PTA周报：关注计划外装置动态

PTA周报 关注计划外装置动态 2024年4月7日 PTA周报 创元研究 报告要点： PTA：近期主流装置兑现计划内检修，PTA开工负荷下滑，现货库存压力略有缓解。后续来看，关注新产能投产动态，二季度公布PTA计划检修较为集中，关注装置检修执行力度，以及现货加工费低位运行下计划外检修于预期的影响。成本端PX4月内供需预期改善，PTA绝对价格存在支撑。基本面来看，3月中下旬兑现主流装置检修，开工下行至78%。目前二季度仍存在嘉通能源、四川能投以及东营威联等装置计划检修，3月中下旬PTA现货加工费压缩至300元/吨附近，关注低加工费于计划外装置检修的影响，或使得PTA以及PX强弱呈现跷跷板效应。需求端，目前织造端新订单增量仍不佳，织造原料备货积极性一般，3月底的补货需求多因上游长丝让利出货，目前来自需求驱动的主动补货行为较少，产业链缺乏炒作点。近期好转的数据在于短纤下游订单存在改善，短纤成品库存去化；长丝库存亦因下游补货而高位去化。后续关注的重点仍在于清明节后织造新订单增量。 风险点：原油价格波动；织造新订单不佳 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值—PX利润修复5 3.2PX利润及成本6 3.3上游相关8 3.3.1油端—汽油裂解价差略有回调8 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润9 3.4PX开工及产量—近端变动不大11 3.5PX供需平衡—4月供需预期转好12 四、PTA12 4.1PTA价格—基差偏弱12 4.2PTA加工费及利润—环比3月底修复13 4.3PTA主流装置动态—装置兑现检修，关注计划外影响14 4.4PTA开工及产量15 4.5PTA库存16 4.5.1社会库存—累库压力减轻16 4.5.2仓单库存17 4.6PTA供需平衡—3-4月继续持累库预期18 五、下游及终端表现20 5.1聚酯20 5.1.1聚酯价格20 5.1.2聚酯利润—亏损走廓21 5.1.3聚酯开工及产量23 5.1.4聚酯库存---3月底产销回升，聚酯去库25 5.1.5聚酯产销—假期前涤丝交投冷清26 5.2纺织27 5.2.1轻纺城成交27 5.2.2织造及印染开机率—节前开工7成以上27 5.2.3织造端数据—新订单增量一般28 一、本周行情回顾 清明假期前PTA主流装置检修动态偏多，现货供应压力有所缓解，价格受提振。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：近期产业链中PX利润表现修复，PTA以及聚酯利润表现一般。PX方面，4月供需预期转好，前期PXN走至300美元/吨附近低位后受支撑，本周反弹至340美元/吨附近，预估4月份PXN重心较3月份上行。受前期PX美金货价格修复影响，PTA现货加工费压缩至300元/吨，近期兑现装置集中检修，修复至350元/吨，预估4月份PTA现货加工费低位运行，关注低加工费于PTA主流装置的影响，与PX强弱关系形成跷跷板效应。聚酯方面，3月末长丝工厂让利出货，长丝成品价格涨幅小于聚合成本端，长丝加权利润显著回调。短纤及瓶片成品价格相对坚挺抗跌，4月初，聚合成本上行，聚酯加权利润同步回调，预估4月份聚酯端利润修复空间或依旧有限。 产业链开工：近期PTA端兑现主流装置检修，PTA负荷下滑，聚酯开工表现依旧稳定，短纤以及瓶片开工修复。PX端高位稳定。后续来看，4月份装置变动较多的部分集中于PX，预估国内以及亚洲地区PX供应损失增多，PX价格受提振。PTA方面，四月份或二季度主流装置检修计划不少，但3月底仍有450万吨新产能投产，整体供应变动或一般，目前需要关注 低加工费对于主流装置运行的影响。预估4月份聚酯开工相对稳定，目前检修计划不多，同时开工上行空间一般。 图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,500 1,000 500 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 0 -500 -1,000 PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2022-09-162023-03-162023-09-162024-03-16 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图3：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至4月2日）图4：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至4月2 日） 聚酯TAPX 2020年2021年2022年2023年2024年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—PX利润修复 图5：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图6：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 图7：PX：成本：亚洲（美元/吨）图8：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图9：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图10：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：亚洲PXN（美元/吨）图12：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：乙烯裂解价差（美元/吨）图14：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：PX美金换算人民币-05合约（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2023/09/182023/10/182023/11/182023/12/182024/01/182024/02/182024/03/18 资料来源：钢联、创元研究 3.3上游相关 3.3.1油端—汽油裂解价差略有回调 图16：库存:车用汽油:美国:当周值（千桶）图17：车用汽油总产量引伸需求:美国（万桶/日） 270,000 260,000 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月18日6月2日8月17日11月1日 资料来源：EIA、创元研究资料来源：EIA、创元研究 图18：RBOB-WTI(美元/桶）图19：ICE柴油-IPE布油裂解价差（美元/桶） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月2日3月7日5月18日7月26日9月29日12月3日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图20：亚洲市场汽油裂解价差（美元/桶）图21：亚洲辛烷值价格（美元/桶） 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日(空白)3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 图22：亚洲汽油重整价差（美元/吨）图23：亚洲芳烃重整价差（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究（截至3月28日）资料来源：钢联、创元研究（截至3月28日） 图24：亚洲汽油重整-芳烃重整（美元/吨）图25：亚洲市场甲苯调油价差（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3