股指期货研究周报：资金分化选方向 指数横盘整理

资金分化选方向指数横盘整理 —股指期货研究周报（20231113-20231117） 投研中心：李昕恬 从业资格证号：F3082443投资咨询证号：Z0018938Tel:0731-84409197 E-mail:lixintian@dayouf.com •本周指数走势整体偏震荡，大中小盘走势有所分化，个股整体表现强于指数，市场赚钱效应有所降温。尽管指数走势在当前点位趋于震荡，但在资金方量、海外扰动不断的背景下指数并未明显转向趋势性下行，说明目前投资者对于a股投资信心较足。周中美国超预期好转的通胀数据公布后，提振全球市场情绪，隔夜提振a股开盘情绪，但持续性不高，盘面后续转向分化，说明目前a股主要驱动仍然来自国内。展望后市，我们认为在明显趋势转向信号出现之前，指数以继续横盘震荡为主，中小盘指数或将继续占优，在资金选择出主线后指数或将整体趋势性上行。 •国内基本面上看，月度经济数基本向好，社融有所回暖，提振投资者对于中国经济复苏的信心。在稳增长政策持续发力，以及上年同期基数下沉影响下，10月消费、工业生产等多数宏观数据都有所上行，经济运行态势较为平稳。并预计继10月财政政策显著发力后，年底前货币政策还有可能降准，短期内宏观政策将在稳增长方向持续用力，推动四季度经济复苏动能持续走强。 •消息面上，金融监管政策不断加码，维护市场平稳运行。 •海外方面，美联储暂缓加息，海外宏观扰动减少。 •策略：以观望为主，逢低做多IM。 2023年10月2023年9月 增量（亿元） 存量 （万亿元） 存量同比增速 （%） 增量（亿元） 存量（万亿元） 存量同比增速（%） 社会融资规模 18452 374.17 9.3 41305 372.5 9 人民币贷款 4837 233.26 10.7 25369 232.78 10.7 外币贷款（折合人民币） 152 1.78 -16.7 -583 1.76 -19.3 委托贷款 -429 11.31 0.5 208 11.36 1.3 信托贷款 393 3.85 -0.3 402 3.81 -1.4 未贴现的银行承兑汇票 -2536 2.65 -1.8 2397 2.91 -0.3 企业债券 1144 31.44 -0.7 629 31.39 -0.3 股票融资 321 11.34 8.9 326 11.31 9.4 政府债券 15638 67.71 14.3 9920 66.14 12.2 货币供应社融增速与M2增速 剪刀差M1:同比M2:同比 30 25 20 15 10 5 0 -5 社融M2差额社会融资规模存量:同比M2:同比 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -10 -15 2013/11/302015/11/302017/11/302019/11/302021/11/30 20-128/11/302019/11/302020/11/302021/11/302022/11/30 -4 -6 初步统计，2023年前十个月社会融资规模增量累计为31.19万亿元，比上年同期多2.33万亿元。10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。10月政府债同比高增，是社融规模稳健扩张的中坚力量，考虑到万亿国债增发计划的不断推进、化债方案下特殊再融资债的陆续发行，预计政府债将为今年后续社融的持续增长提供充足的动能。 需要注意的是社融虽然同比多增9108亿元，但其中1.28万亿元贡献来自政府债券，其他分项均偏弱。10月社融数据其实一定程度已反映出政府杠杆抬升接替实体杠杆的趋势，无论是直接融资还是间接融资，实体需求均比较低迷。信用债余额增速下滑，一方面是来自于10月债市调整下发行主体的自发发行减量，另一方面也受城投债到期量同比多增所致，叠加化债趋势下城投再融资潜在受限等影响。 社零同比增速分项限额以上商品零售额同比增速 社会消费品零售总额:当月同比 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 社会消费品零售总额:实际当月同比 限额以上企业消费品零售总额:当月同比 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 2023-102023-092023-08 粮服日化金电中办家建通石汽油装用妆银器西公具材讯油车 食纺品品珠音药用器制 品 品织 宝像品品 材品 -30.00 2019/10/12020/7/12021/4/12022/1/12022/10/12023/7/1 -20.00 国家统计局公布10月经济数据。受2022年同期基数走低影响，10月主要经济增长数据同比增速普遍回升。其中，节假日需求释放拉动，消费大幅改善，10月社零同比增长7.6%，涨幅较上月扩大2.1个百分点，这也是6月以来社零同比增速最高的一次。具体来看，服务消费延续快速增长态势。中秋、国庆“双节”带动下，旅行和相关行业消费回升向好。10月份，全国餐饮收入同比增长17.1%，增速比上月加快3.3个百分点，连续两个月加快。展望今年后两个月，依旧有一些消费潜力可以释放的场景。尽管今年“双十一”整体声量不如往年，但还是对消费有所刺激。星图数据显示，今年“双十一”购物节，全网销售额达11386亿元，同比增长2.08%。 工业增加值及服务生产指数同比增速主要行业工业同比增速 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 工业增加值:当月同比服务业生产指数:当月同比 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 2023-102023-092023-08 农食纺医汽化橡钢有采通专运电电 副品织药车工胶铁色矿用用输力气 品造造造 食制 制制 塑料 设设设 备备备 2019/11/12020/7/12021/3/12021/11/12022/7/12023/3/1 数据显示，10月份，规模以上工业增加值同比增长4.6%，累计增长4.1%，当月和累计同比增速都比上期加快0.1个百分点。