港股策略周报（2023年11月第3期）：港股有望迎来年末修复周期

2023年11月20日 策略研究 港股有望迎来年末修复周期 ——港股策略周报（2023年11月第3期） 要点 一周市场回顾 本周港股指数上涨。本周中美关系持续回暖。11月15日，国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤。两国元首就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。2023年11月15日，国家统计局公布10月经济数据：工业增加值同比增4.6%，预期4.3%，前值4.5%；固定资产投资累计同比增2.9%，预期增3.1%，前值增3.1%；社零同比增7.6%，预期7.3%，前值5.5%。整体而言，经济恢复虽遇波折，但仍处在弱复苏的轨道之中。因此港股本周上涨。恒生香港35、恒生科技、恒生综指、恒生指数、恒生中国企业指数的涨跌幅分别为3.18%、 2.25%、1.61%、1.46%和1.25%。 一周热点事件回顾及点评 11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。要落实好跨周期和逆周期调节的要求、着力加强信贷均衡投放、统筹考虑今年后两个 月和明年开年的信贷投放、对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷、继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资、支持房地产企业通过资本市场合理股权融资、积极服务保障性住房等“三大工程”建设。政策利好催化下，11月17日，离岸人民币对美元汇率显著走强，逼近7.21关口；在岸人民币对美元 汇率一度升破7.20关口。 从季节效应来看，港股在四季度往往具有不错的表现。从1980年以来港股月度涨跌幅的统计数据来看，港股在四季度表现较好：平均涨跌幅接近2%，同时上涨概率高于50%。分行业来看，临近年末，基础化工、钢铁、轻工制造、机械等板块通常相对占优，相关行业的平均相对涨跌幅和相对上涨概率往往均居前。2015年以来周期和制造业通常相对占优，背后的原因可能与估值调整有关，前期高盈利预期、高估值的行业其估值面临一定的调整压力，而业绩相对稳健、估值相对较低的行业受到投资者的青睐。另外从绝对涨跌幅来看，金融和高股息等防御板块表现较好，恒生科技表现平平。 下周策略前瞻 当前经济企稳回升趋势已经明朗，港股后续有望持续回暖。国内经济企稳回升的趋势已经明朗。7月政治局会议释放出明确的稳增长信号，随政策落地见效。继8月经济数据边际好转、9月数据继续恢复后，10月经济数据整体表现平淡，固投增速不及预期，社零两年复合增速出现回落。经济恢复虽遇波折，但仍处在弱复苏的轨道之中。向前看，诸多积极因素依然值得期待，内需方面，万亿新增国债和专项债提前批即将启动发行，房地产“三大工程”相关部署预计将加快落地，对冲房地产投资下滑压力，总量和结构货币政策也将予以积极配合；外需方面，美联储加息基本结束，美国库存接近低位，四季度出口增速有望回正。经济修复的预期将进一步增强，从而支撑港股上行。 风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001)021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 (执业证书编号：S0930522070002)021-52523677 liuf@ebscn.com 目录 1、美国通胀超预期降温，港股迎年末修复周期3 11.1、一周市场回顾3 11.2、一周热点事件回顾及点评4 11.3、下周策略前瞻7 2、市场表现与核心数据9 2.1、市场表现回顾9 2.2、资金与流动性概览10 2.3、板块盈利与估值11 3、风险分析12 中庚基金 1、港股有望迎来年末修复周期 1.1、一周市场回顾 本周港股指数上涨。本周中美关系持续回暖。11月15日，国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤。两国元首就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。2023年11月15日，国家统计局公布10月经济数据：工业增加值同比增4.6%，预期4.3%，前值4.5%；固定资产投资累计同比增2.9%，预期增3.1%，前值增3.1%；社零同比增7.6%，预期7.3%，前值5.5%。整体而言，经济恢复虽遇波折，但仍处在弱复苏的轨道之中。因此港股本周上涨。恒生香港35、恒生科技、恒生综指、恒生指数、恒生中国企业指数的涨跌幅分别为3.18%、2.25%、1.61%、1.46%和1.25%。 图1：本周港股市场表现 资料来源：wind，数据截至2023/11/17 中信港股通一级子行业机械、汽车、电力设备涨幅居前。2023年11月15 日，工信部公布第377批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品公示文 件中，小米汽车位列其中。这是小米汽车首次在官方渠道亮相，意味着小米造车取得关键性进展。汽车产业链相关个股受到关注上涨，带动机械、汽车行业涨幅居前。北京时间11月7日凌晨，OpenAI举行了首次开发者日的发布会，当时的首席执行官SamAltman展示了公司一系列重要的进展包括新模型GPT-4Turbo、AssistanceAPI、自然语言编程、GPT商店等一系列重磅产品。受此影响，传媒股同样上涨。 图2：中信港股通一级子行业机械、汽车、电力设备涨幅居前 资料来源：Wind，数据截至2023/11/17 本周美股指数上涨。10月，美国CPI、核心CPI同比增速双双回落，均低于市场预期。能源和住宅价格环比增速回落是10月通胀降温的来源，其中住宅价格经历上月反弹后重回降温通道，超出市场预期，打消了市场对于美国通胀风险的担忧。