工业硅投资策略周报：下游压价强烈，硅价低位震荡

徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏强。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1、北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产，但11月减产幅度有限； 2、多晶硅部分企业检修，有机硅部分企业降负荷生产，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求增长放缓； 3、下游多晶硅对硅粉采购压价心态强，硅粉价格持续下跌，工业硅库存持续累积，短期内现货价格震荡为主。  风险提示 1、工业硅新增产能投产推迟； 2、北方大厂复产推迟； 3、西南地区硅厂减产规模超预期。  重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 能源化工组 工业硅投资策略周报 2023年11月20日 下游压价强烈，硅价低位震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏强。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅价格低位震荡，西南地区进入枯水期，但11月整体减产幅度有限，叠加近期下游多晶硅采购力度较弱，硅粉价格持续下跌，工业硅库存持续累积。基本面来看，北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产，但11月减产幅度有限。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，但近期部分硅料企业检修开工率下滑，短期内多晶硅对工业硅需求增长放缓；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，11月西南硅厂减产幅度有限，而北方供应仍在增加，以及近期下游成交清单，短期内预计盘面价格维持低位震荡走势。 二、期现价格均跌，基差缩窄 截止11月17日，工业硅Si2401合约收于14265元/吨，周涨幅1.2%。现货方面，截止11月17日，华东不通氧553#硅价格在14100-14200元/吨，较前一周下降100元/吨（0.7%）；华东通氧553#硅价格在14500-14700元/吨，较前一周下降200元/吨（1.4%）；华东421#硅价格在15500-15600元/吨，较前一周下降50元/吨（0.3%）。截止11月17日，421#工业硅基差1235元/吨，上周期货价格小幅上涨，而现货价格持续下跌，因此基差继续缩窄。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2023/11/172023/11/10涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）1405014150-100-0.7%不通氧553#硅（天津港）1405014150-100-0.7%不通氧553#硅（昆明）1395014050-100-0.7%不通氧553#硅（四川）138501385000.0%不通氧553#硅（上海）1455014650-100-0.7%通氧553#硅（黄埔港）1470014800-100-0.7%通氧553#硅（天津港）1450014700-200-1.4%通氧553#硅（昆明）150501505000.0%421#硅（黄埔港）1565015700-50-0.3%421#硅（天津港）1560015650-50-0.3%421#硅（昆明）156501565000.0%421#硅（四川）153501535000.0% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 01000020000300004000050000600007000005000100001500020000250001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202220232021（右轴） 02000400060008000100001200014000不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数持续增加，西南进入枯水期 上周新疆样本周度开工率75.38%，环比增加0.4%，云南样本周度开工率78.5%，环比下降8.29%，四川样本周度开工率58.69%，环比下降4.43%。北方开炉数小幅增加，西南进入枯水期，部分硅厂逐步停产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万吨/年8月投产。 上周553#工业硅平均成本13084元/吨，较前一周下降38元/吨。553#工业硅平均利润1196元/吨，较前一周下降115元/吨；上周421#工业硅平均成本15015元/吨，较前一周增加11元/吨。421#工业硅平均利润485元/吨，较前一周下降51元/吨。11月西南地区电费环比上涨，导致421生产成本显著抬升，而现货价格持续下跌，从而使得利润显著缩窄。 图3：三大主产区周度开工率（%） 图4：三大主产区周度产量（吨） 02040608010012023/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/7云南四川新疆 050001000015000200002500030000350004000023/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/7云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：三大主产区电价（元/度） 图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.000.100.200.300.400.500.600.7020/1/220/3/220/5/220/7/220/9/220/11/221/1/221/3/221/5/221/7/221/9/221/11/222/1/222/3/222/5/222/7/222/9/222/11/223/1/223/3/223/5/223/7/223/9/223/11/2新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价 0100020003000400050006000新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨） 图8：碳电极价格走势（元/吨） 0500100015002000250030003500塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000600080001000012000140001600018000 图9：工业硅平均成本（元/吨） 图10：工业硅平均利润（元/吨） 10000120001400016000180002000022000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存延续累库 截止11月17日，工业硅社会库存共计36.8万吨，环比增加0.7万吨（1.9%）。周内工业硅社会普通仓库和交割仓库库存量均有增加。虽然近期交割库陆续有仓单注销，然部分仓库虽有仓单注销货物流出，但因前期预约货物一直有陆续到货，总量仍小增。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存40.32万吨，环比增加1.23万吨（3.1%）。 截止11月17日，工业硅标准仓单38020手，折合工业硅19.01万吨，环比增加0.62万吨。截止11月17日，工业硅标准仓单累计注销12881手，折合工业硅6.44万吨。由于盘面价格维持低位，贸易商及下游更倾向于向期现商收仓单，西南、新疆、广州和华东地区仓单逐步消化，目前仍有约6万吨老仓单等待注销。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图11：工业硅社会库存（万吨） 图12：工业硅三地库存（万吨） 05101520253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 01234567891019/11/2920/1/2920/3/2920/5/2920/7/2920/9/2920/11/2921/1/2921/3/2921/5/2921/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/2922/7/2922/9/2922/11/2923/1/2923/3/2923/5/2923/7/2923/9/29黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨） 图14：工业硅注册仓单（万吨） 051015202523/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/7 0510152025 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求增长放缓，有机硅和铝合金难有增长 5.1部分多晶硅企业检修，多晶硅需求增长放缓 上周多晶硅价格继续下跌，截止11月17日多晶硅致密料价格63.5元/千克，周环比下跌1.6%。多晶硅价格仅小幅走跌，跌幅较上两周放缓。其主要原因在于上周并非集中签单周期，市场成交有限，多为后续集中签单期所作前期调整。目前市场看跌较为一致，后期仍有走跌可能。上周多晶硅平均利润1.15万元/吨，较前一周下降0.15万元/吨，上周多晶硅平均毛利率18%，较前一周下降1.6%。 据SMM统计，10月国内多晶硅总产量达到14.4万吨，环比增加6.7%。10月国内多晶硅产量继续增加，但产量增速不及预期。其一是新建产能的爬坡投产，如乐山三期、内蒙新特、内蒙协鑫等代表性产线均在权力爬产。其二来自于内蒙、新疆等部分事故、检修等产线的恢复。除此外内蒙某中小企业二期因事故影响暂未恢复生产。对于11月市场，SMM预计产量将达到15.2万吨左右，其增量排除上述正在爬产产能影响外，10月末随着合盛新疆的生产，其供应量将在11月得到进一步体现。除此之外，其亚10万吨项目目前已经试车生产，有望在11月供应一部分产量。需要注意的是，四川某头部企业老产能近期有检修计划，或对11月供应产生一定利空影响