交通运输行业2023Q3基金持仓分析：交运配比环比增加，航运、公路受到青睐

证券研究报告 2023年11月20日 行业：交通运输增持（维持） 交运配比环比增加，航运、公路受到青睐 ——交通运输行业2023Q3基金持仓分析 分析师：王亚琪SAC编号：S0870523060007 主要观点 2023Q3交运基金前十大重仓股市值占基金持股总市值的0.89%，配置比例仍处于较低水平。我们认为，公路 、铁路和港口等偏防御型资产在当前经济周期下仍然具备一定的配置价值。此外，航运作为我们此前提出的超跌反弹逻辑主线下的子版块之一，我们认为，随着经济逐步向好以及油运市场有效运力逐步收紧，油运供需结构改善推动运价中枢上行的逻辑有望得到进一步的验证。 截至2023年10月27日，SW交运指数跑输大盘：截至10月27日，上证指数报收3017.8点，年初至今跌幅为2.3%；深圳成指报收9770.8点，跌幅11.3%；沪深300报收3562.4点，跌幅8.0%；创业板指1929.9点，跌幅17.8%；SW交运指数报收2043.0点，跌幅13.6%，在31个申万一级行业中排名第23位。 2023Q3交运行业基金前十大重仓股市值占基金持股总市值的0.89%，在申万31个一级行业中排第16名，较2023Q2的0.87% 有所上升。 子版块中，航空、物流和航运2023Q3重仓股票的配置比例仍然靠前，分别为0.37%、0.21%和0.16%；环比角度来看，航运 、高速公路和港口的配置比例均环比上升，分别环比增长0.05pct、0.02pct和0.01pct；而物流、机场和铁路运输板块重仓股票的配置比例环比均有所下滑，分别环比下降0.03pct、0.02pct和0.01pct。 未来十二个月内，维持交通运输行业“增持”评级。 风险提示：经济复苏不及预期；旅客出行需求不及预期；国际航线修复不及预期；国际地缘冲突加剧等。 2 目录 SECTION Content 一、行业回顾：交运行业年初至今跌幅13.6%，跑输大盘 二、板块持仓：2023Q2交运重仓配置比列为0.89%，31个行业中排名16位 三、重仓个股：持股市值前十位的总市值集中度环比下滑2.0pct，航运受到基金青睐 四、基金公司：所选口径下，航运板块的总市值环比大幅增长五、风险提示 截至2023年10月27日，SW交运指数跑输大盘：截至10月27日，上证指数报收3017.8点，年初至今跌幅为2.3%；深圳成指报收9770.8点，跌幅11.3%；沪深300报收3562.4点，跌幅8.0%；创业板指1929.9点，跌幅17.8%；SW交运指数报收2043.0点，跌幅13.6%，在31个申万一级行业中排名第23位。 交运的子版块中，铁路公路的涨幅排名第一，年初至今涨幅为6.4%。 图1申万31个一级行业年初至今涨跌幅（单位：%）（截至2023年10月27日） 涨幅 图2交运子版块年初至今涨跌幅（单位：%）（截至2023年10月27日） 涨跌幅沪深300 30.0% 20.0% 10.0% 通信传媒汽车计算机 石油石化家用电器非银金融 电子纺织服饰机械设备建筑装饰公用事业 钢铁煤炭银行环保 轻工制造国防军工医药生物有色金属食品饮料基础化工交通运输建筑材料 综合农林牧渔房地产社会服务电力设备美容护理商贸零售 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 资料来源：iFinD，上海证券研究所 10% 6.4% 铁路公路 航运港口 -3.3% 交通运输 物流 航空机场 沪深300，-8.0% -13.6% -22.7% -25.2% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 资料来源：iFinD，上海证券研究所 2023Q3交运行业基金前十大重仓股市值占基金持股总市值的0.89%，在申万31个一级行业中排第16名，较2023Q2的0.87%有所上升。2023Q3交运行业重仓个股数量为86个，较2023Q2的80个重仓个股环比提升。2023Q3交运行业重仓总市值为540.4亿元，较2023Q2的540.8亿元环比下滑0.1%。 图32023Q3和2023Q2申万一级行业重仓股票市值占基金持股总市值的比例（单位：%） 23Q3配置比例23Q2配置比例 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 资料来源：iFinD，上海证券研究所 子版块中，航空、物流和航运2023Q3重仓股票的配置比例仍然靠前，分别为0.37%、0.21%和0.16%；环比角度来看，航运、高速公路和港口的配置比例均环比上升，分别环比增长0.05pct、0.02pct和0.01pct；而物流、机场和铁路运输板块重仓股票的配置比例环比均有所下滑，分别环比下降0.03pct、0.02pct和0.01pct。 交运行业中较多子版块的市盈率仍处于过去五年中较低的水平，例如航运、港口、航空运输和快递近五年的PE分位数分别 为34.8%、20.8%、16.5%和0.7%。 