铝周报：消费淡 铝价高位抛压增

铝周报 2023年11月20日 消费淡 铝价高位抛压增 核心观点及策略 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 宏观面美国通胀超预期回落，市场期待降息时代，美指周内大幅跳水，不过美联储官员仍然发表鹰派讲话，令市场情绪并未完全放松。国内10月经济数据有喜有忧，整体修复斜率放缓，后续仍有积极政策期待。基本面，原料端山西出环保政策，可能部分氧化铝需减产，氧化铝价格出现反弹，支撑电解铝成本走高。供应端云南电解铝厂减产陆续落实到位，华南市场供应减量稍有体现。消费淡季延续开工率小幅下滑，供需双弱之下，铝锭库存本周小幅去库，不过去库持续性还需观察。 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体，铝市逢消费淡季，价格高位抛压较重，不过考虑到云南减产效果将逐步显现，后续电解铝社会库存累库高度预计不高，加上成本端氧化铝供应扰动，给到铝价支撑，下方空间有限。 本周沪期铝主体运行区间18700-19200元/吨，伦铝主体运行区间2180-2250美元/吨。 策略建议：区间震荡操作 风险因素：美联储态度转向、超预期累库 一、交易数据 铝周报 上周市场重要数据 合约 2023/11/10 2023/11/17 涨跌 单位 LME铝3个月 2221 2216 -5 元/吨 SHFE铝连三 19045 18770 -275 美元/吨 沪伦铝比值 8.6 8.5 -0.10 LME现货升水 -11.5 -37.55 -26.05 美元/吨 LME铝库存 481750 481775 25 吨 SHFE铝仓单库存 45018 52635 7617 吨 现货长江均价 19162 18900 -262 元/吨 现货升贴水 -70 -30 40 元/吨 南储现货均价 19210 19002 -208 元/吨 沪粤价差 -48 -102 -54 元/吨 铝锭社会库存 68.8 67.7 -1.1 吨 电解铝理论平均成本 16105.12 16094.70 -10.42 元/吨 电解铝周度平均利润 3056.88 2805.30 -251.58 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18900元/吨较上周-262元/吨；南储现货周均价19002元/吨，较上周-208元/吨。现货市场按需采购，成交一般。 宏观方面，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%。美国10月份零售销售额环比下滑0.1%，为今年3月份以来首次下滑，但降幅小于经济学家预期的0.3%，前值从增0.7%修正为增0.9%。芝商所“美联储观察”显示，美联储12月维持利率不变的可能性接近100%，2024年首次降息的预期也进一步提前。欧元区11月ZEW经济景气指数13.8，为今年2月以来新高，前值2.3。欧元区9月工业产出环比减1.1%，预期减1%，前值增0.6%；同比减6.9%，预期减6.3%，前值减5.1%。中国10月份，人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元；M2同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。10月社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，环比加快0.1个百分点；社会消费品零售同比增7.6%，环比加快2.1个 铝周报 百分点；服务业生产指数同比增长7.7%，环比加快0.8个百分点；城镇调查失业率持平于5%。1-10月份，全国固定资产投资同比增长2.9%，房地产开发投资下降9.3%，商品房销售面积下降7.8%。美国10月PPI同比上涨1.3%，远低于预期的1.9%，前值为2.2%；环比转为下降0.5%，创2020年4月以来的最大跌幅，远不及预期上涨0.1%，前值上涨0.5%。 供应端，百川盈孚统计，2023年10月中国原铝产量为363.07万吨，平均日产11.71万 吨，年化产量4274.86万吨；较2023年9月份日产11.70万吨继续增加。据目前的增减产情 况预估，2023年11月电解铝产量约349万吨，日化产量约11.63万吨，平均日产量减少。消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.3个百分点至63.4%， 与去年同期相比下滑3.7个百分点。11月中旬以来铝下游淡季氛围愈发浓厚，短期开工率将受制于需求不足继续走弱。 库存方面，据SMM，11月16日铝锭库存67.7万吨，较上周四减少1.1万吨。铝棒9.75 万吨，较上周四减少0.1万吨。 三、行情展望 宏观面美国通胀超预期回落，市场期待降息时代，美指周内大幅跳水，不过美联储官员仍然发表鹰派讲话，令市场情绪并未完全放松。国内10月经济数据有喜有忧，整体修复斜率放缓，后续仍有积极政策期待。基本面，原料端山西出环保政策，可能部分氧化铝需减产，氧化铝价格出现反弹，支撑电解铝成本走高。供应端云南电解铝厂减产陆续落实到位，华南市场供应减量稍有体现。消费淡季延续开工率小幅下滑，供需双弱之下，铝锭库存本周小幅去库，不过去库持续性还需观察。整体，铝市逢消费淡季，价格高位抛压较重，不过考虑到云南减产效果将逐步显现，后续电解铝社会库存累库高度预计不高，加上成本端氧化铝供应扰动，给到铝价支撑，下方空间有限。 四、行业要闻 1.巴林铝业公司（AluminiumBahrain，ALBA）周四公布的数据显示，其第三季度铝产量为409,445吨，较上年同期水平增加1%。 2.印度铝企Vedanta为氧化铝生产工艺的创新突破申请专利。这种创新工艺旨在减少氧化铝生产过程中赤泥的产生，Vedanta与印度理工学院Kharagpur（IITKGP）合作开发的新工艺消除了铝土矿中的铁元素含量，从而减少了30%的赤泥产量。 3.国家统计局发布的数据显示，中国10月原铝（电解铝）产量为362万吨，同比增长 6.0%；1-10月原铝（电解铝）产量为3446万吨，同比增长3.7%。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 图表5沪粤价差 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 沪粤价差 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-09-06 2023-11-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 铝周报 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-10-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 当月连一 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 2023-07-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023-10-13 4000 3500 3000 2500 2000 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2023 万吨 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 1月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 万吨 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 12月 5.0 0.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-01-01 元/吨 4500 图表11电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-03-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01