10月份工业生产总体有所加快，转型升级持续推进。下阶段，随着扩大内需政策的持续显效，工业产销衔接水平不断改善，战略性新兴产业加快发展壮大，推动工业增长持续恢复具有坚实基础。 固定资产投资及其分项的同比增速70个大中城市新建商品住宅价格指数 固定资产投资制造业基建房地产当月同比当月环比（右轴） 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 2018/10/12019/9/12020/8/12021/7/12022/6/12023/5/1 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 2018/11/12019/11/12020/11/12021/11/12022/11/1 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）419409亿元，同比增长2.9%（按可比口径计算）。其中，民间固定资产投资215863亿元，同比下降0.5%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。往前看，逆周期政策下基建投资进一步向上方向确定；考虑到施工上行空间不大，叠加土地购置费将逐步放缓，房地产投资可能已逐步接近高点；随着需求改善、库存去化，制造业投资改善可能有所加快。 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 A股主要指数走势 上证指数创业板指深证成指 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 北向资金流动 当日净流入累计净流入 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/8/…2019/8/…2020/8/…2021/8/…2022/8/…2023/8/… 融资融券余额 融资余额融券余额 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2018-08-172019-08-172020-08-172021-08-172022-08-172023- 2018/8/222019/8/222020/8/222021/8/222022/8/22 两市成交额（亿元） 上证指数深证成指 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018-08-162019-08-162020-08-162021-08-162022-08-162023-08 周度板块涨跌幅 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 钢电食轻公 房社建电计通 非机石美基 -1.00% -2.00% 铁子品工用 饮制事料造业 地会筑力算信 产服材设机 务料备 银械油容础金设石护化融备化理工 银行间质押式回购利率上海银行间同业拆放利率 R007 DR007 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2018/8/21 2019/8/21 2020/8/21 2021/8/21 2022/8/21 SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:6个月 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 人民币汇率与美元 0.00 2018/8/132019/8/132020/8/132021/8/132022/8/132023/8/13 美元指数即期汇率:美元兑人民币 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2013/8/272015/8/272017/8/272019/8/272021/8/27 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 指标名称 收盘价 周度涨跌幅 月度涨跌幅 年度涨跌幅 结算价差 年化基差收益率 IF00 3573.00 -0.43 -0.10 -8.05 0.64 2.23 IF01 3577.00 -0.46 -0.16 -8.18 4.64 1.47 IF02 3596.20 -0.42 -0.17 -7.89 23.84 2.06 IF03 3594.40 -0.42 -0.04 -7.72 22.04 1.06 IH00 2405.00 -0.46 -0.41 -9.27 0.68 3.54 IH01 2407.20 -0.52 -0.45 -9.37 2.88 1.36 IH02 2424.00 -0.53 -0.47 -8.87 19.68 2.53 IH03 2420.20 -0.49 -0.45 -9.01 15.88 1.14 IC00 5614.80 0.96 1.88 -4.42 5.44 12.12 IC01 5580.20 0.51 1.36 -5.09 -29.16 -5.91 IC02 5547.40 0.30 1.11 -5.57 -61.96 -3.41 IC03 5494.80 0.18 0.87 -5.42 -114.56 -3.52 IM00 6145.00 1.32 3.50 -2.19 -0.15 -0.31 IM01 6088.80 0.77 2.86 -2.82 -56.35 -10.42 IM02 601