锌铝周报：国内消费偏弱 铝价维持震荡

期货研究报告|锌铝周报2022-08-14 国内消费偏弱铝价维持震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价先扬后抑。宏观方面，美国CPI同比涨8.5%，增幅低于预期值，市场对未来加息预期减弱。中国7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元， 预期13883亿元，前值51700亿元。海外能源问题尚未解决，俄罗斯对欧洲能源的供给存在不确定性，叠加近期欧洲多国高温酷暑天气影响，导致欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况。国内锌市仍维持供需双弱局面，下游消费较为一般，预计短期内需求偏弱的表现无法为锌锭提供持续上涨的支撑。供应方面，随着进口矿的流入，内蒙古、陕西、四川等地冶炼厂产量逐渐回升，但考虑到副产品硫酸价格下跌，仍需关注利润亏损对炼厂生产的影响。需求方面，近期国内消费延续弱势，下游开工率持续处于低位。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外冶炼厂利润空间较为有限，锌价下方有一定支撑。近期能源危机再度引发市场对欧洲供应的担忧，但考虑到当前国内下游消费表现疲软，建议中性对待。 ■策略 单边：中性，短期偏强震荡。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价窄幅震荡。供应方面，据SMM统计，7-8月份四川因电力及事故导致减产规模达28.5万吨，但近期云南和甘肃等地区继续推进复产及新投产进程，供应仍维持高位。成本方面，国产氧化铝市场价格略有回落，跌幅较小。电价及阳极价格整体波动不大，电解铝成本端价格相对稳定。近期铝价维持在18000元/吨以上关口，行业利润稍有回升，但部分产能完全理论成本仍处亏损状态。需求维持弱势状态，且因江浙、川渝等地电力供应紧张，加之部分地区疫情干扰，部分下游企业开工受限。终端消费表现仍较为不佳，地产延续弱势。库存方面，国内铝锭社会库存小幅累库，LME库存下滑至28万吨附近，处于历史低位。整体来看，短期内基本面供强需弱的格局难以扭转，需关注能源危机对海外供应的影响，短期建议中性对待。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述4 锌价格综述4 锌矿市场4 锌下游消费4 锌库存4 铝市场综述5 铝价格综述5 成本情况5 铝库存5 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨6 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨6 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨6 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨6 图5:LME锌库存丨单位：吨6 图6:LME铝库存丨单位：吨6 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨7 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨7 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨7 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨7 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨7 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨7 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨8 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨8 锌市场综述 锌价格综述 截至8月12日当周，伦锌价格较上周变动+4.02%至3609.5美元/吨，沪锌主力较此前 一周变动+2.28%至25160元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的106美元/吨变动至 95.75美元/吨。 锌矿市场 据百川，本周进口矿加工费运行于170-200美元/干吨，国产锌精矿加工费区域性上调，整体运行区间在3500-4000元/金属吨之间，其中内蒙古地区TC平均运行在3600-3800元/金属吨，均价3700元/金属吨;陕西地区TC平均运行在3600-3800元/ 金属吨，均价3700元/金属吨;四川地区运行于3500-3700元/金属吨，均价3600元/ 金属吨;广西地区运行于3800-4000元/金属吨，均价3900元/金属吨;云南地区运行于 3500-3700元/金属吨，均价3600元/金属吨;湖南地区价格运行于3800-4000元/金属 吨，均价3900元/金属吨;甘肃地区价格运行于3800-4000元/金属吨，均价3900元/金属吨。 锌下游消费 据百川，本周涂镀市场价格小幅偏弱，商家降价�货意愿占主导，市场资源不断下移，交投氛围比较冷清，现货高位成交不畅，市场让利�货情况较多，目前下游心态谨慎，需求未有明显改善，终端采购依旧不佳，下游见势补货意愿较低，且部分钢厂复产，商户心态受本周后期原料下跌稍有低迷。 锌库存 根据SMM，截至8月12日当周，国内锌锭库存13.92万吨，较此前一周+0.48万吨。 LME锌库存较上周+575吨至74500吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至8月12日当周，伦铝价格+0.5%至2433.0美元/吨，沪铝主力较此前一周+1.13%至 18725元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的7.75美元/吨变动至3.95美元/吨。 成本情况 据百川，中国国产氧化铝市场价格窄幅下调，周均跌幅仍在5元/吨以内。目前南方氧化铝厂多保持满产状态，新建产能目前亦全部投产持续放量中，区域供给充足，场内库存增加，在需求略平淡时期企业现货�售压力及竞争力较大，导致价格方面上涨动力不足。山西地区近期有企业停减产，导致当地供给进一步减少。贵州某企业本周已完成其检修工作，实际产量影响较为有限。虽整体氧化铝供给减少，但对当前市场价格并未产生明显影响。此外，近日四川有电解铝厂突发事故，其建成产能为20万吨，目前已减产运行，预计短期较难完全恢复生产，将导致对氧化铝的需求也有一定减 少。 铝库存 根据SMM，截至8月12日，国内电解铝社会库存69.3万吨，较上周四库存+1.5万吨。LME铝库存较上周-11900吨至277225吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/06/112021/06/112022/06/11 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2018/02/162020/02/162022/02/16 2020/06/112021/06/112022/06/11 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 40000002022 500000 400000 300000 200000 2021 五年均值 2000000 2021 五年均值 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182020/04/082021/04/082022/04/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/102021/06/102022/06/102019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资