工业硅投资策略周报：供需仍宽松，硅价低位震荡

供需仍宽松，硅价低位震荡 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅 能厂逐步停产，但11月减产幅度有限； 源 2、多晶硅新增产能逐步爬坡，有机硅部分企业降负荷生产，铝合金开工率持稳为主，整体来看目前需求仍存增长预期； 化3、下游多晶硅粉单招标暂时结束，硅粉价格持续下跌，现货成 工交清单，工业硅库存持续累积。 组 风险提示 1、工业硅新增产能投产推迟； 2、北方大厂复产推迟； 3、西南地区硅厂减产规模超预期。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年11月7日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅价格低位震荡，西南地区进入枯水期，但11月整体减产幅度有限，叠加近期下游多晶硅粉单招标暂时结束，硅粉价格持续下跌，现货成交清单，工业硅库存持续累积。基本面来看，北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产，但11月减产幅度有限。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过多晶硅价格开始下跌，关注硅料新产能投产情况；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工持稳为主，但下游实际消费仍无好转出现。整体来看，11月西南硅厂减产幅度有限，而北方供应仍在增加，以及近期下游成交清单，短期内预计盘面价格较难出现大幅上涨。进入12月以后，云南大部分硅厂将陆续停产。需求端，若四季度多晶硅新增产能如期投产，那么工业硅供需将出现缺口，从而带动硅价上涨。 二、期现价格均跌，基差缩窄 截止11月3日，工业硅Si2401合约收于14120元/吨，周涨幅0.4%。现货方面，截止11 月3日，华东不通氧553#硅价格在14300-14400元/吨，较前一周下降50元/吨（0.3%）；华东通氧553#硅价格在14900-15100元/吨，较前一周下降100元/吨（0.7%）；华东421#硅价格在15600-15800元/吨，较前一周下降150元/吨（0.9%）。截止11月3日，421#工业硅基差 1480元/吨，上周期货和现货价格均有所下跌，现货价格跌幅较大，基差显著走扩。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/11/6 2023/10/30 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14250 14300 -50 -0.3% 不通氧553#硅（天津港） 14250 14300 -50 -0.3% 不通氧553#硅（昆明） 14200 14200 0 0.0% 不通氧553#硅（四川） 14000 14100 -100 -0.7% 不通氧553#硅（上海） 14750 14750 0 0.0% 通氧553#硅（黄埔港） 15000 15100 -100 -0.7% 通氧553#硅（天津港） 14900 15000 -100 -0.7% 通氧553#硅（昆明） 15150 15150 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 15800 15950 -150 -0.9% 421#硅（天津港） 15800 15950 -150 -0.9% 421#硅（昆明） 15800 15800 0 0.0% 421#硅（四川） 15550 15750 -200 -1.3% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 2020202220232021（右轴）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数持续增加，西南进入枯水期 上周新疆样本周度开工率72.59%，环比增加3.97%，云南样本周度开工率90.6%，环比下降435%，四川样本周度开工率68.61%，环比下降2.67%。北方开炉数持续增加，西南进入枯水期，部分硅厂开始停产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产。 上周553#工业硅平均成本13108元/吨，较前一周下降68元/吨。553#工业硅平均利润 1630元/吨，较前一周增加8元/吨；上周421#工业硅平均成本14357元/吨，较前一周增加738 元/吨。421#工业硅平均利润1383元/吨，较前一周下降844元/吨。11月西南地区电费环比上 涨，导致421生产成本显著抬升。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 23/2/10 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 0 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 云南四川新疆 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/3/2 20/5/2 20/7/2 20/9/2 20/11/2 21/1/2 21/3/2 21/5/2 21/7/2 21/9/2 21/11/2 22/1/2 22/3/2 22/5/2 22/7/2 22/9/2 22/11/2 23/1/2 23/3/2 23/5/2 23/7/2 23/9/2 23/11/2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 06000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000 20000180001600014000 6000050000400003000020000 10000 12000 0 10000 -10000 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 全国553平均利润全国421平均利润 四、仓单继续下降，工业硅社会库存延续累库 截止11月3日，工业硅社会库存共计35.9万吨，环比增加0.8万吨（2.3%）。周内工业硅社会普通仓库和交割仓库库存量均有增加。虽然近期交割库陆续有仓单注销，然部分仓库虽有仓单注销货物流出，但因前期预约货物一直有陆续到货，总量仍持平或者小增。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存38.57万吨，环比增加1.06万吨（2.8%）。 截止11月3日，工业硅标准仓单33764手，折合工业硅16.88万吨，环比下降1.09万吨。 截止11月3日，工业硅标准仓单累计注销11274手，折合工业硅5.64万吨。由于盘面价格维持低位，贸易商及下游更倾向于向期现商收仓单，西南、新疆、广州和华东地区仓单逐步消化，但目前仍有约8万吨老仓单等待注销。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 4010 9 35 8 307 256 5 204 153 2 101 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 23/7/29 23/9/29 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1新增产能陆续爬坡，多晶硅需求存增长预期 上周多晶硅价格继续下跌，截止11月3日多晶硅致密料价格68元/千克，周环比下跌 7.5%。目前市场头部企业与二三线企业报价仍存在一定差距，以N型料为例头部企业普遍高出 2-6元/千克。多晶硅市场库存继续累积，厂家看弱心态明显且新建产能持续进场，价格继续看 弱。上周多晶硅总库存7万吨，环比增加0.3万吨。上周多晶硅平均利润1.7万元/吨，较前一周下降0.5万元/吨，上周多晶硅平均毛利率24.4%，较前一周下降5.2%。 据SMM统计，9月国内多晶硅总产量达到13.52万吨，环比8月份增加3.9%。9月国内多晶硅产量继续增加，但产量增速不及预期。9月份多家多晶硅厂新增产能投产，以及前期新投产能继续爬坡。除此之外，由于9月份多晶硅价格持续上涨，带动硅料企业利润回升，硅料 企业多保持稳定生产。不过9月份部分工厂生产出现意外故障，叠加个别新投厂家爬产进度不 及预期导致产量增速不及预期。对于10月份，国内部分装置问题已经解决，同时多家新投产线将开始全面爬产，叠加库存低位以及利润较好。国内多晶硅产量将出现大跨越，预计整体排产将逼近15万吨大关。 9月国内光伏新增装机量15.78GW，1-9月份光伏累计新增装机量128.94GW，同比增加 145%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增装机同比大幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。 图15：多晶硅价格走势（元/千克）图16：多晶硅总库存（万吨） 35014 300 250 200 150 10