三季度业绩稳定，盈利能力持续提升

云南白药（000538）公司研究概要

业绩亮点

• 三季度业绩稳定：2023年第三季度，云南白药实现营业总收入93.79亿元，同比增长5.40%；归母净利润12.95亿元，同比增长61.05%。
• 盈利能力增强：净利率从12.95%提升至13.89%，显示出盈利能力的持续优化。

研发投入与战略布局

• 核药研发新布局：全资子公司云核医药注册成立，计划在天津建设核药研发中心，旨在提高核药研发效率，为创新药布局奠定基础。
• 校企合作：与北京大学医学部深度合作，探索校企合作模式，加速创新研发。
• 战略合作：与上海医药在多领域展开合作，推动业务发展。
• 人才引进：“内部培养+外部引进”策略，强化研发与业务团队。

新兴业务单元

• 口腔智护BU：推出齿说口腔科学专研品牌，覆盖从智能设备到个性化产品的全系列口腔护理产品。
• 精准医美BU：聚焦医美市场，拓展全产业链布局。
• 智云健康BU：发力功能食品及科学营养产品，深化电商运营。
• 智慧科技BU：启动数字化平台建设，推动公司转型。

财务预测与估值

• 收入与利润预测：预计2023-2025年营收分别增长12.0%、10.8%、9.8%，净利润分别增长50.0%、10.6%、10.7%。
• 估值：对应PE估值分别为20倍、18倍、16倍，维持“增持”投资评级。

风险提示

• 政策变化不确定性
• 新药研发回报低于预期
• 新市场开拓挑战

财务指标

• 收入：从2022年的364.88亿元增长至2025年的497.34亿元。
• 净利润：从2022年的30.01亿元增长至2025年的55.10亿元。
• 毛利率：从26.3%提升至26.9%。
• ROE：从7.8%提升至10.3%。
• 每股收益：从2.51元增长至3.07元。

投资建议

维持对公司“增持”的投资评级，认为其稳健的业绩增长和持续的战略布局为其未来发展提供了坚实的基础。