钢矿周度报告：政策预期仍在，钢价震荡上行

研究员：谢晨 政策预期仍在，钢价震荡上行 钢矿周度报告20231120 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@mfc.com.cn 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0019319Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 钢材 价格 震荡上涨延续，盘面再创新高 供给 高炉检修尾声，电炉大幅增产 库存 去库速度放缓，建材优于板材 需求 季节性需求走弱，成交增速放缓 利润 铁矿价格持稳，高炉利润扩大 基差 现货继续拉涨，01贴水走扩 总结 上周螺纹价格小幅震荡后大涨，再创11月反弹以来新高，持仓量下滑成交大幅放量。宏观方面，美国加息压力暂缓降息预期提前；国内10月数据显示消费修复，但投资端仍然疲软，经济弱复苏，改善不明显；10月地产销售与新开工仍然偏弱，地产筑底之势较慢，政策端托底信号仍然明显。产业来看，高炉铁水产量继续回落，若后期复产节奏加快，供应恢复效果或将显现；平电利润转正，电炉持续增产；需求方面，淡季特征初现，成交或存在走弱风险。综合来看，供应小幅增加，需求或将转弱，库存去化速度放缓，供需结构或将走弱；后续关注强预期逻辑拉涨后的弱现实确认节奏。交易逻辑关注:1、原料端回调后的企稳机会；2、政策驱动带来的上涨尾声行情。策略方面，远月合约回调做多仓位继续持有，01卷螺差收窄继续持有；继续关注做空05合约盘面利润、螺纹1-5反套的交易机会。 铁矿石 价格 铁矿盘面高位震荡，现货有价无市 供给 全球发运降幅扩大，巴西发运重回底部 需求 铁水降幅也有扩大，厂库被动累积 库存 到港大降，港存同步转降 海运 海运价格持续反弹 价差 铁矿1-5正套持续震荡，盘面利润有所修复 总结 上周铁矿在持续推涨后监管压力增大，出现高位大幅减仓震荡，目前调整幅度仍然比较有限。外矿发运降幅大幅扩大，除澳矿继续下降外，巴西发运大降至低位，发运进度已明显弱于往年。铁水产量降幅也在扩大，目前钢厂利润压力有小幅缓解，减产或阶段性有反复，但考虑冬储订单压力增大，钢厂仍有控产意愿，钢厂生矿和烧结矿库存均有小幅被动累积，厂库压力不大，铁矿供需双弱的局面恐进一步强化，尽管需求对上涨的驱动不强，但供给收紧、港口资源偏紧也是矿价的支撑，铁矿保持高位震荡，难有效回调至900以下，短期操作空间有限，远月仍可择机布局长线多单。 钢材周度市场跟踪 钢材 上周螺纹价格延续前期涨势，小幅震荡调整，随后大幅拉涨再创11月反弹以来新高，持仓量下滑成交大幅放量。螺 纹01合约3929（+50），热卷主力合约4012（+27）。上周螺纹现货价格震荡上行态势不变，北方迎来大面积降温天气，成材提涨力度弱于华东华南；目前上海螺纹现货价（4070，+70），热卷现货价格（3980，+50）。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000  1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 钢材周度市场跟踪 1.1价格：震荡上涨延续，盘面再创新高 2023年 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 上海螺纹钢现货价格 4月12日 2022年 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 2021年 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 2020年 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 10月9日 2019年 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2023年 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 2022年 4月21日 上海热卷现货价格 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 2021年 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 2020年 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 2019年 10月9日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上周高炉开工率小幅回落，产能利用率继续下滑，铁水产量下降；本周高炉生产环比下滑，主要受西北地区高炉 检修比例扩大影响，受样本统计周期错配影响，实际复产高炉逐渐增加，铁水产量有望止跌回升。 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月5日 2月14日 钢材周度市场跟踪 1.2供给：高炉检修尾声，电炉大幅增产 2月22日 2019年 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 4月5日 4月14日 4月22日 2020年 4月30日 唐山高炉开工率 5月8日 5月17日 5月26日 6月3日 6月11日 2021年 6月19日 6月28日 7月7日 7月15日 7月23日 7月31日 2022年 8月9日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月20日 9月29日 2023年 10月7日 10月15日 10月23日 11月1日 11月10日 11月18日 11月27日 12月9日 12月18日 12月30日 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2019年 2月24日 3月5日 3月15日 全国247家钢厂高炉开工率 3月25日 4月3日 4月14日 4月23日 2020年 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 6月11日 6月21日 2021年 7月1日 7月10日 7月21日 7月30日 8月9日 8月19日 8月28日 2022年 9月8日 9月17日 9月27日 10月7日 10月16日 10月27日 2023年 11月5日 11月15日 11月26日 12月9日 12月20日 100 95 90 85 80 75 70 上周钢厂高炉开工率79.67%，环比下降1.34%；产能利用率88.01%，环比下降1.22%，日均铁水产量235.47万吨， 环比下降3.25万吨。 