2023年11月宏观利率展望：经济持续修复，配置择机介入

宏观经济方面，10月数据显示经济持续修复，消费反弹力度超出预期，但地产投资仍是主要拖累。生产端在10月有所加快，采矿业和制造业的增速上行。出口增速继续下滑，但进口增速超出预期，显示内需逐步走强。失业率与前值持平，但31大城市失业率下行，就业情况有所好转。通胀方面，10月CPI有所回落，主要受到食品价格的影响，PPI上行趋势暂缓，核心CPI亦有所回落。

流动性与货币政策方面，11月以来，短期资金利率较10月下旬整体下行，回归至政策利率附近但多在政策利率之上，整体资金面呈现中性略偏紧的状态。央行行长表示，后续货币政策将更加注重做好跨周期和逆周期调节，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动实体经济融资成本稳中有降，为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。

经济基本面与政策导向对债市产生影响。社融主要由政府债和票据融资拉动，居民和企业融资需求仍偏弱，预计货币政策对资金面的支持力度将加码，对债市有所支撑。然而，政府债大量发行可能对资金面产生扰动，需关注政府债发行进度。11月以来，受资金面边际宽松影响，收益率较之前高点有所回落。总体来看，经济持续修复，配置盘可择机介入，关注12月中央经济工作会议。

宏观经济的整体趋势是经济持续修复，消费反弹力度超出预期，但地产投资仍为主要拖累。生产端在10月有所加快，特别是采矿业和制造业的生产加速。失业率与前值持平，但31大城市失业率下行，就业情况有所好转。通胀方面，CPI受食品价格影响有所回落，PPI小幅下行。

流动性与货币政策方面，11月资金面整体中性略偏紧，短期资金利率下行，但多在政策利率之上。货币政策预计将更加注重跨周期和逆周期调节，保持合理的货币信贷和社会融资规模增长，支持重大战略、重点领域和薄弱环节，并降低实体融资成本，为经济稳定增长创造有利条件。

债券市场的展望是经济持续修复叠加供给冲击，建议交易盘保持谨慎，关注12月中央经济工作会议；配置盘在当前点位可择机介入，考虑到收益率曲线较为平坦，可以选择3年期和7年期国债进行投资。总体而言，基本面和政策对债市仍然偏利空，需要密切关注经济数据和政策动态。