工业硅投资策略周报：下游压价强烈，硅价低位震荡

下游压价强烈，硅价低位震荡 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅 能厂逐步停产，但11月减产幅度有限； 源 2、多晶硅部分企业检修，有机硅部分企业降负荷生产，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求增长放缓； 化3、下游多晶硅对硅粉采购压价心态强，硅粉价格持续下跌，工 工业硅库存持续累积，短期内现货价格震荡为主。 组 风险提示 1、工业硅新增产能投产推迟； 2、北方大厂复产推迟； 3、西南地区硅厂减产规模超预期。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年11月20日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅价格低位震荡，西南地区进入枯水期，但11月整体减产幅度有限，叠加近期下游多晶硅采购力度较弱，硅粉价格持续下跌，工业硅库存持续累积。基本面来看，北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产，但11月减产幅度有限。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，但近期部分硅料企业检修开工率下滑，短期内多晶硅对工业硅需求增长放缓；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，11月西南硅厂减产幅度有限，而北方供应仍在增加，以及近期下游成交清单，短期内预计盘面价格维持低位震荡走势。 二、期现价格均跌，基差缩窄 截止11月17日，工业硅Si2401合约收于14265元/吨，周涨幅1.2%。现货方面，截止11 月17日，华东不通氧553#硅价格在14100-14200元/吨，较前一周下降100元/吨（0.7%）；华东通氧553#硅价格在14500-14700元/吨，较前一周下降200元/吨（1.4%）；华东421#硅价格在15500-15600元/吨，较前一周下降50元/吨（0.3%）。截止11月17日，421#工业硅基差 1235元/吨，上周期货价格小幅上涨，而现货价格持续下跌，因此基差继续缩窄。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/11/17 2023/11/10 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14050 14150 -100 -0.7% 不通氧553#硅（天津港） 14050 14150 -100 -0.7% 不通氧553#硅（昆明） 13950 14050 -100 -0.7% 不通氧553#硅（四川） 13850 13850 0 0.0% 不通氧553#硅（上海） 14550 14650 -100 -0.7% 通氧553#硅（黄埔港） 14700 14800 -100 -0.7% 通氧553#硅（天津港） 14500 14700 -200 -1.4% 通氧553#硅（昆明） 15050 15050 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 15650 15700 -50 -0.3% 421#硅（天津港） 15600 15650 -50 -0.3% 421#硅（昆明） 15650 15650 0 0.0% 421#硅（四川） 15350 15350 0 0.0% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 2020202220232021（右轴）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数持续增加，西南进入枯水期 上周新疆样本周度开工率75.38%，环比增加0.4%，云南样本周度开工率78.5%，环比下降8.29%，四川样本周度开工率58.69%，环比下降4.43%。北方开炉数小幅增加，西南进入枯水期，部分硅厂逐步停产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产。 上周553#工业硅平均成本13084元/吨，较前一周下降38元/吨。553#工业硅平均利润 1196元/吨，较前一周下降115元/吨；上周421#工业硅平均成本15015元/吨，较前一周增加 11元/吨。421#工业硅平均利润485元/吨，较前一周下降51元/吨。11月西南地区电费环比 上涨，导致421生产成本显著抬升，而现货价格持续下跌，从而使得利润显著缩窄。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 0 云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 云南四川新疆 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/3/2 20/5/2 20/7/2 20/9/2 20/11/2 21/1/2 21/3/2 21/5/2 21/7/2 21/9/2 21/11/2 22/1/2 22/3/2 22/5/2 22/7/2 22/9/2 22/11/2 23/1/2 23/3/2 23/5/2 23/7/2 23/9/2 23/11/2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 06000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000 20000180001600014000 6000050000400003000020000 10000 12000 0 10000 -10000 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 全国553平均利润全国421平均利润 四、仓单持续增加，工业硅社会库存延续累库 截止11月17日，工业硅社会库存共计36.8万吨，环比增加0.7万吨（1.9%）。周内工业硅社会普通仓库和交割仓库库存量均有增加。虽然近期交割库陆续有仓单注销，然部分仓库虽有仓单注销货物流出，但因前期预约货物一直有陆续到货，总量仍小增。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存40.32万吨，环比增加1.23万吨（3.1%）。 截止11月17日，工业硅标准仓单38020手，折合工业硅19.01万吨，环比增加0.62万 吨。截止11月17日，工业硅标准仓单累计注销12881手，折合工业硅6.44万吨。由于盘面价格维持低位，贸易商及下游更倾向于向期现商收仓单，西南、新疆、广州和华东地区仓单逐步消化，目前仍有约6万吨老仓单等待注销。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 4010 9 35 8 307 256 5 204 153 2 101 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 23/7/29 23/9/29 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求增长放缓，有机硅和铝合金难有增长 5.1部分多晶硅企业检修，多晶硅需求增长放缓 上周多晶硅价格继续下跌，截止11月17日多晶硅致密料价格63.5元/千克，周环比下跌1.6%。多晶硅价格仅小幅走跌，跌幅较上两周放缓。其主要原因在于上周并非集中签单周期，市场成交有限，多为后续集中签单期所作前期调整。目前市场看跌较为一致，后期仍有走跌可能。上周多晶硅平均利润1.15万元/吨，较前一周下降0.15万元/吨，上周多晶硅平均毛利率18%，较前一周下降1.6%。 据SMM统计，10月国内多晶硅总产量达到14.4万吨，环比增加6.7%。10月国内多晶硅产量继续增加，但产量增速不及预期。其一是新建产能的爬坡投产，如乐山三期、内蒙新特、内蒙协鑫等代表性产线均在权力爬产。其二来自于内蒙、新疆等部分事故、检修等产线的恢复。除此外内蒙某中小企业二期因事故影响暂未恢复生产。对于11月市场，SMM预计产量将达到 15.2万吨左右，其增量排除上述正在爬产产能影响外，10月末随着合盛新疆的生产，其供应量将在11月得到进一步体现。除此之外，其亚10万吨项目目前已经试车生产，有望在11月供应一部分产量。需要注意的是，四川某头部企业老产能近期有检修计划，或对11月供应产生一定利空影响。 9月国内光伏新增装机量15.78GW，1-9月份光伏累计新增装机量128.94GW，同比增加 145%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增装机 同比大幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。 图15：多晶硅价格走势（元/千克）图16：多晶硅总库存（万吨） 35014 300 250 200 150 100 50