工业硅投资策略周报：下游备货积极性提升，硅价低位上行

徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1、北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产； 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅部分企业降负荷生产，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求增长放缓； 3、部分硅料企业进行硅粉月度招标，粉厂备货积极性提升，带动低品位型号工业硅以及99硅价格上涨。  风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。  重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 能源化工组 工业硅投资策略周报 2023年12月11日 下游备货积极性提升，硅价低位上行 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅价格触底回升，周初主要受到资金入场做空的压力，导致盘面价格破位下跌，随后空头获利了结，价格于是探底回升。基本面来看，北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南硅厂逐步停产，而北方供应仍在增加，12月平衡表仍处于小幅累库状态。不过近期多晶及粉厂备货积极性提升，带动现货价格有所上涨，短期内预计盘面价格维持区间震荡走势。 二、现货价格上涨，基差扩大 截止12月8日，工业硅Si2402合约收于13875元/吨，周跌幅0.9%。现货方面，截止12月8日，华东不通氧553#硅价格在14300-14500元/吨，较前一周上涨100元/吨（0.7%）；华东通氧553#硅价格在14600-14800元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在15500-15600元/吨，较前一周持平。截止12月8日，421#工业硅基差1625元/吨，上周期货价格继续下跌，而现货价格持稳，因此基差继续扩大。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2023/12/82023/12/1涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）14300142001000.7%不通氧553#硅（天津港）14300142001000.7%不通氧553#硅（昆明）14150140501000.7%不通氧553#硅（四川）14050139501000.7%不通氧553#硅（上海）14800147001000.7%通氧553#硅（黄埔港）147501475000.0%通氧553#硅（天津港）146001460000.0%通氧553#硅（昆明）150501505000.0%421#硅（黄埔港）156501565000.0%421#硅（天津港）156001560000.0%421#硅（昆明）156501565000.0%421#硅（四川）153501535000.0% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 01000020000300004000050000600007000005000100001500020000250001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202220232021（右轴） 0200040006000800010000120001400019/11/2520/2/2520/5/2520/8/2520/11/2521/2/2521/5/2521/8/2521/11/2522/2/2522/5/2522/8/2522/11/2523/2/2523/5/2523/8/2523/11/25不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数持续增加，西南硅厂逐步停产 上周新疆样本周度开工率82.67%，环比增加3.71%，云南样本周度开工率62.34%，环比下降11.28%，四川样本周度开工率24.96%，环比下降28.85%。北方大厂陆续复产，西南进入枯水期，部分硅厂逐步停产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万吨/年8月投产。 上周553#工业硅平均成本13228元/吨，较前一周增加33元/吨。553#工业硅平均利润903元/吨，较前一周下降21元/吨；上周421#工业硅平均成本16023元/吨，较前一周增加850元/吨。421#工业硅平均利润-523元/吨，较前一周下降850元/吨。进入12月份，西南地区电价进一步上调，同时洗精煤价格继续上涨，从而导致工业硅生产成本显著增加，西南地区硅厂已转为亏损。 图3：三大主产区周度开工率（%） 图4：三大主产区周度产量（吨） 02040608010012023/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/723/11/2223/12/7云南四川新疆 050001000015000200002500030000350004000023/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/723/11/2223/12/7云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：三大主产区电价（元/度） 图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.000.100.200.300.400.500.600.7020/1/220/3/220/5/220/7/220/9/220/11/221/1/221/3/221/5/221/7/221/9/221/11/222/1/222/3/222/5/222/7/222/9/222/11/223/1/223/3/223/5/223/7/223/9/223/11/2新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价 0100020003000400050006000新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨） 图8：碳电极价格走势（元/吨） 0500100015002000250030003500塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000600080001000012000140001600018000 图9：工业硅平均成本（元/吨） 图10：工业硅平均利润（元/吨） 10000120001400016000180002000022000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存小幅去库 截止12月8日，工业硅社会库存共计37.4万吨，环比下降0.2万吨（0.5%）。其中社会普通仓库12.6万吨，周环比增加0.2万吨，社会交割仓库24.8万吨（含未注册成仓单部分），周环比下降0.4万吨。周二工业硅期货大幅下跌421#现货成交活跃，后半周价格盘面价格回调叠加期现商升水报价提升，421#现货成交转淡。普通仓库部分仓库到货增加库存小增，交割仓库方面，多数交割仓库库存总量环比持平，部分仓库出库量多于入库量库存减少，总的社会库存环比表现减少。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存43.49万吨，环比增加0.93万吨（2.2%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 截止12月8日，工业硅标准仓单27877手，折合工业硅13.94万吨。工业硅标准仓单于11月30日首次集中注销，注销完成后新仓单又陆续注册生成。 图11：工业硅社会库存（万吨） 图12：工业硅三地库存（万吨） 05101520253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 01234567891019/11/2920/2/2920/5/3120/8/3120/11/3021/2/2821/5/3121/8/3121/11/3022/2/2822/5/3122/8/3122/11/3023/2/2823/5/3123/8/3123/11/30黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨） 图14：工业硅注册仓单（万吨） 051015202523/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/723/11/2223/12/7 0510152025 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求增长放缓，有机硅和铝合金难有增长 5.1多晶硅新产能逐步爬坡，短期内需求维持增加 上周多晶硅价格下跌，截止12月8日多晶硅致密料价格61.5元/千克，周环比下跌1.6%。多晶硅优劣料走势继续分化——优质料相对价格坚挺、差料价格继续走跌。当月签单逐渐接近尾声，大厂优质料维持在68元/千克附近。12月后续供应将继续增加，预计产量将逼近16万吨。上周多晶硅平均利润1万元/吨，较前一周下降6.5%，上周多晶硅平均毛利率16.3%，较前一周下降0.8%。 据SMM统计，11月国内多晶硅总产量达到15.3万吨，环比增加7%。11月国内多晶硅产量继续增加，主要由于一方面电池片在下半年出现大批集中投产，此时多条产线正处于爬坡期，即使下游需求不好，电池开工率仍无法降到极低位置，以Q4电池排产来看，对于上游而言仍是“需求良好”；另一方面，随着多晶硅价格的不断走跌，价格已经逐渐逼近下游心里价格，个别头部拉晶厂拿货甚至还有优惠--基本逼近心里低点，拿货甚至囤货积极性便渐起。对于12月市场，SMM