2024机械年度策略之一：人形机器人、半导体量检测渗透率有望提升，海风、检测服务逐渐复苏

请参阅附注免责声明0 看好低国产化率、新技术逐渐落地、边际好转等方向。1）低国产化率：看好半导体领域的量检测方向，当前国产化率极低。2）新技术逐渐落地：①人形机器人：人形整机企业竞相推出人形机器人，看好行业技术加速迭代；②钛合金：加速在3C领域渗透，有望为机床、刀具、3D打印贡献新增量。3）边际好转方向：①风电设备：海风拐点已至，零部件企业有望量价齐升。②检测服务：行业估值处于低位，伴随经济恢复，检测行业需求有望稳步复苏。 低国产化率方向：半导体量检测国产亟需破局。半导体设备投资关注国产替代与资本开支两大主线。从资本开支来看，预计2024年行业资本开支有望进入上行周期。国内头部fab厂受地缘政治因素影响也在加快扩产步伐。国产替代来看，当前半导体设备国产化趋势不可逆转，国内鼓励半导体发展政策频出，大基金二期也相继成立，国产半导体设备有望充分受益。推荐中科飞测、精测电子、华海清科等，受益标的包括中微公司、盛美上海、芯源微等。 新技术与新材料：期待人形机器人0-1突破，看好钛合金应用受益方向机床、刀具、3D打印。1）人形机器人：特斯拉等重磅玩家入局，国产科技企业相继跟进，人形机器人产业化进展加速。随着人形机器人关键技术不断突破，量产成本有望降低，发展前景广阔，国产核心零部件厂商有望充分受益。推荐五洲新春、鸣志电器、禾川科技、丰立智能、恒立液压、国茂股份，受益标的包括拓普集团、三花智控、步科股份、昊志机电等。2）钛合金应用：钛合金在3C加速渗透，机床、刀具、3D打印等有望受益。①机床：钛合金中框手机推出后，中框加工时长较铝合金大幅拉长，为机床带来新增量。制造业复苏也稳步推进。推荐创世纪、纽威数控、海天精工、科德数控，受益标的包括宇环数控、秦川机床等。②刀具：展望24年，钛合金应用贡献增量，叠加产业价格战担忧无虞，量价均有保证；此外数控机床市场渗透率提升有望推动刀具市场扩容，硬质合金刀具产值占比逐年提升并渐成市场主流；第三周期性复苏：机床已进入景气上行通道，刀具消费景气回升。看好产能稳步扩张&绑定大客户&瞄准高端/海外/国产替代市场的刀具龙头，推荐标的华锐精密、欧科亿、沃尔德，受益标的鼎泰高科、中钨高新。③3D打印：当前钛合金3D打印已初具经济性，伴随手机厂商陆续导入钛合金金属，钛合金3D打印大规模应用有望迎来爆发。受益标的包括铂力特、华曙高科。 边际改善方向：风电与检测服务。1）风电：海风拐点已至，零部件企业有望量价齐升。沿海省份粤、闽、苏竞配项目进展迅速，2023H2海风招标量释放加速，看好2024-25年海风装机高增，风电价格趋稳、上游原材料维持低价，有利于上游企业提量增价。推荐长盛轴承、新强联、华伍股份、恒润股份等，受益标的东方电缆、大金重工、亚星锚链等。2）检测服务：2022年我国检测市场营收为4275.8亿元，yoy+4.5%，主要受宏观经济影响增速放缓。随着下游需求复苏，预计未来三年我国检测市场增速有望回升至10%左右。第三次土壤普查、新能源汽车检测新规、半导体自主研发政策支持等有望促进环境检测、汽车检测、半导体检测等细分领域高增长。目前检测行业估值处于相对低位，随着检测行业需求复苏增速提升，估值有望抬升。推荐华测检测、苏试试验、东华测试、广电计量，受益标的包括谱尼测试等。 风险提示：经济恢复不及预期、国产替代不及预期、新技术迭代不及预期、行业竞争加剧。 请参阅附注免责声明1 重点公司盈利预测表 领域 公司代码 公司名称 评级 2023/11/17 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 半导体设备 688361.SH 中科飞测-U 256.2 80.1 0.38 0.61 0.96 213.47 130.69 83.17 增持 300567.SZ 精测电子 228.0 82.0 1.32 1.84 2.33 62.13 44.54 35.13 增持 688120.SH 华海清科 336.8 211.9 4.76 6.61 8.36 44.49 32.07 25.36 增持 688012.SH 中微公司 1039.0 167.8 2.54 3.02 3.82 65.95 55.53 43.90 - 688082.SH 盛美上海 500.2 114.8 1.99 2.51 3.17 57.74 45.74 36.21 - 688037.SH 芯源微 218.7 158.7 2.06 2.93 4.17 77.07 54.17 38.05 - 机器人 603728.SH 鸣志电器 298.5 71.1 1.04 1.48 1.96 68.33 48.01 36.26 增持 688320.SH 禾川科技 69.7 46.2 0.65 0.90 1.24 71.05 51.31 37.24 增持 603915.SH 国茂股份 122.2 18.5 0.76 0.98 1.22 24.29 18.84 15.13 增持 301368.SZ 丰立智能 54.6 45.5 0.52 0.75 1.02 87.50 60.67 44.61 增持 603667.SH 五洲新春 81.8 22.2 0.51 0.70 0.97 43.51 31.70 22.88 增持 601100.SH 恒立液压 786.1 58.6 1.98 2.37 2.86 29.61 24.74 20.50 增持 601689.SH 拓普集团 803.3 72.9 2.08 2.85 3.82 35.02 25.56 19.09 - 002050.SZ 三花智控 1094.0 29.3 0.85 1.05 1.30 34.59 27.82 22.63 - 688160.SH 步科股份 54.1 64.4 1.16 1.43 1.80 55.55 45.07 35.85 - 300503.SZ 昊志机电 55.4 18.1 1.02 - - 