有色（铝、氧化铝）周报：海外宏观预期走弱 铝价承压 关注氧化铝供应放量节奏

研究咨询部 海外宏观预期走弱铝价承压关注氧化铝供应放量节奏 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年7月21日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：国家统计局7月15日发布数据，初步核算，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分产业看，第一产业增加值30660亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值236530亿元，增长5.8%；第三产业增加值349646亿元，增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.7%。上半年，国民经济运行总体平稳，稳中有进，生产稳定增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，居民收入继续增加，新动能加快成长，高质量发展取得新进展。 供给端：据SMM数据，截至7月18日，全国氧化铝周度开工率为84.07%，较前一周上涨1.17%,山西、广西地区开工率回升。据SMM统计，截至6月底，云南在运行产能达到568万吨，明显高于去年同期的352万吨，国内电解铝产能运行率达到95.34%，同比增长4.74%。云南电解铝复产基本结束，四川前期因技改停产的产能预计在8月通电。国家统计局最新数据显示，6月，中国原铝（电解铝）产量为367万吨，同比增长6.2%。1-6月原铝产量为2155万吨，同比增长6.9%。 研究咨询部 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至7月19日，国产氧化铝现货均价为3905元/吨，较前一周上涨1元/吨，现货维持升水。截至7月19日，长江有色市场铝（A00）平均价为19490元/吨，较7月12日下跌510元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.3%，较前一周上涨0.1%。其中，铝型材开工率有所上涨。据SMM数据显示，2024年6月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.6，位于荣枯线以下。 成本端：据SMM数据显示，截至7月18日，中国电解铝冶炼成本约为17909元/吨，成本基本维持稳定，行业平均利润较前一周下跌近400元/吨至1660元/吨附近。本周铝价持续走低，使得行业利润继续收窄。考虑到现阶段氧化铝供需维持偏紧，价格坚挺，电力成本稳定，预计电解铝成本短期内变化有限。 库存端：据SMM数据，截至7月18日，铝锭库存为79.7万吨，较7月11日下降0.8万吨，铝棒库存为14.07万吨，较7月11日下降0.6万吨。虽然周度数据有小幅下降，但目前铝锭库存已高于2023、2022年同期，逐渐逼近2021年库存水平，且需求淡季下去库并不具备趋势性。铝锭库存的走高将使得库存端对于铝价的支撑减弱。截至2024年7月19日，上海期货交易所电解铝仓单库存为159617吨，较上一周增加10793吨。7月12日-7月18日，LME库存减少12900吨至963825吨。 研究咨询部 1.1行情概览 整体上来说，本周受海外宏观预期走弱影响，叠加基本面偏弱，周内沪铝震荡下跌，氧化铝在前一周超跌后有所反弹，随后延续震荡。展望后市，氧化铝方面，现阶段，部分下游铝厂原料库存较低，存在一定补库需求，供需偏紧的矛盾依旧存在，现货价格坚挺。未来在检修设备复产及国内矿山复产推进下，氧化铝供应增加的确定性较强，下游需求增量有限，使得远期价格存在一定看空支撑，但其供应增加节奏仍是影响氧化铝价格的不确定性因素，且晋、豫地区矿山的复产进度仍需要持续追踪。综合来看，氧化铝主力合约预计震荡运行为主，近月合约关注3700元/吨附近的支撑，远月可适当布局空单。铝方面，目前供应水平已至历史同期高位，下游需求偏弱，铝锭库存也达到近三年同期高位，基本面偏弱使得铝价承压。而海外宏观预期走弱，国内重要会议胜利召开后，并未有明显利多政策足以对铝价形成向上引导。宏观预期偏弱以及基本面疲软的共同作用下，铝价短期或震荡偏弱运行，以短线偏空思路对待。 1.1盘面行情回顾：内外盘铝价下跌 研究咨询部 7月15日-7月18日，沪铝下跌，沪铝主力合约收于19615元/吨，较前一周下跌1.97%；伦铝下跌，截至7月18日下午收盘，LME铝期货暂报2377美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱 7月15日-7月18日，氧化铝期货震荡偏弱，主力合约收于3713元/吨，较前一周下跌1.14%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约下跌，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水扩大。 •外盘铝价周内下跌，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 23000200 22500150 22000100 升贴水:LME铝(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 21500 21000 20500 20000 19500 50 0 -50 -100 2,400.00 2,900.00 40.00 2,800.00 20.00 2,700.002,600.00 0.00 2,500.00 -20.00 2,300.00-40.00 2,200.00 19000-150 2,100.00 -60.00 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 18500 -200 2,000.00 -80.00 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截至2024年7月19日，上海期货交易所电解铝仓单库存为159617吨，较上一周增加10793吨。7月12日-7月18日，LME库存减少12900吨至963825吨。 数据来源：SMM、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 10 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 2024-07-01 0 2023-01-11 2023-02-11 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 2024-06-11 2024-07-11 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价小幅上涨 研究咨询部 据SMM数据，截至7月19日，国产氧化铝现货均价为3905元/吨，较前一周上涨1元/吨，现货维持升水。本周现货市场成交较少，报价仍然较为坚挺，下游拿货谨慎，多以长单成交为主，偶有现货采购以交付长单的情况。现阶段氧化铝现货流通依然偏紧，预计现货价格高位震荡为主。 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 0 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 -500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率回升 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至7月18日，全国氧化铝周度开工 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-04 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-02 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 2024-07-11 2024-07-18 50 率为84.07%，较前一周上涨1.17%,山西、广西地区开工率回升。据Mysteel调研，本周西南部分氧化铝厂已完成检修，并且矿石供应较前期有所缓解，高利润刺激氧化铝厂少量复产涉及产能约120万吨/年。由于长期超负荷生产，北方部分氧化铝厂焙烧炉被迫检修，短期供应有所下降，涉及产能约100万吨年。前期西南某大型氧化铝厂产能扩产计划延期，预计本月底能投产，涉及产能约30万吨/年。未来，部分前期检修停产产能预计逐渐恢复生成，开工率将继续有所提升。 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至7月18日西澳FOB氧化铝价格为479美元/吨，与前一周持平，进口盈利窗口维持关闭状态，国产氧化铝现货价格持稳，进口亏损变动不大。海外氧化铝高价下，国产氧化铝的出口竞争力有所增强，据海关总署数据，2024年6月中国出口氧化铝16万吨，同比增长109.1%;1-6月累计出口8万吨，同比增长44.0%， 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 4100600 3900500 3700 3500400 3300300 3100200 2900 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 200 0 -200 -400 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2700 100 -600 2700 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2500 02500 -800 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本小幅上涨 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至7月18日，氧化铝完全平均成本约为2869元/吨，较前一周上涨约5元/吨，行业平均利润维持在1000元/吨以上，与前一周基本持平，行业利