港股策略周报（2023年7月第2期）：中美交流通道逐步复苏，市场信心有望修复

2023年7月10日 策略研究 中美交流通道逐步复苏，市场信心有望修复 ——港股策略周报（2023年7月第2期） 要点 一周市场回顾 本周港股震荡下行。中美关系方面，国务院总理李强7日在京会见美国财政部长耶伦。耶伦表示希望在稳定宏观经济、应对全球性挑战方面寻求美中经济互利双赢。近期中方多次接见美国高官访华，中美关系脱离低谷期，市场情绪风险面有望迎来利好。7月6日晚美国公布6月ADP就业数据，就业人数增49.7万人，较预期的22.8万人翻倍。为自去年2月以来最大的月度涨幅，并远超前值的27.8万人。受此影响美债收益率大幅上行，美联储加息预期升温，人民币汇率再度走弱，港股受到负面冲击，本周恒生科技、恒生中国企业、恒生指数、恒生综指、恒生香港35的涨跌幅分别为-0.26%、-3.52%、-2.91%、-2.41%和-2.82%。 一周热点事件回顾及点评 国务院总理李强接见美国财政部长耶伦，中美交流通道逐步复苏。继美国务卿布林肯访华后，多位美国高官陆续访华。国务院总理李强7日在京会见美国财政部长耶伦。耶伦表示，美方不寻求“脱钩断链”，愿同中方落实两国元首巴厘岛会晤共识，加强沟通，避免因分歧导致误解，在稳定宏观经济、应对全球性挑战方面加强合作，寻求美中经济互利双赢。此次双方的有效交流将有助于市场信心，利好于海外投资者风险偏好的持续回暖和资金流入以及港股的持续修复。 香港金管局总裁：将与两地监管部门共同研究推出离岸国债期货。香港金融管理局总裁余伟文表示，香港将与两地监管部门共同研究推出离岸国债期货，为“北向通”提供重要配套，吸引更多中长期机构投资者参与内地债券市场，同时推动香港作为国际风险管理中心的发展。 下周策略前瞻 恒生指数的风险溢价接近历史均值+2倍标准差，性价比较高。从历史上来看，每当以中国十年期国债计算的恒生指数风险溢价突破均值+2倍标准差时，往往对应着恒生指数历史性低点。目前来看恒生指数的风险溢价（以中国十年期国债衡量）接近历史上均值+2倍标准差的位置，说明市场已充分计价了相关悲观因素，目前性价比较高。 汇率压力有所缓解，港股有望迎来资金回流。美国6月份非农业部门新增就业20.9 万人，失业率为3.6%，环比下降0.1个百分点。美国2023年上半年非农部门新 增就业人数的月均值为27.8万，低于2022年39.9万的月均新增值。美国劳动力 市场降温下美元开始走弱，离岸人民币兑美元收复7.23关口。在此背景下市场情绪面有所回暖，港股将有望迎来流动性回暖。 配置方向上建议关注：1）产业景气与AI主线并存的半导体、通信、电子等科技股。2）“一带一路”主题相关板块，建议关注建筑装饰、石油石化、银行、煤炭等行业。 风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001)021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 (执业证书编号：S0930522070002)021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 目录 1、中美交流通道逐步复苏，市场信心有望修复3 1.1、一周市场回顾3 1.2、一周热点事件回顾及点评4 1.3、下周策略前瞻7 2、市场表现与核心数据8 2.1、市场表现回顾8 2.2、资金与流动性概览9 2.3、板块盈利与估值10 3、风险分析11 1、中美交流通道逐步复苏，市场信心有望修复 1.1、一周市场回顾 本周港股震荡下行。中美关系方面，国务院总理李强7日在京会见美国财政部长耶伦。耶伦表示希望在稳定宏观经济、应对全球性挑战方面寻求美中经济互利双赢。近期中方多次接见美国高官访华，中美关系脱离低谷期，市场情绪风险面有望迎来利好。