17.75 - - - 机床 300083.SZ 创世纪 124.7 7.4 0.22 0.34 0.46 33.52 21.87 16.13 增持 688697.SH 纽威数控 69.2 21.2 0.99 1.21 1.43 21.35 17.52 14.85 增持 601882.SH 海天精工 138.5 26.5 1.19 1.47 1.82 22.24 18.02 14.61 增持 688305.SH 科德数控 69.5 74.6 1.17 1.79 2.35 63.81 41.65 31.76 增持 300161.SZ 华中数控 78.7 39.6 0.74 1.13 1.42 53.53 34.97 27.90 增持 002903.SZ 宇环数控 32.6 21.4 0.42 0.56 0.74 50.98 38.61 29.13 - 000837.SZ 秦川机床 116.2 11.5 0.26 0.36 0.48 45.00 31.80 24.00 - 刀具 688308.SH 欧科亿 52.1 32.8 2.15 2.70 3.18 15.28 12.18 10.32 增持 688059.SH 华锐精密 60.8 98.7 3.16 4.44 5.98 31.23 22.23 16.51 增持 688028.SH 沃尔德 39.3 25.6 0.73 0.92 1.07 35.08 27.84 23.93 增持 301377.SZ 鼎泰高科 91.4 22.3 0.60 0.82 1.06 37.44 27.27 20.97 - 000657.SZ 中钨高新 130.5 9.3 0.38 0.51 0.65 24.69 18.49 14.42 - 3D打印 688333.SH 铂力特 187.5 117.0 1.59 2.82 4.32 73.57 41.53 27.10 - 688433.SH 华曙高科 148.1 35.8 0.37 0.54 0.77 97.68 66.65 46.36 - 风电 603985.SH 恒润股份 191.9 43.5 0.81 1.40 1.96 53.75 31.10 22.21 增持 603667.SH 五洲新春 81.8 22.2 0.51 0.70 0.97 43.51 31.70 22.88 增持 300718.SZ 长盛轴承 54.7 18.3 0.79 1.04 1.30 23.15 17.59 14.07 增持 300850.SZ 新强联 126.2 35.2 1.28 1.50 1.92 27.49 23.46 18.33 增持 300095.SZ 华伍股份 35.9 8.6 0.27 0.53 0.62 31.67 16.13 13.79 增持 603606.SH 东方电缆 302.6 44.0 1.77 2.49 3.21 24.91 17.65 13.72 - 002487.SZ 大金重工 167.3 26.2 1.19 1.91 2.63 22.02 13.70 9.98 - 601890.SH 亚星锚链 90.6 9.4 0.23 0.32 0.43 40.26 29.41 21.90 - 检测服务 300012.SZ 华测检测 277.5 16.5 0.68 0.86 1.03 24.25 19.17 16.01 增持 300416.SZ 苏试试验 89.0 17.5 0.68 0.88 1.12 25.74 19.89 15.63 增持 300354.SZ 东华测试 58.0 41.9 1.44 1.96 2.67 29.10 21.38 15.69 增持 002967.SZ 广电计量 85.1 14.8 0.56 0.77 1.02 26.43 19.22 14.51 增持 300887.SZ 谱尼测试 77.3 14.2 0.56 0.79 1.06 25.31 17.82 13.36 附- 市值收盘价EPSPE 请参阅 注免责声明 2 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：标明增持评级的公司EPS来自国泰君安预测，未标明增持评级的公司EPS来自Wind一致性预期。 请参阅附注免责声明3 请参阅附注免责声明4 投资逻辑：1）国产替代->国产化率：源于两个维度的催化。晶圆厂商不会轻易更换设备供应商，且设备验证周期长(平均1~1.5年)；美日荷半导体设备出口限制持续收紧以及国内半导体产业政策支持力度加大，两大催化剂加快国产设备商产品研发与验证进度，半导体设备国产化加速。2）资本开支->设备空间：源于需求上升的预期。半导体行业周期3~5年，我们预计本轮周期拐点在2023Q3；晶圆厂扩产周期2.5~4年，晶圆厂需要预判终端需求的上升提前进行产线扩产，我们预计2024年资本开支进入上升期。 投资建议：看好半导体量检测国产化率较低赛道，推荐中科飞测、精测电子、华海清科，受益标的包括中微公司、盛美上海、芯源微等。 资本开支 晶圆厂商扩产 (2.5~4年周期) 加速 份额 国内半导体产业政 策支持力度加大 国产替代 美日荷半导体设备出口限制持续收紧 传导 预期 空间 下游终端需求上升 (3~5年周期) 半导体设备投研框架——关注国产替代(份额)与资本开支(空间)两大主线 设备商业绩兑现 请参阅附注免责声明5 数据来源：国泰君安证券研究 美荷日半导体设备出口限制持续收紧，国内财税政策与融资支持并举，利好半导体国产化 美荷日2023年以来制裁持续。美国出口管制新规出台，更新了”先进计算机芯片和半导体制造设备出口管制规则“的三项内容，全面升级强化107规则。2023年1月，美荷日就半导体议题达成协议，荷兰与日本也陆续出台出口管制新规。 财税政策+融资扶持，推进半导体国产化进程。国家不断提高半导体行业的战略地位，23年不断加强支持力度，集成电路各版块均享受税收优惠政策；大基金二期自成立以来，已投资38家公司，投资总额超过530