工业硅投资策略周报：下游备货积极性提升，硅价低位上行

下游备货积极性提升，硅价低位上行 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅 能厂逐步停产； 源 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅部分企业降负荷生产，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求增长放缓； 化3、部分硅料企业进行硅粉月度招标，粉厂备货积极性提升，带 工动低品位型号工业硅以及99硅价格上涨。 组 风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年12月11日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅价格触底回升，周初主要受到资金入场做空的压力，导致盘面价格破位下跌，随后空头获利了结，价格于是探底回升。基本面来看，北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南硅厂逐步停产，而北方供应仍在增加，12月平衡表仍处于小幅累库状态。不过近期多晶及粉厂备货积极性提升，带动现货价格有所上涨，短期内预计盘面价格维持区间震荡走势。 二、现货价格上涨，基差扩大 截止12月8日，工业硅Si2402合约收于13875元/吨，周跌幅0.9%。现货方面，截止12 月8日，华东不通氧553#硅价格在14300-14500元/吨，较前一周上涨100元/吨（0.7%）；华东通氧553#硅价格在14600-14800元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在15500-15600元 /吨，较前一周持平。截止12月8日，421#工业硅基差1625元/吨，上周期货价格继续下跌，而现货价格持稳，因此基差继续扩大。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/12/8 2023/12/1 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14300 14200 100 0.7% 不通氧553#硅（天津港） 14300 14200 100 0.7% 不通氧553#硅（昆明） 14150 14050 100 0.7% 不通氧553#硅（四川） 14050 13950 100 0.7% 不通氧553#硅（上海） 14800 14700 100 0.7% 通氧553#硅（黄埔港） 14750 14750 0 0.0% 通氧553#硅（天津港） 14600 14600 0 0.0% 通氧553#硅（昆明） 15050 15050 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 15650 15650 0 0.0% 421#硅（天津港） 15600 15600 0 0.0% 421#硅（昆明） 15650 15650 0 0.0% 421#硅（四川） 15350 15350 0 0.0% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/2/25 20/5/25 20/8/25 20/11/25 21/2/25 21/5/25 21/8/25 21/11/25 22/2/25 22/5/25 22/8/25 22/11/25 23/2/25 23/5/25 23/8/25 23/11/25 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价421#硅FOB(黄埔港)-平均价 2020202220232021（右轴） 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数持续增加，西南硅厂逐步停产 上周新疆样本周度开工率82.67%，环比增加3.71%，云南样本周度开工率62.34%，环比下降11.28%，四川样本周度开工率24.96%，环比下降28.85%。北方大厂陆续复产，西南进入枯水期，部分硅厂逐步停产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产。 上周553#工业硅平均成本13228元/吨，较前一周增加33元/吨。553#工业硅平均利润903 元/吨，较前一周下降21元/吨；上周421#工业硅平均成本16023元/吨，较前一周增加850元 /吨。421#工业硅平均利润-523元/吨，较前一周下降850元/吨。进入12月份，西南地区电价进一步上调，同时洗精煤价格继续上涨，从而导致工业硅生产成本显著增加，西南地区硅厂已转为亏损。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 0 云南四川新疆云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.70 6000 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/3/2 20/5/2 20/7/2 20/9/2 20/11/2 21/1/2 21/3/2 21/5/2 21/7/2 21/9/2 21/11/2 22/1/2 22/3/2 22/5/2 22/7/2 22/9/2 22/11/2 23/1/2 23/3/2 23/5/2 23/7/2 23/9/2 23/11/2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 350018000 3000 16000 2500 2000 1500 1000 500 14000 12000 10000 8000 06000 4000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存小幅去库 截止12月8日，工业硅社会库存共计37.4万吨，环比下降0.2万吨（0.5%）。其中社会 普通仓库12.6万吨，周环比增加0.2万吨，社会交割仓库24.8万吨（含未注册成仓单部分），周环比下降0.4万吨。周二工业硅期货大幅下跌421#现货成交活跃，后半周价格盘面价格回调叠加期现商升水报价提升，421#现货成交转淡。普通仓库部分仓库到货增加库存小增，交割仓库方面，多数交割仓库库存总量环比持平，部分仓库出库量多于入库量库存减少，总的社会库存环比表现减少。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存43.49万吨，环比增加0.93万吨 （2.2%）。 截止12月8日，工业硅标准仓单27877手，折合工业硅13.94万吨。工业硅标准仓单于 11月30日首次集中注销，注销完成后新仓单又陆续注册生成。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 4010 9 35 8 307 256 5 204 153 2 101 19/11/29 20/2/29 20/5/31 20/8/31 20/11/30 21/2/28 21/5/31 21/8/31 21/11/30 22/2/28 22/5/31 22/8/31 22/11/30 23/2/28 23/5/31 23/8/31 23/11/30 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求增长放缓，有机硅和铝合金难有增长 5.1多晶硅新产能逐步爬坡，短期内需求维持增加 上周多晶硅价格下跌，截止12月8日多晶硅致密料价格61.5元/千克，周环比下跌1.6%。多晶硅优劣料走势继续分化——优质料相对价格坚挺、差料价格继续走跌。当月签单逐渐接近尾声，大厂优质料维持在68元/千克附近。12月后续供应将继续增加，预计产量将逼近16万吨。上周多晶硅平均利润1万元/吨，较前一周下降6.5%，上周多晶硅平均毛利率16.3%，较前一周下降0.8%。 据SMM统计，11月国内多晶硅总产量达到15.3万吨，环比增加7%。11月国内多晶硅产量继续增加，主要由于一方面电池片在下半年出现大批集中投产，此时多条产线正处于爬坡期，即使下游需求不好，电池开工率仍无法降到极低位置，以Q4电池排产来看，对于上游而言仍是“需求良好”；另一方面，随着多晶硅价格的不断走跌，价格已经逐渐逼近下游心里价格，个别头部拉晶厂拿货甚至还有优惠--基本逼近心里低点，拿货甚至囤货积极性便渐起。对于12月市场，SMM预计产量将达到15.8万吨左右。 10月国内光伏新增装机量13.62GW，1-10月份光伏累计新增装机量142.56GW，同比增加 145%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增装机同比大幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期。 图15：多晶硅价格走势（元/千克）图16：多晶硅总库存（万吨） 35014 3