铝周报：减产落地消费却略显无力 铝价冲高回落

2023年2月27日 铝周报 减产落地消费却略显无力 铝价冲高回落 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 宏观面美国制造业数据强劲，联系此前先前发布的通胀，零售和就业等数据的强劲表现，进一步表明美国经济强有力以及劳动力市场紧张，这些都可能再次推高通胀，未来通胀整体回落速率存在不确定性，加息路径预期来回起伏。国内政策预期依旧较高关注后续两会的新方向。基本面，供应端云南减产落地，新投和复产都比较慢，预 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 计未来两个月供应压力都不大。消费端，据SMM，铝下游开工率环比上周继续上涨0.3个百分点至61.8%，消费回升速度较慢，但预计后续仍有继续回升空间。库存方面铝棒连续第三周去库但铝锭库存去库反复，电解铝高位下游消费比较观望。综上，云南减产落地，新投和复产都比较慢，预计未来两个月供应压力都不大，只等政策落地，消费恢复。沪铝未来两个月走势是比较看好的，但鉴于基本面现实消费稍弱，美联储预期有一定反复，沪铝上行比较坎坷，震荡上涨为主。 本周沪期铝主体运行18300-19000元/吨，伦铝主体运行2350-2550美元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：美联储超预期转鹰、投复产速度加快、消费未能兑现 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/2/17 2023/2/24 涨跌 单位 LME铝3个月 2390 2342 -48 元/吨 SHFE铝连三 18505 18630 125 美元/吨 沪伦铝比值 7.7 8.0 0.21 LME现货升水 -41 -50.49 -9.49 美元/吨 LME铝库存 591950 563600 -28350 吨 SHFE铝仓单库存 219133 202665 -16468 吨 现货长江均价 18456 18610 154 元/吨 现货升贴水 -80 -130 -50 元/吨 南储现货均价 18464 18612 148 元/吨 沪粤价差 -8 -2 6 元/吨 铝锭社会库存 121.2 123.8 2.6 吨 电解铝理论平均成本 17664.63 17587.69 -76.94 元/吨 电解铝周度平均利润 791.37 1022.31 230.94 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18456元/吨较上周-394元/吨；南储现货周均价18464元/吨，较上周-406元/吨。现货成交周内转弱，下游因铝价高位观望情绪较浓，贴水逐步从对当月-70元扩大至-120元/吨。 宏观方面，美国Markit制造业PMI47.8高于前值和预期。综合PMI50.2，创8个月高点。美联储1月31日至2月1日的会议记录表示，大多数官员支持升息25个基点，因为较慢的步伐“将使他们能够更好地评估经济在将通胀率降至2%目标方面的进展。”但“少数”与会者在会议上直接赞成升息50个基点，或者表示“当时可能支持”升息50个基点。国内政治局会议指出：要坚持稳字当头、稳中求进，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。 供应端，百川盈孚统计，2023年1月中国原铝产量为340.13万吨，平均日产10.97万 吨，年化产量4004.76万吨；较2022年12月份日产11.08万吨有所减少。四川、广西继续 复产，本月预计共复产16万吨，新投本月预计4万吨，在甘肃及内蒙古。云南减产预计37- 80万吨，到月底电解铝开工产能回落至3955万吨附近。 消费端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.3个百分点至61.8%。分版块来看，周内仅铝板带及铝箔板块开工率在需求旺季带动下维持涨势，其余板块订单表现稳定、开工率持平为主。目前云南铝厂减产消息逐步被市场消化，下游观望情绪减弱，下单积极性有所增加。整体来看，临近3月，除铝合金板块旺季难寻外，其余铝加工板块仍有消费回暖预期，短期开工率将维持上行。 库存方面，据我的有色网2月24日全国铝锭社会库存123.8万吨，较上周四增加2.6万 吨；铝棒社会库存21.7万吨，较上周四减少2.15万吨。LME铝库存56.3万吨，较上周减少 2.8万吨。 三、行情展望 宏观面美国制造业数据强劲，联系此前先前发布的通胀，零售和就业等数据的强劲表现，进一步表明美国经济强有力以及劳动力市场紧张，这些都可能再次推高通胀，通胀整体回落速率存在不确定性，未来加息路径预期来回起伏。国内政策预期依旧较高关注后续两会的新方向。基本面，供应端云南减产落地，新投和复产都比较慢，预计未来两个月供应压力都不大。消费端，据SMM，铝下游开工率环比上周继续上涨0.3个百分点至61.8%，消费回升速度较慢，但预计后续仍有继续回升空间。库存方面铝棒连续第三周去库但铝锭库存去库反复，电解铝高位下游消费比较观望。综上，云南减产落地，新投和复产都比较慢，预计未来两个月供应压力都不大，只等政策落地，消费恢复。沪铝未来两个月走势是比较看好的，但鉴于基本面现实消费稍弱，美联储预期有一定反复，沪铝上行比较坎坷，震荡上涨为主。 四、行业要闻 1.据SMM最新调研获悉，云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件，省内电解铝除文山某铝厂之外，其他铝厂均需要在整体建成产能将减产规模扩大至35%-42%左右，考虑到前期第一轮限电企业已完成20%的减产，SMM最终折算此次限电减产规模或达67-80万吨附近。 2.国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，1月份全球原铝产量同比增长3.4% 至583.6万吨。其中，中国1月份的产量估计为344万吨。 3.据SMM了解，部分站点由于各类货物积压，在途货源偏多，卸车困难，巩义站点目前出现停装情况，停装时间为02月22日18时至02月27日18时。而华南地区站点因仓库设备维修，暂无法接货而停装，暂停时间02月22日18时至02月27日18时。 2020 2021 2022 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019-01-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 沪粤价差 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019-01-02 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2019-04-02 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 图表5沪粤价差 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 美元/吨 70 50 30 10 -10 -30 -50 2023-01-02 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-03-01 2022-03-21 图表6物贸季节性现货升贴水 2022-04-10 2022-04-30 2022-05-20 2022-06-09 连一-当月 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 铝周报 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-01-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2018-12-28 2019-03-28 2019-06-28 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2019-09-28 2019-12-28 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2020-03-28 2020-06-28 2020-09-28 2020-12-28 2021-03-28 2021-06-28 2021-09-28 2021-12-28 2022-03-28 2022-06-28 2022-09-28 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023 2022-12-28 元/吨 图表7国产铝土矿价格 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 河南（6.0≤Al/Si<7.0）广西（6.5≤Al/Si<7.5） 美元/吨 几内亚CIF 澳大利亚CIF 75 70 图表8进口铝土矿CIF 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 贵州（6.5≤Al/Si<7.5）65 60 55 50 45 40 35 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2020-04-17 2020-06-17 2020-08-17 2020-10-17 2020-12-17 2021-02-17 2021-04-17 2021-06-17 2021-08-17 2021-10-17 2021-12-17 2022-02-17 2022-04-17 2022-06-17 2022-08-17 2022-10-17 2022-12-17 2023-02-17 30 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9国产、进口氧化铝价格 澳洲氧化