钢矿投资策略周报：供需双强 高位震荡运行

供需双强高位震荡运行 观点策略 螺纹05震荡，运行区间[3900，4300] 热卷05震荡，运行区间[4000，4350] 铁矿05窄幅震荡，运行区间[850，910] 逻辑驱动 1、下游复工进度符合预期，黄河以南基本全面开工； 黑2、多地长流程产量显著提升，短流程恢复较慢； 色3、钢厂库存及社会库存出现拐头趋势，总量上处于中性水平； 建4、炉料库存偏低，补库以按需采买为主。 材后期关注点 组 1、保竣工及促销费是否能短期内有效刺激市场；2、发改委打击恶意炒作力度； 3、钢厂炉料补库节奏。 风险提示 1、复工复产受不可抗力因素影响；2、贸易商接货积极性不及预期；3、地产金融政策刺激力度不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年2月19日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、2月17日下午，宝武党委书记、董事长陈德荣与力拓首席执行官石道成进行视频交流。双方就铁矿石、碳中和等领域开展深入交流探讨，以进一步深化合作，实现互利共赢。陈德荣在交流中指出，近两年来，尽管受新冠疫情等不利因素的影响，但宝武和力拓双方合作日趋紧密。随着中澳关系的逐步回暖，相信双方合作将会越来越顺利。陈德荣指出，宝武钢铁产能超亿吨，是全球最大的钢铁企业。随着宝武联合重组以及全球化布局的推进，可以预见我们未来对铁矿石的需求是巨大的。不可能再用传统的矿石供应方式来保证如此巨大的制造需求，必须要在原有基础上进行合作升级，以保证宝武未来长远、稳定、可持续、安全的铁矿石供应。基于宝武和力拓原有的良好合作基础，以及近年来在具体项目中的阶段性成果，非常期待跟力拓在这方面能够有所突破。希望力拓与宝武的战略相向而行，这对双方长远利益都非常有好处。此外，近年来宝武加大了低碳冶金方面的投入和创新，富氢碳循环全氧高炉、氢基竖炉、低品味铁矿的短流程低碳实验等碳中和项目都取得了非常明显的成效，低碳冶金技术走在全球同行前列。希望力拓能跟我们进一步加大在这方面的交流合作，推进低碳冶金的发展，共同为应对全球气候变化贡献力量。 2、2023年一季度重庆市重大项目集中开工活动2月18日在红马天泰新能源正极材料研 发生产基地现场举行。共开工市级重大项目354个，总投资达3194亿元，涵盖电子产业、新 能源汽车产业、数字经济、城市更新等26个行业领域。 3、大商所公告：近期，影响市场运行的不确定性因素较多，铁矿石等品种价格波动较大。请各市场主体理性合规参与，防控风险，确保市场平稳运行。我所将持续强化日常监管，严肃查处各类违规行为，维护市场秩序。 4、据百年建筑网数据显示，截至2月17日，全国熟料均价346.2元/吨，较上周增加1.9元/吨，增幅0.5%。分区域来看：本周华南广东熟料价格上涨10元/吨，春节期间华南区域窑线普遍执行错峰停窑，节后各厂水泥库存普遍不高，加之动力煤等水泥原材成本高位，因此价格出现拉涨。广西区域熟料价格同样拉涨20元/吨，近期广西厂内库存低位，节前熟料价格也相对低位，为推涨水泥价格，熟料价格也出现上涨。近期华东区域市场恢复情况不佳，材料进场缓慢，但水泥价格普涨，预计下周熟料价格稳中偏弱运行。华南地区市场需求向好，熟料消费量提升，预计下周熟料价格持稳运行。西南地区近期需求大幅提升，但外围市场材料价格走高，预计本地价格同样走高。华北地区市场目前大部分工地陆续停工，预计熟料价格稳中偏弱运行。 5、百年建筑网于2月11日-2月14日组织第三轮施工项目复工调研，样本数量为12220个工程项目，其中西南地区占比9%。数据显示，2月14日止，西南地区施工企业开复工率为71%，同比去年(农历正月廿四，下同）提升8.7个百分点；劳务到位率55.8%，同比去年下降 7.6个百分点。根据第三期（截止正月廿四）开复工调研数据显示第三轮开复工数据较前两期有明显提升，开工超过去年但劳务仍不如。资金到位情况仍是主导，劳务到位情况较去年同期略弱。 6、据国家统计局2月16日发布的70城房价数据，1月70城新房、二手房房价环比上涨 城市显著增加，其中新房上涨城市数量自2021年9月以来首次超过下跌城市数量。1月，新 建商品住宅价格上涨城市数量36个，较上月增加21城；下跌城市33个，较上月减少22城。 二手住宅价格上涨城市数量为13个，较上月增加6城；下跌城市57个，比上月减少6城。 在房价涨跌方面，1月70城新建商品住宅价格指数环比持平；二手住宅价格环比下跌0.28%，跌幅较上月收窄0.14个百分点。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 4030.0 4030.0 4060.0 4080.0 4110.0 4062 4038 24 0.59% 上海螺纹 4110.0 4110.0 4140.0 4180.0 4180.0 4144 4132 12 0.29% 广州螺纹 4490.0 4490.0 4510.0 4520.0 4550.0 4512 4538 -26 -0.57% 北京热卷 4200.0 4210.0 4240.0 4240.0 4300.0 4238 4208 30 0.71% 上海热卷 4140.0 4170.0 4190.0 4220.0 4240.0 4192 4150 42 1.01% 广州热卷 4170.0 4180.0 4210.0 4230.0 4250.0 4208 4172 36 0.86% 唐山普方坯 3790.0 3750.0 3770.0 3800.0 3850.0 3792 3782 10 0.26% 钢联62%铁矿日照 855.0 869.0 878.0 885.0 893.0 876 868 8 0.92% 普氏指数（美元） 121.9 123.8 123.6 124.8 #N/A 123 124 0 -0.04% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：螺纹、热卷产量回升符合预期，螺纹、热卷库存处于中性位置且拐头趋势已现，整体水平较往年较低。