PTA周报：关注PTA主流装置动态

PX-PTA周报 关注PTA主流装置动态 2023年11月5日 PX-PTA周报 报告要点： PX：目前我们认为PX下方空间有限，行情偏暖看待。截至最新亚洲PXN约374美元/吨，周内表现修复。PXN向上驱动或一般。油端影响方面，汽油裂解价差企稳，芳烃估值下压压力减轻。供需基本面来看，现实来看PX端表现为供增需减。往后看，11月国内计划检修PX量环比增多，供应存在损失；亚洲地区11月份PX开工或呈现一定增量，主因前期检修装置提负带动。PTA端目前表现的状态为开工偏低，主因10月份兑现计划检修量较多，同时装置延迟重启，本周来看YS宁波一套装置兑现检修，11月份其另一套装置亦存在检修计划，11月中上旬来看预计PTA端依旧保持低开工。近端行情变动的重心依旧在于11月份PTA端主流装置动态，一方面是目前检修主流装置的重启进程，另一方面为11月YS海南2#存在投产预期，同时汉邦石化长停装置或重启回归。若此类装置于11月份中下旬回归，将为PX端带来一定需求增量，PX以及PTA相对强弱关系或存在一定转换。 PTA：近端行情关注重点在于装置动态，现实端TA端装置检修损失量较多，行情存在支撑，后续来看PTA端已存在装置重启及投产预期，预计加工费修复程度有限。成本端，PX企稳。供需两端，聚酯端开工表现平稳，关注成品库存环比表现，临近月底长丝让利促销，产销回升，聚酯涨幅不及原料端，利润表现下滑，同时织造后道缺乏新订单，市场情绪较为谨慎。供应端，预计11月中上旬检修损失背景下，TA端开工一般；另一方面，11月中下旬需要关注目前处于检修状态的主流装置的重启进程，另一方面为11月YS海南2#存在投产预期，同时汉邦石化长停装置或重启回归。若此类装置于11月份中下旬回归，将为PX端带来一定需求增量，PX以及PTA相对强弱关系或存在一定转换。 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 创元研究 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值—企稳5 3.2PX利润及成本—PXN修复6 3.3芳烃地区间价差8 3.4芳烃间价差10 3.5上游相关11 3.5.1油端11 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润11 3.6PX开工及产量—关注东北亚地区装置动态13 3.7PX供需平衡—供需相对平衡15 3.8PX装置动态—装置负荷回升16 四、PTA17 4.1PTA价格—基差17 4.2PTA加工费及利润—修复18 4.3PTA主流装置动态—关注主流装置动态18 4.4PTA开工及产量—略有下滑19 4.5PTA库存21 4.5.1社会库存21 4.5.2仓单库存22 4.6PTA供需平衡22 五、下游及终端表现24 5.1聚酯24 5.1.1聚酯价格24 5.1.2聚酯利润—利润下滑25 5.1.3聚酯开工及产量—聚酯开工相对稳定27 5.1.4聚酯库存—产销尚可，长丝去库30 5.1.5聚酯产销31 5.2纺织32 5.2.1轻纺城成交32 5.2.2织造开机率—延续震荡32 5.2.3织造端数据—新订单表现欠佳33 一、本周行情回顾 产业链价格企稳回升，聚酯成品端涨幅不及原料端。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润；周内中上游利润表现修复，聚酯端利润回撤。11月中上旬PTA供应有限，现货支撑偏强，加工费表现修复，但基于后续装置重启预期，同时下游聚酯端缺乏新兴利好因素，预计其利润修复力度一般。PX端利润向上驱动因素缺乏，关注PTA端主流装置重启进程。聚酯端利润表现依旧相对被动。 产业链开工：本周上游PX端开工回升，前期检修装置重启带动，关注11月份国内PX装置检修执行进度，装置损失量或环比增多。亚洲除中国以外地区或存在一定增量；PTA端开工小幅回调，装置检修损失背景下，预计11月中上旬保持低开工，亦需要对当前检修的主流装置保持关注。聚酯端开工相对稳定，但织造端表现欠佳，市场对于后道需求持悲观态度，产业链备货积极性一般，关注长丝端库存表现。 图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 聚酯加权PTAPX 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2022-04-212022-10-212023-04-212023-10-212022-04-222022-10-222023-04-222023-10-22 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图3：2023年PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至11月3 日） 图4：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至11月 3日） 1,200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 聚酯TAPX 2020年2021年2022年2023年 1,500 1,000 500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 -500 -1,000 -1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—企稳 图5：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图6：亚洲PXN价差（美元/吨） 2018年2019年2020年 2018年2019年2020年 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2021年2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021年2022年2023年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图7：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）图8：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 5002019年2020年2021年 2022年2023年 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 2019年2020年2021年 8002022年2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本—PXN修复 长流程方面，PXN周内修复至374美元/吨。对于PXN我们认为其下方空间有限，向上驱动因素不足。 图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年 5002021年2022年2023年 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 400 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 300 200 100 0 -100 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：亚洲PXN（美元/吨）图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 800 2019年2020年2021年 700 2022年2023年 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：乙烯裂解价差（美元/吨）图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 2018年2019年2020年 2019年2020年2021年 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021年2022年2023年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022年2023年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：镇海炼化出厂结算-进口PX（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2日3月8日5月13日7月17日9月20日12月1日 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差 图18：纯苯美亚价差（美元/吨）图19：纯苯美欧价差（美元/吨） 2018年2019年2020年 500 2019年2020年2021年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1,000 800 600 400 200 0 -200 2021年2022年2023年 4002022年2023年 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图20：纯苯欧亚价差（美元/吨）图21：甲苯美亚价差（美元/吨） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 1,000 800 2022年2023年 1,000 800 2022年2023年 600 400 200 0 -200 -400 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 600 400 200 0 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：甲苯美欧价差（美元/吨）图23：甲苯欧亚价差（美元/吨） 500 2019年2020年2021年 400 2019年2020年2021年 700 300 2022年2023年 600 500 2022年2023年 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图24：PX美亚价差（美元/吨）图25：PX美欧价差（美元/吨） 400 2019年2020年2021年 2018年2019年2020年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022年2023年 300 200 100 0 -100 -200 -300 2021年2022年2023年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图26：PX欧亚价差（美元/吨） 600 500 4