图4交运子版块2023Q3和2023Q2重仓股票市值占基金持股总市值的比例（单位：%） 图5交运子版块市盈率分位数（单位：%）（截至2023年10月27日） 0.40% 0.35% 0.30% 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 23Q2配置比例23Q3配置比例 97.9% 77.5% 68.1% 52.1%45.3% 34.8%31.7%29.5% 20.8%16.5% 4.6% 0.7% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% PE分位数 0.00% 0.37% 0.36% 0.24% 0.21% 0.16% 0.11% 0.07% 0.05%0.05% 0.03% .06% 0.02% 0.04% 0.01% 0 航空运输物流 航运铁路运输港口 高速公路机场 持股集中度环比下滑，航运受到青睐：2023Q3交运行业重仓个股中，前十位总市值占行业总市值比率为59.0%，较2023Q2的61.0%环比下滑2.0pct。从持股情况来看，2023Q3中远海能和中国国航重仓持股数量分量环比增长35.9%和25.7%。 从持股占流通股比例来看：较2023Q2相比，基金进一步加大了中谷物流、招商南油等公司的持股比例，降低了华贸物流 、华夏航空等公司的持股比例。 表1交运行业重仓个股2023Q3持股总市值前十位（单位：亿元、%）表2交运行业重仓个股2023Q3持股占流通股比例前十位（单位：%） 名称 23Q3持股总市值 23Q2持股总市值 持股市值环比 持股数量环比 春秋航空 54.7 56.1 -2.5% 2.44% 顺丰控股 54.5 70.7 -22.9% -14.75% 中国国航 49.6 40.1 23.6% 25.66% 吉祥航空 39.2 47.4 -17.3% -10.80% 中远海能 27.6 19.0 45.4% 35.92% 南方航空 23.5 20.8 13.2% 11.50% 中国东航 22.2 25.0 -11.1% -3.95% 唐山港 17.2 13.9 23.1% 17.76% 大秦铁路 15.7 18.4 -14.8% -13.13% 京沪高铁 14.9 16.8 -11.1% -8.81% 名称 23Q3持股占流通股比例 23Q2持股占流通股比例 环比 中谷物流 14.1% 11.2% 2.9pct 吉祥航空 12.4% 13.9% -1.5pct 春秋航空 10.2% 10.0% 0.2pct 华贸物流 8.7% 11.6% -2.9pct 华夏航空 8.7% 10.9% -2.2pct 唐山港 7.8% 6.7% 1.2pct 海晨股份 7.3% 9.2% -1.9pct 宏川智慧 6.2% 6.0% 0.2pct 招商南油 5.3% 0.8% 4.5pct 建发股份 4.7% 5.1% -0.4pct 交运行业中，2023Q3基金前十大重仓个股总市值排名靠前的子版块为航空运输（190.9亿元）、航运（73.9亿元）和快递 （73.6亿元），分别环比变动-8.1，+21.3和-12.2亿元。 航运子版块中，2023Q3大成和中庚的持股总市值排名前二，分别为20.6和9.9亿元。持股情况来看，大成重仓中远海控且三季度进行了增持，而中庚重仓个股为中远海能且三季度小幅减持。 表3交运子板块中持股总市值前二名管理公司及其重仓个股情况（单位：亿元） 板块 管理公司 代表基金 23Q3持股总市值 23Q2持股总市值 重仓个股 23Q3季度持股数量变动 航空运输 广发 广发睿毅领先、广发价值领先 90.6 96.7 国航、吉祥、东航 减持国航，增持吉祥、东航 华商 华商新趋势、华商甄选 17.2 15.2 国航、吉祥 均增持 航运 大成 大成高新技术、大成睿享 20.6 17.7 中远海控 增持 中庚 中庚价值领航 9.9 9.2 中远海能 减持 快递 嘉实 嘉实周期优选、嘉实物流产业 14 20.4 顺丰、圆通 均减持 交银 交银新生活力、交银国企改革 12.2 19.1 顺丰 增持 高速公路 浙商 浙商智选价值 1.4 0.4 越秀交通基建 增持 富国 富国民裕进取 1.3 0.1 皖通高速 增持 资料来源：iFinD，上海证券研究所 *持股总市值为基金管理公司旗下基金前十大重仓个股合计数据 *基金所选口径包含灵活配置型、偏股混合型、普通股票型、股债平衡型四类基金 1.经济复苏不及预期：宏观经济影响国内居民消费，若经济增速放缓，可能导致居民消费信心下降，消费需求受抑制，快 递、航空、机场等板块复苏承压。 2.旅客出行需求不及预期：若旅客出行需求复苏不及预期，将影响航空和机场市场需求端的修复。 3.国际航线修复不及预期：若国际航线航权谈判、机场地面服务能力不足等原因导致国际航线修复不及预期，则可能影响 航空和机场市场的恢复节奏。 4.国际地缘冲突加剧：若俄乌冲突恶化、中美贸易摩擦增多等，将可能导致宏观经济下滑。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入 股价表现将强于基准指数20%以上 增持 股价表现将强于基准指数5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个