PX-PTA周报：关注PTA主流装置重启进程

PX-PTA周报 关注PTA主流装置重启进程 2023年11月25日 PX-PTA周报 报告要点： PX：目前我们认为PX下方空间有限。截至最新亚洲PXN约355美元 /吨，周内表现回落。油端影响，汽油裂解价差企稳，芳烃估值下压压力减轻，当前处于2023年尾声，市场预计2024年汽油调和仍存在 缺口，芳烃调油故事仍将延续。供需基本面来看，11月中下旬供需预计改善。供应端来看，11月份多套日韩以及越南地区多套小型装置集中提负，目前亚洲地区PX开工回升，月内仍存在装置重启预期，预计东北亚地区开工相对偏暖。国内来看，目前PX开工维持高位，宁波中金、大连福佳化于四季度存在检修计划，其需求端PTA方面，进入11月中下旬装置集中重启量较大，据悉前期长停装置汉邦石化 220万吨或于11月份重启，珠海BP110万吨以及四川能投100万吨于11月底均存在重启预期；新装置投产方面，11月份逸盛海南2#其中125万吨装置已出料，于PX而言，需求边际增长。 PTA：单边近端行情我们认为偏空判断，关注主流装置动态。11月中上旬TA端主流装置检修较为集中，日度开工仅74%左右，供应偏紧，TA现货加工费修复至450元/吨以上，而进入11月中下旬TA主流装置重启预期较多，供应边际增长，或带来累库格局。目前我们认为随着供应压力抬升，TA价格存在调整需求，现货加工费亦或有一定压缩空间，但近期亦不会出现加工费极度压缩的情况。需求方面，当前织造端呈现一定韧性，截至11月底江浙织机以及印染开工依旧维持高位，本周表现环比上行，江浙地区化纤织造综合开工率为68.84%，环比+3%，主因降温影响，内贸刚需保暖面料订单回暖，市场冬季面料走货氛围回升，亦推动本周坯布库存环比去化，但整体来看目前厂家多因资金压力，清理库存为主，关注后续新订单走向。当前，聚酯开工表现稳定，截至最新开工约88%，周内变动不大，关注未来聚酯成品库存边际变动是否对聚酯开工形成负面影响。 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 创元研究 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值—变动不大5 3.2PX利润及成本6 3.3芳烃地区间价差8 3.4芳烃间价差10 3.5上游相关11 3.5.1油端—汽油裂解价差企稳11 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润11 3.6PX开工及产量—关注国内装置检修执行进度13 3.7PX供需平衡—供需相对平衡15 3.8PX装置动态—关注国内装置检修执行进度16 四、PTA17 4.1PTA价格—基差17 4.2PTA加工费及利润—回调18 4.3PTA主流装置动态—11月底装置重启预期较多19 4.4PTA开工及产量—逐步提升19 4.5PTA库存21 4.5.1社会库存21 4.5.2仓单库存22 4.6PTA供需平衡22 五、下游及终端表现24 5.1聚酯24 5.1.1聚酯价格24 5.1.2聚酯利润—修复25 5.1.3聚酯开工及产量—聚酯开工相对稳定27 5.1.4聚酯库存—产销下滑，库存小幅增加30 5.1.5聚酯产销31 5.2纺织32 5.2.1轻纺城成交32 5.2.2织造及印染开机率—表现韧性32 5.2.3织造端数据—冬季订单好转33 一、本周行情回顾 本周PX-PTA价格表现回调为主，整体下方空间有限。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润；本周中上游利润压缩，聚酯利润被动走高。周初中上游价格表现迅速回调，近端供应回升预期下，PTA现货价格下跌，加工费亦回落至400元/吨附近，11月底因TA端仍存装置回归预期，预计其现货加工费仍具备一定压缩空间，但极度收窄的可能性不大。亚洲PXN或在【340，400】美元/吨区间运行。聚酯端利润变动依旧表现被动。 产业链开工：中上游装置重启带动装置负荷回升，中上游供应边际增长。11月底，PTA端装置仍具备重启预期，预计供应依旧环比增长为主，PX端则需关注国内两套装置的检修进程，或呈现阶段性检检修损失。下游聚酯方面开工相对稳定，近端依旧偏稳看待。织造端开工受冬季保暖防寒面料需求支撑，并未如前期市场预期的回调走势，目前呈现反弹行情，具备一定韧性，后续新订单变动依旧是关注焦点，当前市场端新增冬季内贸订单，预计短期内织造开机率尚存支撑。 图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 聚酯加权PTAPX 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2022-05-122022-11-122023-05-122023-11-122022-05-132022-11-132023-05-132023-11-13 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图3：2023年PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至11月 24日） 图4：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至11月 24日） 1,200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 聚酯TAPX 2020年2021年2022年2023年 1,500 1,000 500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 -500 -1,000 -1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—变动不大 图5：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图6：亚洲PXN价差（美元/吨） 2018年2019年2020年 2018年2019年2020年 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2021年2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021年2022年2023年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图7：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）图8：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 5002019年2020年2021年 2022年2023年 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 2019年2020年2021年 8002022年2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 亚洲PXN略有回调，目前我们认为其变动空间不大，或于【340，400】美元/吨运行。 图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年 5002021年2022年2023年 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 400 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 300 200 100 0 -100 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：亚洲PXN（美元/吨）图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 800 2019年2020年2021年 700 2022年2023年 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：乙烯裂解价差（美元/吨）图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 2018年2019年2020年 2019年2020年2021年 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021年2022年2023年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022年2023年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：镇海炼化出厂结算-进口PX（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2日3月8日5月13日7月17日9月20日12月1日 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差 图18：纯苯美亚价差（美元/吨）图19：纯苯美欧价差（美元/吨） 2018年2019年2020年 500 2019年2020年2021年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1,000 800 600 400 200 0 -200 2021年2022年2023年 4002022年2023年 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图20：纯苯欧亚价差（美元/吨）图21：甲苯美亚价差（美元/吨） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 1,000 800 2022年2023年 1,000 800 2022年2023年 600 400 200 0 -200 -400 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 600 400 200 0 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：甲苯美欧价差（美元/吨）图23：甲苯欧亚价差（美元/吨） 500 2019年2020年2021年 400 2019年2020年2021年 700 300 2022年2023年 600 500 2022年2023年 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图24：PX美亚价差（美元/吨）图25：PX美欧价差（美元/吨） 400 2019年2020年2021年 2018年2019年2020年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022年2023年 300 200 100 0 -100 -200 -300 2021年2022年20