贵金属策略日报：美联储货币会议纪要公布，贵金属价格反弹明显

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-11-22 美联储货币会议纪要公布，贵金属价格反弹明显 报告要点 昨日贵金属大幅反弹，外盘明显，内盘因人民币升值稍逊，金银比回落。我们认为在中美关系缓和的背景下，WTI原油震荡区间为70-80美元/桶，opec进一步大幅度限制原油价格，进而拉升概率较低。伴随复苏预期带来铜价上行，白银价格也将企稳，因此建议前期抄底金银头寸继续持有，昨日得到验证。 摘要：逻辑：昨日贵金属大幅反弹，外盘明显，内盘因人民币升值稍逊，金银比回 落。我们认为在中美关系缓和的背景下，WTI原油震荡区间为70-80美元/桶，opec进一步大幅度限制原油价格，进而拉升概率较低。伴随复苏预期带来铜价上行，白银价格也将企稳，因此建议前期抄底头寸继续持有，昨日得到验证。 昨日公布美联储11月会议纪要，与会人员预计，由于汽车工人罢工，第四季度的产量将受到一定程度的暂时性影响，在明年的第一季度将逐渐恢复。考虑到货币政策行动的滞后影响，预计未来两年实际GDP增长将低于预计，失业率也将在2026年前大致保持稳定，多数美联储官员认为通胀面临上行风险，需要观察更多数据，这些内容并未新增信息。 风险端在于人民币，由于之前贬值风险，导致许多企业并未结汇，而在春节前通常有一波结汇高峰，因此人民币短期预计偏强。此时内外盘价差或进一步回落，但我们认为以头寸安全边际看，可以接受。 周五因欧佩克提出11月底减产可能，使得市场再次对通胀和美元等存在犹豫。 但我们认为伴随中美关系缓和，以及10月美国财政逆差走弱，已经显示货币政策收紧趋于终止，美国对于财政扩张维持谨慎态度，此时持有贵金属头寸安全边际较高，因此建议继续持有。白银因通胀预期数据回落，表现相比黄金偏 强，考虑货币政策变化，以及之后的补库周期提振，也建议继续持有，不排除相比黄金表现更强。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 操作策略：前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/千克。风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 466.98 468.00 -1.02 -0.22% comex黄金 美元/盎司 2002.70 1980.20 22.50 1.14% 沪金基差 元/克 -0.48 -2.36 1.88 -79.66% 内外价差 元/克 6.18 12.38 -6.20 -50.05% COMEX黄金库存 吨 639.25 639.25 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 883.43 883.43 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.41 4.42 -0.01 -0.23% 人民币汇率 点 7.1406 7.1612 -0.02 -0.29% 美元指数 点 103.45 103.49 -0.04 -0.04% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.16 2.12 0.04 1.89% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.25 2.30 -0.05 -2.17% 金银比 点 83.86 83.86 0.00 0.00% 标普500指数 点 4547.38 4514.02 33.36 0.74% VIX波动率指数 点 13.35 13.41 -0.06 -0.45% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5875.00 5868.00 7.00 0.12% comex白银 美元/盎司 23.91 23.49 0.42 1.79% 基差 元/克 -30.00 -15.00 -15.00 100.00% 内外价差 元/克 373.61 463.25 -89.64 -19.35% COMEX白银库存 吨 8590.98 8588.08 2.90 0.03% SLVETF持有量 吨 13739.36 13739.36 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-11-21 10月NAR季调后成屋销售(年化月率) -2.0% -1.4% -4.1% 2023-11-22 上周API原油库存变化(万桶) 133.5 -- -- 2023-11-22 上周EIA原油库存变化(万桶) 320 -- -- 2023-11-22 上周季调后初请失业金人数(千人) 231 -- -- 2023-11-22 10月耐用品订单初值(月率) 4.6% -3.2% -- 2023-11-22 11月密歇根大学消费者信心指数终值 60.4 60.7 -- 欧元区 2023-11-23 11月Markit制造业采购经理人指数初值 43.1 43.4 -- 2023-11-17 10月消费者物价指数终值(年率) 2.9% 2.9% -- 日本 2023-11-24 10月全国消费者物价指数(年率) 3.0% 3.4% -- 中国 2023-11-21 一年期贷款市场报价利率 3.45% 3.45% 3.45% 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.当地时间11月21日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）10月31日至11月1日的会议纪要，与会人员就金融市场的发展情况、对货币政策的预期以及货币市场的发展进行了讨论。 纪要指出，与会人员认为，为了在长期内实现就业最大化和通货膨胀率保持在2%的目标，同意将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%。与会人员一致同意将持续评估新的信息及其对货币政策的影响，并会考虑适当的额外政策收紧。 据与会人员预测，美国第四季度的国内生产总值（GDP）增长速度将较第三季度显著放缓，但下半年国内生产总值（GDP）的平均增速将略高于上半年。此外，与会人员预计，由于汽车工人罢工，第四季度的产量将受到一定程度的暂时性影响，在明年的第一季度将逐渐恢复。考虑到货币政策行动的滞后影响，预计未来两年实际GDP增长将低于预计，失业率也将在2026年前大致保持稳定。 2.美联储会议纪要显示，所有与会者均同意每次会议的政策决策将继续基于“获得的全部信息”；所有与会者均认为将目标利率维持在5.25%-5.50%是合适的；与会者指出过去一年通胀已有所放缓，但仍处于令人无法接受的高位，远高于2%的目标；多数美联储官员认为通胀面临上行风险；与会者指出，在降低不包括住房通胀在内的核心服务通胀方面仅取得“有限进展”；与会者强调需要看到更多表明通胀压力正在减弱的数据，才能对物价上涨重返2%更有信心。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 480 464 448 432 416 400 2023/022023/042023/062023/082023/10 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5700 5400 5100 4800 4500 2023/022023/042023/062023/082023/10 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 3 -0.6 -4.2 -7.8 -11.4 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -10 -20 -30 -40 -15 2023/11/12023/11/92023/11/17 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/09/192023/10/032023/10/172023/10/312023/11/14 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/09/222023/10/062023/10/202023/11/032023/11/17 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/09/222023/10/072023/10/222023/11/062023/11/21 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/102023/012023/042023/072023/10 3000 3.10 2.50 2022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,020 1,940 1,860 1,780 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-09-202023-10-102023-10-302023-11-19 2023/052023/062023/072023/082023/092023/10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 111 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1097.26 1077.22 1057.18 1037.14 101 2023-10-092023-10-232023-11-062023-11-20 7.10 2023-10-312023-11-062023-11-122023-11-18 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触