汽车行业2023年度投资策略：产业链竞争格局重塑，催生更多阿尔法强的公司

产业链竞争格局重塑，催生更多阿尔法强的公司 ——汽车行业2023年度投资策略 行业研究|策略报告汽车与零部件行业 中性（维持） 国家/地区中国 行业汽车与零部件行业 报告发布日期2022年11月26日 核心观点 未来有望诞生全球范围内竞争实力强的整车和零部件公司。二十大报告提出：“推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节”。新能源车是汽车 产业低碳化、绿色化发展的重要方向之一，中国新能源乘用车市场增长迅速，国内自主品牌及新势力已在新能源乘用车领域有望逐步实现对合资及外资品牌的弯道超车。2022年1-9月国内自主品牌及新势力新能源乘用车销量在全球新能源乘用车市场份额超过50%。电动化、智能化成为新能源车核心竞争领域，产业链竞争格局有望重塑，未来有望诞生在全球范围内具有竞争力的整车及零部件公司。 整车：乘用车增速放缓，重卡已过最差时期。由于燃油车购置税减征政策将于2022年末结束，预计部分2023年燃油乘用车购车需求将被提前至2022年释放。假设2023年购置税减征政策退出，预计2023年狭义乘用车销量将同比小幅度下滑；假设参考2016-2017年购置税政策，若2023年购置税政策减征比例减半，经过测 算，预计将抑制狭义乘用车销量下滑幅度。2022年重卡行业受房地产行业下滑、疫情反复拖累公路货运、国五切国六透支需求等较多不利因素影响，预计销量同比下降51.2%左右；考虑国内经济逐步复苏、基建及房地产政策支持、前期透支影响逐渐消退、重卡出口平稳增长等带动下，预计2023年重卡行业销量86万辆左右，同 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 唐英韬tangyingtao@orientsec.com.cn 比增长约26.5%左右，可关注重卡产业链相关公司。 新能源车：预计行业仍将快速增长，竞争加剧。今年1-9月新能源乘用车渗透率26%，预计全年新能源乘用车销量650万辆左右，渗透率有望提升到28%左右。预计2023年新能源乘用车销量在850万辆左右，预计混动乘用车销量有望保持较高增长。2021年自主品牌新能源乘用车销量占全球新能源乘用车销量比重39%，2022年1-9月比重提升至50.6%。新能源车参与者增加，竞争加剧销量分化，预计头部企业市场份额有望进一步扩大。 零部件：看好阿尔法强、特斯拉产业链、优质赛道及全球配套带来的机会。在行业销量增速放缓背景下，部分零部件公司仍存在自身的强阿尔法机会，有望通过拓品类、拓客户及自身经营端的改善促进盈利提升。特斯拉扩产及推新车，产业链公司将继续受益。处于较好赛道的零部件公司成长性较高，预计汽车电子、座椅总成、空悬等市场前景较好，在智能化配置渗透率以及零部件国产化水平提升过程中，布局相关赛道的公司有望持续受益。在美国政府政策指引下，全球制造业回流趋势或将延续，在海外布局工厂的国内零部件厂商有望受益，有望进入全球配套体系。出口零部件公司有望受益于外部环境改善及国产替代。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，智能化、电动化将重塑产业链竞争格局，这也将催生更多类似星宇股份这种阿尔法强的公司，能够抵御行业增速放缓的风险。继续看好特斯拉产业链公司、好赛道渗透率提升的公司、进入全球配套的公司及重卡产业链相关公司。建议关注：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、上声电子、爱柯迪、嵘泰股份、华阳集团、华域汽车、经纬恒润、伯特利、德赛西威、博俊科技、文灿股份、隆盛科技、双环传动、星宇股份、保隆科技、精锻科技、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃、中国重汽、长安汽车、比亚迪、广汽集团、上汽集团等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、芯片供给低于预期，导致汽车产量低于预期、疫情发生不确定性影响、上游原材料成本压力、假设条件变化影响测算结果。 