玉米周度报告：高基差和低库存驱动，期现货偏强

高基差和低库存驱动，期现货偏强 2023年8月27日 玉米周度报告 创元研究 报告要点： 国内方面，高基差和现货偏紧驱动，本周盘面表现较强。同时，生猪养殖压栏和二育，下游养殖端需求较好，然而港口库存持续下滑，以及小麦玉米价差由负转正再走扩和稻谷拍卖溢价幅度增加，玉米现货表现持稳偏强。截至18日，北港玉米库存126.6万吨，环比减11.53%，南港谷物库存119.5万吨，环比降2.6%；小麦玉米价差上涨至72元/吨，环比增52元/吨；稻谷拍卖成交169万吨。然而，随着春玉米逐渐上市、稻谷出库以及巴西玉米到港增加，新季玉米丰产预期依旧较强，玉米供需将从偏紧逐渐转向宽松，期现货涨幅有限，市场预期或提前转向。需求方面，本周下游对淀粉提货依旧较好，淀粉将进入去库阶段，米粉价差走扩；饲料需求稳中向好，饲料企业库存与往年同期持平。 国外方面，本周美玉米优良率为58%，环比下降1%，本周 Profarmer巡查预估美玉米单产为172蒲式耳/英亩，低于8月份预 估的175.4蒲式耳/英亩，天气炒作接近尾声，美盘震荡调整为主。南美方面，巴西二茬玉米收获进度为78.8%，低于去年同期水平90.2%，受制于仓储库容影响，ANEC预估8月巴西玉米出口939万吨。 总体来看，受高基差和低库存驱动，本周盘面偏强，但随着基差修复，短期期现货涨幅有限，预计企稳震荡为主，远期关注供需改善速度。 关注点：基差、玉米库存、稻谷出库、巴西玉米到港等。 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 联系人：陈仁涛 邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 目录 一、市场表现3 1.1行情回顾：现货震荡偏强，高基差带动盘面修复3 1.2基差与价差：淀粉进入去库阶段，关注CS-C套利4 二、供应端5 2.1国内玉米市场5 2.1.1产区和港口：港口库存继续下滑，支撑现货5 2.1.2进口替代谷物：稻谷拍卖成交增加，小麦玉米价差走强6 2.2国际玉米市场8 2.2.1美国：优良率低于预期，天气炒作进入末尾8 2.2.2南美：8月巴西�口增加9 三、需求端10 3.1饲料消费：养殖微利，饲料企业库存维稳10 3.2深加工消费：淀粉提货增加，库存进入去化阶段11 四、总结14 一、市场表现 1.1行情回顾：现货震荡偏强，高基差带动盘面修复 上周盘面天气升水挤出，但现货表现依旧较强，形成高基差，带动本周盘面上涨。现货端，物流顺畅，关内外价差打开，但由于贸易端和港口库存低，山东地区晨间到车辆偏低，企业不断提价收购，整体华北和东北地区现货表现较强。截至25日，哈尔滨玉米价格2730-2740元/吨，吉林 长春玉米2760-2780元/吨，潍坊玉米3020-3040元/吨。 图：玉米11合约（单位：元/吨）图：淀粉11合约（元/吨） 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 12-1 12-17 1-2 1-18 2-3 2-19 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 1,500 1911合约2011合约2111合约 2211合约2311合约 1911合约2011合约2111合约2211合约2311合约 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 12-1 12-17 1-2 1-18 2-3 2-19 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 2,000 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图：主要产区玉米现货价格（单位：元/吨）图：港口价格（元/吨） 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 长春沈阳哈尔滨 石家庄潍坊郑州 鲅鱼圈锦州港蛇口港南通港 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 2020-06-292021-06-292022-06-292023-06-292020-06-302021-06-302022-06-302023-06-30 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2基差与价差：淀粉进入去库阶段，关注CS-C套利 下游淀粉体提货增加，淀粉库存进入去库阶段，关注CS-C价差走扩机会。关于玉米月间价差，关注1-11价差走缩。 图：锦州港玉米主力基差（单位：元/吨）图：主要地区价差（单位：元/吨） 2021年 2022年 2023年 300 200 100 0 -100 -200 -300 300 250 200 150 100 50 0 2020-06-24 -50 -100 2021-06-24 2022-06-24 2023-06-24 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：1-11合约价差（单位：元/吨）图：5-1合约价差（单位：元/吨） 1901-1811 2201-2111 2001-1911 2301-2211 2101-2011 2401-2311 2005-2001 2305-2301 2105-2101 2405-2401 2205-2201 60120 40100 2080 060 -2040 -4020 -600 -80-20 -100-40 2018年2019年2020年 潍坊-长春潍坊-沈阳沈阳-长春 2-1 2-13 2-25 3-8 3-20 4-1 4-13 4-25 5-7 5-19 5-31 6-12 6-24 7-6 7-18 7-30 8-11 8-23 9-4 9-16 9-28 10-10 10-22 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 6-1 6-11 6-21 7-1 7-11 7-21 7-31 8-10 8-20 8-30 9-9 9-19 9-29 10-9 10-19 10-29 11-8 11-18 11-28 12-8 12-18 12-28 资料来源：iFind、创元研究资料来源：iFind、创元研究 图：玉米淀粉-玉米主力合约价差（单位：元/吨）图：玉米淀粉-玉米价差（单位：元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 公主岭绥化潍坊 1,200 1,000 800 600 400 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 200 二、供应端 2.1国内玉米市场 2.1.1产区和港口：港口库存继续下滑，支撑现货 玉米进入青黄不接季节，北港集港量显著减少，下游需求较好，南港出库较好，南北港库存持续下降，截至18日，北方四港库存126.6万吨，环比降11.53%，南港谷物库存119.5万吨，环比降2.6%，南港内外贸玉米 库存仅剩49.2万吨。 图：北港下海量（单位：万吨） 图：北方四港库存（单位：万吨） 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 120550 100500 450 80400 60350 300 40250 20200 150 0100 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：南港玉米到货量（单位：万吨）图：南港玉米出货量（单位：万吨） 2017/182018/192019/20 2020/212021/222022/23 70 60 50 40 30 20 10 0 2017/182018/192019/202020/212021/222022/23 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：南港玉米库存（单位：万吨） 图：南港谷物库存（单位：万吨） 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.1.2进口替代谷物：稻谷拍卖成交增加，小麦玉米价差 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 走强 截至7月底，进口玉米168万吨，环比减17万吨，进口高粱45万吨， 环比降13万吨，进口大麦72万吨，环比降40万吨，进口小麦71万吨， 环比降11万吨，整体替代谷物进口量环比减少81万吨。 由于下游面粉厂开机转好，对小麦需求增加，近期小麦价格涨幅明显，小麦玉米价差由负转正，本周两者价差为72元/吨，环比上周上涨52元/ 吨，虽然仍低于150-200元的替代价差线，但小麦的替代效应在减弱，下游对玉米需求在趋势性增加。 同时，8月24日拍卖临储稻谷200万吨，成交169万吨，成交率85%，成交价格溢价幅度明显高于前一周，对玉米价格也形成支撑。 图：美湾玉米进口利润（单位：元/吨）图：美西玉米进口利润（单位：元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月25日 4月11日 4月27日 5月16日 6月1日 6月17日 7月3日 7月19日 8月4日 8月20日 9月5日 9月21日 10月14日 10月30日 11月15日 12月1日 12月17日 -600 2019年2020年2021年 2022年2023年 2022年2023年 800