7月6日晚美国公布6月ADP就业数据，就业人数增49.7万人，较预期的22.8万人翻倍。为自去年2月以来最大的月度涨幅，并远超前值 的27.8万人。受此影响美债收益率大幅上行，美联储加息预期升温，人民币汇率再度走弱，港股受到负面冲击，本周恒生科技、恒生中国企业、恒生指数、恒生综指、恒生香港35的涨跌幅分别为-0.26%、-3.52%、-2.91%、-2.41%和-2.82%。 图1：港股本周各指数涨跌幅情况 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% 恒恒恒恒恒 生生生生生 科综香指中 35 技指港数国企业指数 资料来源：Wind，数据截至2023/7/7 行业方面，本周港股石油石化、汽车领涨，新能源、电力、建材领跌。俄罗斯能源部表示，确认8月将通过减少出口的方式，每日减少向市场供应50万桶石油。受此决定影响，布伦特原油价格大幅上涨，石油石化板块受到利好消息本周领涨行业。7月6日，中国汽车工业协会组织包括小鹏、特斯拉、理想等16家汽车生产企业签署了《汽车行业维护公平市场秩序承诺书》。7月8日，协会表示涉及“价格”的描述表意不当，引起市场较大反响。本次新能源汽车业内的定价与反垄断事件发酵后引发市场情绪面真空，本周新能源板块领跌，但上半年新能源车企总体基本面仍良好，本次震荡下跌过后有望迎来情绪面回调。国家统计局7月4日发布《2023年6月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况》。数据显示，非金属建材方面，普通硅酸盐水泥（袋装/散装）、玻璃环比上期均有下跌，跌幅在1.8%~3.0%之间。此次环比下跌表明我国建筑建材市场需求偏冷仍待提振。 图2：本周港股石油石化、汽车领涨，新能源、电力、建材领跌 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% 石汽有钢基国电煤医建计交通消传轻商机家房纺银食建电综电油车色铁础防子炭药筑算通信费媒工贸械电地织行品材力合力 石金化军 化属工工 机运者制零输服造售 产服饮 装料 及金设公融备 务用及 事新 业能源 资料来源：Wind，数据截至2023/7/7 本周美股三大指数收跌。美国劳工部7月7日发布数据，美国6月份非农 业部门新增就业20.9万人。美国就业数据不及预期，显示出美国劳动力市场正在缓慢降温，但这并没有改变美联储偏鹰的立场。近期美联储官员的表态均释放出明显的加息信号。同时，6月份货币政策会议纪要也显示，参会的18人之中，有16人同意年内还将至少加息一次，预计加息两次及以上的有12人。非农数据公布后，CMEFedwatch工具显示市场预期7月加息概率已经达到9成以上。受此影响，美股全线下跌，整体运行偏弱。 图3：本周美股指数涨跌幅情况 0% -1% -1% -2% -2% -3% 纳斯达克综合指数标准普尔500指数道琼斯工业平均指数 资料来源：Wind，数据截至2023/7/7 1.2、一周热点事件回顾及点评 中国6月财新制造业PMI为50.5%，连续两个月位于扩张区间；财新服务业PMI53.9%，企业信心五个月来首次出现回升。6月制造业生产指数较5月的 11个月高点回落，但仍维持在荣枯线以上。外需方面，6月新出口订单指数仅略高于临界点，显示海外新业务量变化不大。样本企业反映，全球经济状况转弱，导致出口不振。6月财新服务业PMI较前月的57.1%回落3.2个百分点，放缓至五个月来低点，但连续六个月处于扩张区间。 图4：财新PMI:制造业图5：财新PMI:服务业经营活动指数 % 53 52 51 50 49 48 47 46 45 44 43 2021-072021-122022-052022-102023-03 60 % 55 50 45 40 35 30 2021-072021-112022-032022-072022-112023-03 资料来源：ifind，数据截至2023年6月资料来源：ifind，数据截至2023年6月 国务院总理李强接见美国财政部长耶伦。