PX-PTA周报：关注PTA主流装置动态

PX-PTA周报 关注PTA主流装置动态 2023年11月17日 PX-PTA周报 报告要点： PX：目前我们认为PX行情偏暖看待。截至最新亚洲PXN约373美元 /吨，周内表现修复。油端影响，汽油裂解价差企稳反弹，芳烃估值下压压力减轻，当前处于2023年尾声，市场预计2024年汽油调和仍存在缺口，芳烃调油故事仍将延续。供需基本面来看，当前现实端表现为供应边际增长，而需求较低，11月中下旬供需预计改善。供应端来看，11月份多套日韩以及越南地区多套小型装置集中提负，目前亚洲地区PX开工回升，月内仍存在装置重启预期，预计东北亚地区开工相对偏暖。国内来看，目前PX开工维持高位，青岛丽东、宁波中金、大连福佳化于四季度存在检修计划，彭州石化或在11月中下旬重启，预计国内PX供应将出现一定损失。其需求端PTA方面，目前国内PTA开工约74.5%，11月内装置检修以及重启预期并存，检修方面，需要关注逸盛系列；装置重启方面，据悉前期长停装置汉邦石化220万吨或于11月份重启，珠海BP110万吨亦或在11月末重启。另外目前四川能投以及三房巷仍处于停车状态中，关注计划外重启。新装置投产方面，11月份逸盛海南2#200万吨装置即将投产，预计11月中下旬PTA供应或出现增量，于PX而言，需求边际增长。 PTA：装置检修损失较多，关注重启进程。10-11月PTA主流装置检修执行量较大，PTA现货端表现偏紧，现货加工费修复至450元/吨。后续来看PTA端已存在装置重启及投产预期，预计加工费修复程度有限，亦或不会出现极度向下压缩的走势。原料PX端，目前我们认为其偏暖看待。PTA供需两端来看，预计11月中下旬供应或出现增量。织造端，当前市场预期欠佳，随着冬季订单逐步交付，后道需求看弱逐渐明朗，市场预期织造及印染开工存在调整需求。同时，织造端备货情绪欠佳，由于资金压力，厂家多为清库存心态。当前聚酯开工表现稳定，利润下滑，关注后道进一步转弱后，聚酯成品库存表现情况。 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 创元研究 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值—PXN回升5 3.2PX利润及成本—PXN修复6 3.3芳烃地区间价差8 3.4芳烃间价差10 3.5上游相关10 3.5.1油端—汽油裂解价差反弹10 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润11 3.6PX开工及产量—关注国内装置检修执行进度13 3.7PX供需平衡—供需相对平衡15 3.8PX装置动态—关注国内装置检修执行进度16 四、PTA17 4.1PTA价格—基差17 4.2PTA加工费及利润—表现良好18 4.3PTA主流装置动态—关注主流装置动态18 4.4PTA开工及产量—略有下滑19 4.5PTA库存21 4.5.1社会库存21 4.5.2仓单库存22 4.6PTA供需平衡22 五、下游及终端表现24 5.1聚酯24 5.1.1聚酯价格—跟涨一般24 5.1.2聚酯利润—偏低运行25 5.1.3聚酯开工及产量—聚酯开工相对稳定27 5.1.4聚酯库存—关注产销数据30 5.1.5聚酯产销31 5.2纺织32 5.2.1轻纺城成交32 5.2.2织造及印染开机率—后道或存在调整空间32 5.2.3织造端数据—预期不佳33 一、本周行情回顾 本周PX-PTA偏暖走势。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润；PX端利润表现修复至370美元/吨，PTA端现货加工费维持中位水平，聚酯端利润被动下行。后续来看，PX端需求预计随着PTA装置重启而呈现边际增量，同时当前汽油裂解价差企稳，对于芳烃端压力减轻，目前处于2023年尾声，市场对于2024年认为欧美汽油调和仍存在供需缺口，芳烃调油经济性仍具备上行空间，PXN支撑增强。PTA端，关注11月中下旬装置投产以及重启压力，预计现货加工费或存在压缩空间，但亦不会出现极端下压的情况。中上游相对聚酯端强势，我们认为聚酯利润表现依旧被动，叠加进入四季度尾声淡季，预计聚酯利润低位运行。 产业链开工：TA端开工维持偏低，预计中下旬存在提升空间。PX国内开工或兑现装置检修向下调整。聚酯开工暂稳为主，关注后道进一步转弱后，聚酯成品库存表现情况。 图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 聚酯加权PTAPX 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2022-05-052022-11-052023-05-052023-11-052022-05-062022-11-062023-05-062023-11-06 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图3：2023年PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至11月 17日） 聚酯TAPX 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 图4：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至11月 17日） 2020年2021年2022年2023年 1,500 1,000 500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 -500 -1,000 -1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—PXN回升 油端表现下跌，截至本周四PXCFR中国1022.83美元/吨（上周四约992.67美元/吨），周内表现上涨，亚洲PXN回升至370美元/吨以上。目前我们认为11月内其将维持相对偏暖走势。 图5：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图6：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图7：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）图8：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本—PXN修复 长流程方面，PXN周内修复至370美元/吨以上。目前短流程加工费亦不低。 图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 -100 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：亚洲PXN（美元/吨）图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：乙烯裂解价差（美元/吨）图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：镇海炼化出厂结算-进口PX（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2日3月8日5月13日7月17日9月20日12月1日 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差 图18：纯苯美亚价差（美元/吨）图19：纯苯美欧价差（美元/吨） 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1,000 800 600 400 200 0 -200 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图20：纯苯欧亚价差（美元/吨）图21：甲苯美亚价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：甲苯美欧价差（美元/吨）图23：甲苯欧亚价差（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图24：PX美亚价差（美元/吨）图25：PX美欧价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2019年2020年2021年 2022