物（申万）0.06百分点，跑赢沪 深300指数1.08百分点。 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%） 5.44 5.29 4.72 3.443.34 3.22 3.012.93 2.762.70 2.56 2.41 2.16 1.98 1.801.751.67 1.511.501.421.36 0.900.87 0.650.560.51 0.400.330.290.25 -0.17 -0.48 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%） 1.33 0.75 0.64 0.57 0.51 -0.68 -0.73 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 中药Ⅱ生物制品化学制药医疗器械医药生物医疗服务医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 近一周板块内涨幅排名靠前的个股有迪瑞医疗（11.45%）、迪安诊断（10.70%）、福瑞股份（9.08%）、伟思医疗（7.01%）、新华医疗（5.81%）；跌幅排名靠前的个股有热景生物 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 涨跌幅（%） 300396.SZ 迪瑞医疗 11.45 688068.SH 热景生物 -12.10 300244.SZ 迪安诊断 10.70 688016.SH 心脉医疗 -7.04 300049.SZ 福瑞股份 9.08 688606.SH 奥泰生物 -3.64 688580.SH 伟思医疗 7.01 688050.SH 爱博医疗 -3.27 600587.SH 新华医疗 5.81 300289.SZ 利德曼 -3.07 688301.SH 奕瑞科技 4.77 603309.SH 维力医疗 -3.07 688358.SH 祥生医疗 4.74 688575.SH 亚辉龙 -2.88 688626.SH 翔宇医疗 3.69 688468.SH 科美诊断 -2.86 688108.SH 赛诺医疗 3.56 688617.SH 惠泰医疗 -2.85 688314.SH 康拓医疗 3.42 605369.SH 拱东医疗 -2.69 （-12.10%）、心脉医疗（-7.04%）、奥泰生物（-3.64%）、爱博医疗（-3.27%）、利德曼（-3.07%）。表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司 资料来源：同花顺，财信证券 截止2023年11月19日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值为31.44倍，在医药生物6个二级行业中排名第2，申万医药生物板块PE为28.12倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价11.82%，相较于沪深300、全部A股溢价208.03%、134.68%。 图3：近一周医药生物子行业估值情况 34.45 31.44 31.14 28.12 28.07 22.60 16.75 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗服务医疗器械化学制药医药生物生物制品 中药Ⅱ医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 沪深300医药生物医疗器械 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 截至2023年11月19日，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额15.03%，医 药行业公募机构持股1904.76亿元，其中医疗器械持股553.77亿元，占比为29.07%。个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、山东药玻、艾德生物、乐普医疗、联影医疗，近一周持股比例净增前五为威高骨科、华大智造、翔宇医疗、微电生理、心脉医疗，持股比例净增净减前五为安旭生物、凯利泰、麦克奥迪、中红医疗、硕世生物。 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 成交额占医药生物总成交额占比（%）医疗器械成交额（亿元） 600.0040.00% 500.00 400.00 35.00% 30.00% 25.00% 300.0020.00% 200.00 100.00 15.00% 10.00% 5.00% 2019/01/02 2019/03/02 2019/05/02 2019/07/02 2019/09/02 2019/11/02 2020/01/02 2020/03/02 2020/05/02 2020/07/02 2020/09/02 2020/11/02 2021/01/02 2021/03/02 2021/05/02 2021/07/02 2021/09/02 2021/11/02 2022/01/02 2022/03/02 2022/05/02 2022/07/02 2022/09/02 2022/11/02 2023/01/02 2023/03/02 2023/05/02 2023/07/02 2023/09/02 2023/11/02 0.000.00% 资料来源：同花顺，财信证券 图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至11月19日） 0.66% 0.52% 0.46%0.43% 0.36% -0.08%-0.09%-0.13% -0.26% -0.32% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 392.51 19.0213.4813.1411.6711.6411.3510.1810.188.56 北向资金持股市值 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 2本周观点：第四批高值耗材国采2号文发布，整体规则温和 近日，国家组织医用耗材联合采购平台发布了《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第2号）》，确定人工晶体及运动医学类耗材国家集采将于 11月30日完成开标。 本次集采覆盖面较广，主要面向人工晶体类及运动医学类耗材。人工晶体类包括单焦点、双焦点、三焦点、景深延长类晶体（含助推器），以及内聚型、弥散型、混合型粘弹剂；运动医学类涵盖带线锚钉、免打结锚钉、固定钉、固定板、修复用缝线、软组织重建物、骨类重建物等。 采购周期：2年。竞价单元： （1）A组：能供应全国所有地区的企业，根据医疗机构需求量由多到少依次排序，取该产品类别累计需求量前85%所涵盖的企业。 （2）B组：能供应全国所有地区但未进入A竞价单元的企业，或不能满足供应全国各地区的企业。 中选规则： 规则一：（拟中选规则）按有效申报企业竞价比价价格由低到高排序，确定入围企业。入围企业的产品竞价比价价格不高于最高有效申报价，同时满足规定价差。 规则二（复活中选规则）：人工晶体类≤最高有效申报