继美国务卿布林肯访华后，多位美国高官陆续访华。国务院总理李强7日在京会见美国财政部长耶伦。经中美双方 商定，美财政部部长耶伦于7月6日至9日访华。这是酝酿已久的一次中国之行，耶伦是近五年来首位访华的美国财政部长，也是继上个月布林肯国务卿访华后又一位访问中国的美国高级官员，而美国总统拜登的气候变化特使克里日前表示，他将于下周前往中国，重启世界上两大经济体的全球变暖谈判。 中美交流通道逐步复苏，市场信心有望随之修复。耶伦访问中国是在国务卿布林肯访问中国几周之后，这突显出拜登政府试图恢复与中国更友好的关系。耶伦表示，美方不寻求“脱钩断链”，愿同中方落实两国元首巴厘岛会晤共识，加强沟通，避免因分歧导致误解，在稳定宏观经济、应对全球性挑战方面加强合作，寻求美中经济互利双赢。李强表示，世界需要总体稳定的中美关系，中美两国能否正确相处事关人类前途命运。相互尊重、和平共处、合作共赢是国与国相处的基本之道，也是正确之道。此次双方的有效交流将有助于市场信心，利好于海外投资者风险偏好的持续回暖和以及港股的持续修复。 人工智能法落地进入倒计时，华为发布云盘古大模型3.0，AI赛道迎来阶段性布局节点。7月6日，在2023世界人工智能大会科学前沿全体会议上，科技 部战略规划司司长梁颖达表示，人工智能法草案已被列入国务院2023年立法工作计划。旨在进一步鼓励人工智能前沿研究和原始创新，鼓励人工智能技术开源发展，坚持科技向善的理念，发展负责任的人工智能，强化人工智能技术研发。7月7日，华为在开发者大会2023上正式发布人工智能（AI）大模型华为云盘古大模型3.0。据发布会内容称，华为云盘古大模型3.0已在煤矿、铁路、气象、金融、代码开发、数字内容生成等领域发挥降低研发成本、提高效率的作用。另外，国际顶级学术期刊《Nature》正刊7月6日收录了华为云盘古大模型研发团队独立研究成果——《用三维神经网络进行精确的中程全球天气预报》，内容说明该模型在天气预测上已经达到国际先进水平。随着研发成果推出与监管体系的成熟，人工智能概念股或将再度迎来市场关注。 图6：华为云发布Nature文章：用三维神经网络进行精确的中程全球天气预报 资料来源：Nature，澎湃新闻 7月3日，中国商务部、海关总署宣布对镓、锗相关物项实施出口管制，相 关规定将从今年8月1日起正式实施。中国是目前世界上最大的镓生产国，也 是全球领先的锗生产国和出口国。镓、锗在芯片半导体产品的生产中发挥了关键作用。出于对库存不足的担忧，半导体下游制造商大量抢购市面上的材料。根据Fastmarkets数据，全球市场上的镓价本周上涨27%。 乘联会：6月乘用车零售同比降2%，新能源车零售同比增长19%。我国6月乘用车市场零售189.6万辆，同比下降2%，环比增长9%。今年以来乘用车累计零售952.8万辆，同比增长3%。同期新能源车市场零售63.8万辆，同比增长19%，环比增长10%；今年以来累计零售305.9万辆，同比增长36%。乘联会表示，乘用车市场进入半年收官期，各地方和车企努力冲刺销量的意愿仍较强，因此6月仍是产销环比走势较好的月份。 香港金管局总裁：将与两地监管部门共同研究推出离岸国债期货。香港金融管理局总裁余伟文表示，香港将与两地监管部门共同研究推出离岸国债期货，为“北向通”提供重要配套，吸引更多中长期机构投资者参与内地债券市场，同时推动香港作为国际风险管理中心的发展。 石油价格不断走低，俄罗斯减少石油出口。当地时间7月7日，受石油价格下跌影响，俄罗斯能源部表示，确认八月份将通过减少出口的方式，每日减少向市场供应50万桶石油，并将为此采取一切必要措施。而本决定是此前做出的自愿减产义务的补充措施。俄罗斯本次降低石油出口量或将对国际能源市场造成冲击，受此决定影响，布伦特原油价格大幅上涨。 图7：俄罗斯石油出口数量及市场占比