3季度行业整体经营改善，关注盈利增长确定性强的公司：——前3季度经营分析及投资策略 2季度整体承压、公司分化，预计3季度盈利整体改善：——行业上半年经营分析及投资策略 新能源车智能电动化将重塑产业链竞争格局 2022-11-06 2022-09-12 2022-09-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1未来有望诞生全球范围内竞争实力强的整车和零部件公司6 2整车：乘用车增速放缓，重卡已过最差时期7 2.1乘用车：预计销量增速放缓7 2.2重卡：最差时候已过，预计明年企稳回升10 3新能源车：预计行业仍将快速增长，竞争加剧15 3.1新能源乘用车渗透率持续提升，混动车表现亮眼15 3.2自主品牌新能源乘用车销量份额较快提升17 3.3竞争加剧销量分化，头部企业市场份额有望进一步扩大19 3.4明年主要上市的新能源车21 4零部件：看好阿尔法强、特斯拉产业链、优质赛道及全球配套带来的机会23 4.1预计阿尔法强的公司能抵御行业增速放缓23 4.2特斯拉扩产及推新车，产业链公司将继续受益26 4.3好赛道：汽车电子、座椅总成、空悬等市场前景较好29 4.4在海外布局工厂的国内零部件厂商有望进入全球配套体系35 4.5出口零部件公司有望受益于外部环境改善及国产替代37 5主要投资策略40 5.1预计会出现更多类似星宇股份市值不断成长的零部件公司40 5.2主要投资策略43 6主要风险提示44 图表目录 图1：未来有望诞生竞争实力强的新能源整车和零部件公司7 图2：2022年1-10月国内狭义乘用车月度销量及同比增速8 图3：2021-2022年国内狭义乘用车季度销量及同比增速8 图4：假设购置税减征政策完全退出，预计2023年国内燃油乘用车及狭义乘用车需求将存在下滑可能8 图5：国内狭义乘用车年度销量及增速预测（东方预测）9 图6：各情景下2023年国内狭义乘用车预测销量及同比增速10 图7：各情景下2023年国内燃油乘用车预测销量及同比增速10 图8：预计2023年中国重卡行业销量有望企稳回升11 图9：重卡行业季度销量及同比增速12 图10：重卡行业月度销量及同比增速12 图11：房地产当月新开工面积同比增速与重卡行业月度销量同比增速12 图12：工程重卡及物流重卡销量占比13 图13：物流重卡销量同比增速及公路货运量同比增速13 图14：工程重卡销量同比增速及基建投资累计同比增速13 图15：重卡出口销量及同比增速14 图16：重卡出口销量及国内销量占比14 图17：重卡行业年度销量及同比增速预测14 图18：2022年1-10月重卡行业销量市场份额15 图19：2021年重卡行业销量市场份额15 图20：2020年重卡行业销量市场份额15 图21：2019年重卡行业销量市场份额15 图22：国内新能源乘用车年销量及渗透率预测16 图23：国内新能源乘用车月度销量渗透率16 图24：新能源乘用车纯电、混动月度销量及同比增速16 图25：新能源乘用车纯电、混动销量占比及预测16 图26：中国自主品牌新能源乘用车销量及同比增速17 图27：中国自主新能源乘用车占全球新能源乘用车销量份额17 图28：2022年1-9月全球新能源乘用车品牌销量市场份额18 图29：2021年全球新能源乘用车品牌销量市场份额18 图30：2020年全球新能源乘用车品牌销量市场份额18 图31：2019年全球新能源乘用车品牌销量市场份额18 图32：中国新能源乘用车市场品牌销量份额19 图33：新能源乘用车市场竞争加剧，产品竞争力成为胜出的关键因素20 图34：2022年1-10月新能源乘用车批发销量份额21 图35：2021年新能源乘用车批发销量份额21 图36：2022年10月部分自主品牌及新势力新能源车销量21 图37：2022年1-10月部分自主品牌及新势力新能源车销量21 图38：2023年行业销量承压下预计部分零部件公司仍存在较强的阿尔法机会24 