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 钢材周度市场跟踪 1.2供给：高炉检修尾声，电炉大幅增产 2019年 2月24日 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 4月14日 2020年 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 6月11日 2021年 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 7月30日 2022年 8月9日 8月19日 8月28日 9月8日 9月17日 9月27日 2023年 10月7日 10月16日 10月27日 11月5日 11月15日 11月26日 12月9日 12月20日 260 250 240 230 220 210 200 190 1月1日 1月11日 1月21日 2019年 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 3月25日 全国247家钢厂日均铁水产量 4月3日 4月14日 2020年 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 2021年 6月11日 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 2022年 7月30日 8月9日 8月19日 8月28日 9月8日 2023年 9月17日 9月27日 10月7日 10月16日 10月27日 11月5日 11月15日 11月26日 12月9日 12月20日 钢材周度市场跟踪 1.2供给：高炉检修尾声，电炉大幅增产 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 2019年2020年2021年2022年2023年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 4月21日 4月30日 5月10日 5月20日 5月29日 6月9日 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月28日 8月6日 8月16日 8月26日 9月4日 9月15日 9月24日 10月4日 10月14日 10月23日 11月3日 11月12日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 0 短流程钢厂上周开工率、产能利用率同步回升，整体供应端大幅修复；在大量电炉厂在利润修复的背景下，提高生产时间、生产饱和度，短流程粗钢产量环比增加8%，从市场数据看，仅有6%电炉厂仍在亏损，华东、华南平电利润在30元以上，均已增加开工小时数。目前电弧炉平均开工率73.19%，周环比增加3.11%；产能利用率59.21%，环比增加4.88%。 钢材周度市场跟踪 1.2供给：高炉检修尾声，电炉大幅增产 成材方面，螺纹产量明显回升，同比减少12%；建材产量修复，主要受十一月初停产轧线及高炉陆续复产，以及电炉 增产影响，当前利润水平下，产量预计仍有增量；热卷方面，上周热轧产量回升，主要增产地区在华北，同样受复产影响。目前螺纹产量254.86万吨，+3.88万吨。热卷产量308.44万吨，+5.06万吨。 450 400 350 300 250 200  1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 2月21日 2019年 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月12日 2020年 4月21日 4月29日 5月7日 5月15日 螺纹周度产量 2021年 5月24日 6月2日 6月10日 6月18日 6月26日 7月5日 7月14日 7月22日 7月30日 2022年 8月7日 8月16日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 2023年 9月27日 10月7日 10月15日 10月23日 11月1日 11月10日 11月18日 11月27日 12月9日 12月18日 12月30日 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 2019年 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 2020年 4月29日 热卷周度产量 5月8日 5月19日 5月28日 6月7日 2021年 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月26日 8月5日 2022年 8月14日 8月25日 9月3日 9月13日 9月23日 10月2日 2023年 10月14日 10月23日 11月3日 11月12日 11月22日 12月4日 12月17日 12月30日 钢材周度市场跟踪 1.3需求（1）：季节性需求走弱，成交增速放缓 螺纹表观需求环比回落，主要受产量增加、社库厂库去化速度放缓影响。实际成交来看，价量齐涨态势延续 ，下游拿货仍然积极，终端需求仍然持续。地产方面，10月地产成交及新开工数据仍然疲软，政策端对于旧 改以及保交楼的支持仍在释放，强预期弱现实对于05需求仍有支撑。目前螺纹表需274.13万吨，环比-4.01万吨。 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200  1月1日 1月12日 2019年 1月22日 2月3日 2月17日 2月28日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 2020年 4月21日 5月1日 螺纹表观需求 5月13日 5月24日 6月3日 6月14日 2021年 6月24日 7月5日 7月15日 7月26日 8月5日