由于美国通胀超预期回落，叠加近期非农、PMI数据降温，市场预期尽管美联储仍维持鹰派立场，但不会选择再度加息，对明年降息预期也随之升温。数据发布后，美股全线上涨，美债利率和美元指数快速回落。本周标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数的涨跌幅分别为2.24%、2.37%和1.94%。 图3：本周美股指数涨跌幅情况 资料来源：Wind，数据截至2023/11/17 1.2、一周热点事件回顾及点评 10月新增社融基本符合市场预期。10月新增社融1.85万亿元，基本符合 市场预期(Wind一致预期为1.83万亿元)，同比多增9108亿元。从累计数据来 看，2023年1-10月，新增社融31.19万亿元，同比多增2.33万亿元。从融资 主体来看，政府部门加杠杆拉动新增社融。10月，政府部门净融资同比多增1.28万亿元，对社融构成显著支撑；10月企业部门净融资同比少增1148亿元，或因出于资金成本的考虑及投产不确定性；居民部门净融资同比少增166亿元，与偏弱的商品房销售数据相互印证。 图4：企业债券融资成为新增社融的主要拖累图5：政府部门对新增社融贡献较大 亿元当月新增去年同期同比多增 本币贷款 外币贷款 委托贷款 信未 托贴 贷银 款票 企非政 业金府 债股债 券票券 表内融资表外融资直接融资 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 亿元 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2022-03 2022-01 -15000 政府部门居民部门企业部门 亿元 口径误差社会融资 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2023-09 -15000 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023年10月资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2023年10月 11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。要落实好跨周期和逆周期调节的要求、着力加强信贷均衡投放、统筹考虑今年后 两个月和明年开年的信贷投放、对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷、继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资、支持房地产企业通过资本市场合理股权融资、积极服务保障性住房等“三大工程”建设。政策利好催化下，11月17日，离岸人民币对美元汇率显著走强，逼近7.21关口；在岸人民币对 美元汇率一度升破7.20关口。 10月美国CPI同比增3.2%，前值增3.7%，市场预期增3.3%；季调后CPI环比0%，前值增0.4%，市场预期增0.1%；核心CPI同比增4.0%，前值增4.1%，市场预期增4.1%；季调后核心CPI环比增0.2%，前值增0.3%，市场预期增0.3%。10月，能源、住房价格环比增速回落，带动美国通胀超预期降温。尤其是住宅价格环比增速经历了上月反弹后重回降温通道，打消了市场对于美国通胀风险升温的担忧。叠加近期非农、PMI数据降温，市场预期尽管美联储仍维持鹰派立场，但不会选择再度加息，对明年降息预期也随之升温。数据发布后，美股全线上涨，美债利率和美元指数快速回落。据CMEFedWatch显示，通胀数据发布后，12月不再加息的概率为99.8%，前一日为85.5%；明年1月不再加息的概率为97.8%，前一日为74.9%；明年3月降息概率为32.7%，前一日为10.5%；明年5月降息概率为48.5%，前一日为30.6%。 图6：住房价格是导致美国通胀维持韧性的主因图7：市场预计美联储本轮加息周期结束 (%) 10 8 6 4 2 0 -2 住所核心服务（不含住房）食品核心商品能源 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：以上数据为同比拉动率资料来源：cmegroup，光大证券研究所；数据截止日期2023年11月14日 OpenAI突然换帅，AI圈近期暗流涌动。人工智能初创公司OpenAI当地时间11月17日突发声明，宣布公司首席执行官山姆·奥特曼（SamAtlman）将离开公司，总裁GregBrockman也在随后离职，公司现首席技术官米拉·穆拉蒂 （MiraMurati）被任命为临时首席执行官。OpenAI称，接任CEO的人选仍在确认过程中。声明称，Sam的离职是在董事会进行审议审查后做出的，董事会对他继续领导OpenAI的能力不再有信心。受消息影响，微软股价周五有所调整。后续Sam与Greg的去向或将成为AI圈近期关注热点。 ChatGPT再度进化，OpenAI刷新生成式AI新预期。北京时间11月7日凌晨，OpenAI举行了首次开发者日的发布会，当时的首席执行官SamAltman展示了公司一系列重要的进展包括新模型GPT-4Turbo、AssistanceAPI、自然语言编程、GPT商店等一系列重磅产品。另一方面，11月16日，在面向开发者和IT人员的MicrosoftIgnite大会上，微软也推出了低代码定制化Copilot开发工具MicrosoftCopilotStudio，这被视为等同于GPTs的开发工具。实际上，微软还支持无缝集成OpenAI的服务，创作者将能够在CopilotStudio中构建自己的定制GPTs。 从季节效应来看，港股在四季度往往具有不错的表现。从1980年以来港股月度涨跌幅的统计数据来看，港股在四季度表现较好：平均涨跌幅接近2%，同时上涨概率高于50%。 图8：历史来看，港股在四季度往往具有不错的表现 资料来源：Wind，数据统计区间为1980年1月31日至