铁矿石补库不及预期，市场普遍有较强恐高心理。需求启动较快、钢厂生产节奏加快、贸易商接货意愿尚可，供应端对当前价格形成支撑；成本端：钢厂可能延续按需补库铁矿，到港量大幅增加，供需相对宽松；焦炭利润再次下降，焦煤供给平稳，澳煤受阻后价格较稳；需求端：下游需求启动符合预期，地产受“保竣工”政策影响，一季度即有一定赶工需求；在人口城镇化指导建议出台后，基建全年实物工作量预计有一定保障，启动时间需观察政府规划时间节点；制造业汽车、家电订单交付高峰预计持续至少1个月，但后续消费已逐渐进入淡季，支撑不足；出口水平预计有所下降。 我们认为：总体来看，基本面整体有支撑，品种间螺强卷弱。期货市场持仓量上升，多空博弈较为激烈，贸易商和钢厂在库存上升及成本高企的背景下挺价意愿增强。风险点在于，下游潜力不足。策略上来说，短期内仍以高位震荡为主，向上冲击前高动力不足，短暂破高后可能形成回落趋势。高抛低吸为主。 铁矿：目前贸易商之间交易量有所下滑且挺价意愿强烈，钢厂在高价压力下以按需采买为主，监管压力下价格受到一定压制；钢厂产量上升后库存再次走低，生产策略特别谨慎，仅刚需补库支撑。进口方面：主流矿澳巴发运高位维持，非主流矿略有提升，国内矿复产；预计巴西和澳大利亚本周开始到港量将有所回落但国内疏港量将保持，因此港口库存回升趋势可能减弱。PB粉-超特粉价差有所回升、卡粉—PB粉价差稳定低位，价差倒挂持续，中高品矿性价比高。PB粉销售较好。 我们认为：钢厂复产顺利，钢材下游兑现了部分乐观需求，在供给量尚且平稳的背景下，铁矿石基本面处于黑色产业链中最强。发改委监管趋于严峻，大商所已经发布价格波动提示，矿价上方压力大。整体格局上有压力下有支撑，窄幅高位震荡的区间不会太大。策略来说，观望为主，不宜做空。 图1：螺纹05基差图2：热卷05基差 1300 1000600 700 400 100 -200 100 180519052005 180519052005 -5002105220523055/167/169/1611/161/163/165/ -400 5/16 210522052305 7/169/1611/161/163/165/1 图3：铁矿05基差图4：螺纹5-10 1805 2105 1905 2205 2005 2305 800800 600 400 200 0 5-16 -200 600 400 200 0 -200 2-16 3-16 4-16 5-16 10/180151-1/10512/1511/19405-21/0133/15240/0154-105/12105-102205-102305-10 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-16 图5：热卷5-10图6：铁矿5-9 500 400 300 200 100 0 -100 10/1611/1612/161/162/163/164/165/16 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/1 1805-101905-102005-101805-91905-92005-9 2105-102205-102305-10 2105-92205-92305-9 图7：卷螺差05图8：螺矿比05 5009 2008 -100 -400 -700 5/167/169/1611/161/163/165/1 180519052005 210522052305 7 6 5 4180519052005 5/167/169/1611/161/163/165/1 210522052305 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 9580 8560 7540 6520 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 201820192020 1-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370340 320320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2500.00 2000.0060 1500.00 1000.00 500.00 0.00 202320222021 202020192018 50 40 2022-01-02 2022-01-23 2022-02-13 2022-03-06 2022-03-27 2022-04-17 2022-05-08 2022-05-29 2022-06-19 2022-07-10 2022-07-31 2022-08-21 2022-09-11 2022-10-02 2022-10-23 2022-11-13 2022-12-04 2022-12-2