图39：新泉股份客户体系从自主品牌逐步拓展至合资、外资、新势力品牌25 图40：岱美股份从原有产品拓展至顶棚等新产品打开成长空间25 图41：2021-2022Q3银轮股份单季毛利率26 图42：2021-2022Q3银轮股份单季净利率26 图43：特斯拉全球交付量及同比增速27 图44：特斯拉中国月批发销量及同比增速27 图45：特斯拉历年单车收入27 图46：特斯拉历年单车净利润27 图47：特斯拉在售车型及后续有望推出的新车型28 图48：预计汽车电子、座椅总成、空气悬架领域市场前景较好，相关零部件厂商有望受益30 图49：国内前装ADAS渗透率31 图50：国内前装智能座舱配置渗透率31 图51：国内智能座舱域控制器装车量及渗透率31 图52：国内智能驾驶域控制器装车量及渗透率31 图53：现阶段本土座椅总成供应商迎来国产替代机遇32 图54：预计2023年出口零部件公司有望继续受益于外部环境改善37 图55：美元兑人民币汇率中间价走势38 图56：中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）走势38 图57：上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）走势38 图58：国内零部件公司有望逐步抢占国际零部件厂商市场份额，提升全球市占率39 图59：通用汽车2020-2022H1营业利润率及净利率39 图60：福特汽车2020-2022H1营业利润率及净利率39 图61：丰田汽车2020-2022H1营业利润率及净利率40 图62：本田汽车2020-2022H1营业利润率及净利率40 图63：星宇股份归母净利润及同比增速41 图64：星宇股份毛利率41 图65：星宇股份收盘价（不复权）及中信汽车零部件指数涨跌幅41 图66：星宇股份总市值41 图67：拓普集团归母净利润及同比增速42 图68：伯特利归母净利润及同比增速42 图69：拓普集团收盘价（不复权）及中信汽车零部件指数涨跌幅42 图70：伯特利收盘价（不复权）及中信汽车零部件指数涨跌幅42 表1：不同政策拉动比例假设下，2017年购置税减免政策对国内狭义乘用车销量拉动增量及占比 .....................................................................................................................................................9 表2：2022年底至2023年上市的部分纯电动重点车型汇总22 表3：2022年底至2023年上市的部分混动/增程重点车型汇总22 表4：特斯拉全球工厂的产能布局情况28 表5：特斯拉产业链部分公司收入比重弹性测算29 表6：自主座椅总成供应商国产替代加速，取得多个座椅总成项目定点33 表7：搭载空气悬架系统的自主品牌及新势力车型34 表8：空气悬架系统相关零部件企业梳理35 表9：美国政府接连推出多项法案和措施推动电动汽车产业链本土化35 表10：在墨西哥拥有生产基地布局的部分汽车零部件公司36 表11：2022年多家国际零部件公司申请破产40 表12：主要公司估值表43 1未来有望诞生全球范围内竞争实力强的整车和零部件公司 二十大报告提出：“推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节”“积极稳妥推进碳达峰碳中和”。新能源汽车是汽车产业低碳化、绿色化发展的重要方向之一，今年8月发布的《工业领域碳达峰实施方案》明确提出“大力推广节能与新能源汽车，强化整车集成技术创新”“提高城市公交、出租汽车、邮政快递、环卫、城市物流配送等领域新能源汽车比例，提升新能源汽车个人消费比例”“加快充电桩建设及换电模式创新，构建便利高效适度超前的充电网络体系”等工作方针，新能源汽车势必将成为中国汽车产业未来发展的主流趋势；另一方面，自主品牌在传统燃油车市场竞争力落后于合资及外资品牌，但在新能源汽车领域占据先发优势及产业